上星期四有建議將
黃金GLD、長天期高信評公司債券獲利了結
以及GDX黃金礦業公司停損出場
賣出後黃金現貨連二天下跌了6%
有版友傳訊來說好精準的價格
賣掉後真的跌破
我回答說這是我運氣好
因為我不是預言家
賣掉後就下跌真的是湊巧而已

這二天傳訊給我的更多是問我
可以逢低進場做多買進股票了嗎？
跌這麼多可以進場了吧？
而且我身邊周遭這種想法的人最多
越跌越多人有想趁便宜進場買股票的念頭

所以我今天就來聊聊我的想法
如果跟很多大師前輩比起來
我的投資經歷可能還微不足道
但以我經歷過的2次空頭底部來說
那時候週遭幾乎沒有人想買股票或是談論股票
大家煩惱的都是怎麼辦？
我手上的股票虧好多都已經腰折了！
事後來看這時候才是長期循環的底部

而現在呢？
如果以上週五標普500指數盤中最低點做計算
3個禮拜跌幅就高達27%
但是說實在的我沒看到一堆人賣出股票
反而還很多人想進場買股票
因為去年一路看著股票上漲創新高買不下手
現在3個禮拜後突然大打折扣誰不心動？
而手上有股票的人也不怎麼緊張
因為過去11年怎麼跌下去就怎麼漲回來

寫到這邊我一樣要說
我不是預言家不知道未來會如何？
但我是戴明PDCA策略的信奉者
也是價值投資的信奉者
接下來我將聊聊我目前的邏輯
又會是一篇落落長的文章請小心服用

大家都常常看到很多行銷廣告寫著1折出清
看到這種超誇張的折扣總讓人心動
但是打1折就真的是便宜嗎？？？
知道我要說什麼了嗎？🤔 🤔🤔
如果原本的售價沒有被往上調整的話
打1折就真的是便宜
但如果售價被往上調高再打1折下來
其實就未必真的便宜

同樣的道理套用在現在的股市
就是我的邏輯所在
現在的股市打8折甚至打7折了
但是原始售價有沒有被調整過才是重點
以台積電來說2018年EPS13.54元
2019年EPS13.32元還小幅衰退
但是2018年股價最高269元
2019年股價最高卻可以到345元
這是為什麼呢？
就是因為市場預期
台積電2020年EPS起跳是16元以上
因此台積電EPS賺不賺得到16元
決定股價能不能再回到345元

同樣的邏輯來看美股跟全球股市
年初市場預估今年標普500企業盈餘
可以成長10.6%
但是照目前武漢肺炎發展的態勢來看
聯準會大幅降息會吃掉金融業利差獲利
油價閃崩到30美元能源業雪上加霜
美股企業獲利今年要能成長10.6%非常困難

原本武漢肺炎市場認為會如同SARS一樣
只影響亞洲地區而已
就算中國已經佔全球GDP的16%
但影響也還在可接受範圍內
不過目前整個疫情已經擴大到歐元區還有美國
OECD已經先下修全球經濟成長率至2.4%
去年9月他們的預測是今年成長3%

而目前市場還有一種說法
武漢肺炎終究會過去
這個說法我認同
但是多久過去呢？沒人知道
如同我之前說的現在的游泳比賽
比的不是誰的游泳技巧好
比的是誰憋氣能耐高
各國突然間都進入新鎖國時代
原本年初在美中貿易第一階段協議簽署後
企業都可是想在2020年大施拳腳
所以這突如其來的意外都沒預做準備
因此在未來如果憋氣憋太久
會不會有企業缺氧宣佈破產進而裁員
才是真正的重點

#200週移動平均線上週五有守住
#接下來仍會再觀察支撐效果如何
#英國的旅客一樣也不能進美國了

Vangaurd 2020全球展望小結，完整圖文版之後放在部落格，簡報版之後於公司內部進行報告。
　
📍【一、全球經濟：貿易關係緊繃、不確定拖累供需】
　
🌎全球產業週期惡化的現象加劇了2019年全球增長減緩的情形。

特別是在美中兩國之間，政策不確定性逐漸上升，企業投資延宕、產能下降等因素導致經濟成長下降。

在接下來幾年，Vanguard並未預見貿易緊張局勢將大為逆轉（參考註¹）。

註¹： 中美衝突歷經將近2年的分分合合，終於在2020年1月16日台灣凌晨時間，雙方成功簽署下第一階段協議，對於貿易進展跨出一大步。

隨著地緣政治持續的不確定性和政策不可預測成為常態，Vanguard預計這些影響將對2020年的供需產生負面影響。

和國內生產總值（GDP，Gross Domestic Product）有關的世界貿易持續緊縮，以及持續高度不確定的狀態都逐漸損害潛在的生產力。

投資受限，也阻礙能夠刺激生產力增長的技術傳播，因此，預期2020年的增長仍保持低迷。
　
Vanguard觀察各國經濟成長趨勢，有以下發現：
　
🇺🇸美國：經濟成長低於趨勢，將在2020年降至1％左右，衰退的風險仍然處於高位。
　
🇨🇳中國：發現同樣的現象，雖然中國已經實現2019年的增長目標，但按照趨勢，經濟成長率可能在2020年放緩至5.8％的水平。
　
🇪🇺歐元區：因為工業貿易對其經濟的重要性以及英國脫歐的不確定性拖累，導致經濟成長持續放緩，約為1％。
　
🦍新興市場：持續面臨與2020年貿易爭端有關的挑戰，尤其是在亞洲地區。
　
📍【二、全球通貨膨脹】
　
近年來，各國央行一直未能實現其對於通貨膨脹的目標。

這部分可以通過結合一些持續的結構性因素來解釋，包括技術進步和全球化，導致價格下跌；

另外就是產品和勞動力市場似乎未能反應失業率下降和產能利用率上升的情況。

如果這些力道持續存在，隨著產出缺口擴大，通貨膨脹率可能仍將保持疲軟。

Vanguard預計美國的通貨膨脹率不會達到2%，聯準會的核心通脹指標仍將低於2％的政策目標；歐元區和日本同樣類似，通貨膨脹可能低於其央行的目標。
　　
政策信譽，是決定通貨膨脹的關鍵因素。
　
這幾年來，消費者和金融市場對通貨膨脹的預期一直未達成多數政策目標，這背後也代表人們因為某些技術上或政治因素，越來越懷疑當前貨幣政策的有效性。

這些預期支持了Vanguard對通貨膨脹維持疲軟趨勢的展望。
　
📍【三、貨幣政策：重心仍在持續寬鬆政策】
　
回顧2019年，政府將緊縮政策轉為採取刺激措施，以因應增長前景惡化和通貨膨脹率下降。

聯準會在2019年三次降息，將基準利率下調至 1.5%-1.75%，Vanguard預計聯準會將在2020年底之前將聯邦基金利率進一步下調25至50個基點。

2019年9月，歐洲央行宣布一項大規模刺激計畫，將其政策利率進一步下調為負值，下調存款利率10個基點，降至–0.5％，以提振歐元區。

還宣布將於 11 月 1 日起重啟量化寬鬆政策 （QE），執行第 3 輪定向長期再融資操作 （TLTRO）。

Vanguard預計到2020年，歐洲央行將大致維持政策不變，而風險是傾向於進一步的寬鬆。

儘管人們對進一步貨幣刺激措施的有效性存疑，但Vanguard預計，這些財政政策措施的規模並不足以實質性地促進經濟活動。（we do not expect that fiscal policy measures will be forthcoming at sufficient scale to materially boost activity.）

例如，中國已經暫停積極鼓勵去槓桿化，並可能在逆風加劇的情況下加強貨幣和財政刺激措施。

考慮到決策者對金融穩定性的擔憂，種種努力是為了導向軟著陸，而非增長的大幅度反彈。

日本：下行風險增加和低迷的通貨膨脹，可能促使日本央行略微調整政策，採取抵消措施對金融機構的負面影響。

新興市場國家：可能會隨著聯準會一樣進行寬鬆政策。
　
📍【四、全球投資展望：預期低報酬率仍然持續】
　
隨著全球經濟增長在2020年進一步放緩，以及政策不確定性加劇、末段週期風險和估值偏高，投資者應期待金融市場會出現一陣的週期性波動。

就目前看來，股票和其他高貝它值的資產大幅縮水的機會仍然很高，而且遠高於在正常市場中的預期，因此Vangurad對全球股票市場的前景仍然保持謹慎、小心的看法。

高評等債券的預期報酬僅在名義上為正，但仍然在投資組合的分散上扮演重要腳色。
　
預計未來十年的收益並不會太多。
　
由於政策利率下降、到期收益率降低、以及公司利差壓縮，Vanguard調降對固定收益報酬回報的預期。
　　
▌未來十年，美國固定收益的年化報酬可能落在2％至3％之間，對比去年的預測是2.5％-4.5％。

自2018年初以來，由於收益增長超過了市場價格回報，股票市場的前景較去年的預測略有改善。
　　
股市報酬方面的預測如下：
　　
▌美國股票市場：未來十年的年化報酬落在3.5％至5.5％的範圍內。
　　
▌美國以外市場：由於估值更合理，對全球非美市場的報酬可能落在6.5％– 8.5％。
　　
從中期來看，Vanguard預計各國央行最終還是會恢復正常化的貨幣政策，將無風險利率從當今低迷的水位逐漸往上提升，這個舉動也將使金融資產的估值更具吸引力。
　
鑑於Vanguard對全球經濟增長較低的預期以及對通貨膨脹預期的低迷，再加上從過去幾十年以及危機後的幾年，未來的報酬率的可能不會像以往幾年一樣，全球股市動輒平均每年增長超過10％，而無風險利率和資產收益也可能是處於較低的水平。

倒掛議題再度被掀起

何謂到掛？簡單的說：
短期美債的殖利率超過了長期國債的殖利率，這種情況稱為收益率曲線倒掛，過去常用它來當成可靠的經濟衰退指標，而慣用的是10 年期與 2 年期利差，前者代表長期，後者代表短期。

2018.12.06『美債殖利率曲線倒掛』這一篇文章曾清楚的解釋了美債殖利率曲線倒掛，上週五美股大跌就是因為倒掛議題再度被掀起，因為依據上周五(3/22)的數字看，10年公債殖利率已經小於3個月的殖利率，而慣用的10 年期與 2 年期利差(截至3/22為0.124%)似乎也拉起了警報，因而導致3/22美股大跌，今日(3/25)亞股也是全面附和。

目前出來的訊息，有機構已經有悲觀的言論了，大家也不用過於恐慌，除非你投資從不為自己留後路(就是控制風險)，一昧的只是來投機，當然要心生恐懼，好比警察現在要大規模的攔檢酒駕，如果你只要喝酒必不開車，開車必不喝酒，有甚麼好害怕的呢！

根據以往的經驗，縱使真的發生了10年公債殖利率已經小於2年期公債的殖利率(倒掛了)，美國景氣真的衰退也都還要再約1年的時間，股市領先景氣反應，這樣推算，股市真的往下的時間應該是再半年後。

那這段時間呢？應該是大家關切的吧！我個人認為就是波動，但也要看FED有哪些措施出爐，目前知道的是：(來自摩根提供給客戶的資訊)

1.升息已經趨向鴿派

市場最關注的升息預估方面，2019年由原先的升息兩碼下滑至不升息，2020年將升息一碼，主要是必須應對來自全球風險，包括歐洲、中國經濟放緩和英國脫歐可能帶來的溢出效應，因而聯準會在今、明兩年成長放緩下預留寬鬆貨幣政策空間。

2. 9月份預計停止縮表
聯準會將自5月開始放慢縮減資產負債表速度，美國公債的減持速度由目前的每月300億美元，放慢到每月150億美元，計劃在9月停止縮表。並將從10月開始，把持有的機構債與不動產抵押貸款證券(MBS)到期本金，再投入美國公債市場，初期每月上限為200億美元，投入美國公債的資金配置，將約與目前在外流通美國公債的到期日組合相符，而超過上限的資金將再投入MBS市場。聯準會主席鮑威爾則預期，年底聯準會資產負債表規模將降至3.5兆美元左右，佔美國GDP約17%，整體縮表進度較市場預期提早動作。

有趣的是有人如此預測：假如FED把持有的機構債與不動產抵押貸款證券(MBS)到期本金，再投入美國公債，如果買的是2年期，那勢必會造成2年期公債的價格上漲，殖利率下跌，屆時10 年期與 2 年期利差再度擴大，倒掛即可先解除警報，不知到那時FED會不會再度走上升息波？

不管如何目前都是專業人士(機構)的預測，你的投資只要一開始就做好準備，也不用非要隨波逐流；

債券部分：
單筆買入且要長期投資的你也不會贖回吧！
定時定額也是要長期投資的更不該停扣或贖回

股票型部分：道理不也一樣，價值類、中間的、成長類而給予不同的投資方式，最簡單的道理就是：你不會因為美國經濟即將衰退，現在就停扣美國基金吧！或想買美國基金的：等等再等等，等跌完了再說？那你完全與我的投資方法不同喔！只有提醒再提醒，現在達停利點的必須真的執行停利。

大家不妨再回頭複習一下2018.10.31陸續PO的『適逢年末，該重新檢視你的投資組合了(上)(中)(下)』三篇文章，將有你要的詳細答案，越是這種動盪不安的時候，投資方法越顯重要

附註說明：
為何2年期公債的價格上漲，殖利率下跌，屆時10 年期與 2 年期利差再度擴大，倒掛即可先解除警報？這是個簡單的算術問題，A(10年)、B(2年)
原來A-B=0(或負的)，現在B變小了(殖利率下跌)，那麼A-B＞0，倒掛即可先解除警報。