//華特迪士尼（Walt Disney，DIS）最近公布業績，上季收入按年增加36%至209億美元，營運利潤Segment Operating Income為75億美元，盈利Net Income為21.3億美元；而根據早前公布的2019年業績，全年收入就有696億美元，營運利潤149億美元，盈利109億美元。

相信大家看見這些數據後，都會出現一個很大的迷思：點解香港迪士尼樂園年年蝕到飛天，但佢亞媽美國迪士尼母公司就賺大錢？香港海洋公園也連續幾年蝕本，可以向美國迪士尼偷師嗎？

其實美國迪士尼的Business Model很簡單：他們當然明白興建樂園不會賺大錢，但卻可以增加對小孩子的薰陶，在其他領域賺番夠本。樂園在世界各地無論蝕得幾甘，都有當地政府幫手哽咗條大數，而美國迪士尼就繼續賺專利及管理費；例如在2019年報中，對於香港迪士尼的部分就寫了「The Company is entitled to receive royalties and management fees based on the operating performance of Hong Kong Disneyland Resort」，真係睇見都幾爽。

根據迪士尼的2019年報數據，在696億美元的全年總收入中，75.4億為樂園門票收入，佔全部收入一成左右，當中八成為本土旅客；樂園裡面收到營運商家及飲食的收入就為59.6億，約佔整體收入的8.6%；至於酒店等相關的收入，就有62.7億美元。

華特迪士尼最重要的收入，主要來自媒體網絡及影視。在媒體網絡的業務方面有248億美元的收入，包括Disney Channel、ESPN、Freeform、FX及National Geographic等的會員費，以及廣告和電視節目的銷售和分發等，Net Profit Margin高達30.1%，單是Disney Channel美國就有8,600萬個訂戶，其他國家2.27億，真係發過豬頭！至於影視收入，就靠風靡全球的Avengers系列，成班英雄不斷復仇不斷賺錢，打極都唔完。

所以迪士尼的賺錢模式，重點並不是單靠樂園門票，而是推廣周邊產品。小朋友從兩三歲開始到樂園遊玩，薰陶後回家看Disney Channel電視，學英文俾兩至六萬元買「迪士尼美語」，電影就看Walt Disney Pictures、Marvel及Pixar的製作，平時用的書包間尺鉛筆也要有Avengers及Frozen的Logo，將本來便宜的產品，俾貴咗幾倍價錢購買。

在這樣的商業模式下，香港迪士尼分不到周邊產品的收入，當然會蝕到眼突！2015年至2018年連續虧損1.48億港元、1.71億港元、3.45億及0.54億港元，估計2019及2020年在政治事件及疫症的影響下，蝕錢金額更會破晒歷史紀錄。特區政府擁有香港迪士尼樂園53%股份，但過去十幾年未曾獲得一毫子的分紅，相反美國華特迪士尼以EBITDA為正數時收取6.5%管理費，估計多年來已經收取數十億元。

早前海洋公園向政府提出注資106億元翻新救亡，若參考華特迪士尼的賺錢模式，這明顯不是一個聰明的商業決定。海洋公園一直單靠門票賺錢，沒有太多周邊收入，在目前困難的經營環境中，也許應該想一想如何得到更多的周邊收入，而不是花一百億擴建樂園；因為就算無論點樣興建，都很難大得過國內的樂園，國內遊客都也很難返回以前的數字。這一百億的投資，就算計埋遊客帶來的其他效益，都肯定會蝕硬。//

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