譚新強：全球疫情處理政治化 缺隨機抗體測試的科學根據

上星期開始討論今次大流行成為B.C./A.C.的重要歷史分水嶺，不止對公共健康政策，對旅遊、社交習慣、工作和教育模式，以至環保和氣候變化政策、全球經濟平衡、地緣政治角力和意識形態競爭，都有極大影響。

今周本想輕鬆一點，先討論開始有人預期的一個A.C.現象——Coronababies，一年後全球可能出現的「新冠嬰兒潮」。想法很簡單，全世界數以十億人因疫情隔離政策而被困家中，夫婦和情侶多了「空閒」時間，理論上就自然會多進行「baby making」活動，那麼明年出生率就必然飈升。對出生率過低的中國、歐洲多國，甚至美國，都是好消息！但有人指出，社交距離政策，對非同居情侶生活，形成極大交往障礙。Zoom容許我們WFH（work from home），但對「baby making」沒幫助。

我研究過香港2003至04年SARS前後的出生率，驟看有點興奮，2003年活產嬰兒46,965名，2004年升至49,796名，逆轉之前的下跌趨勢。但再仔細分析，發現原因並非出生率上升，而是幾乎完全來自當年流行的內地來港生孩子的風氣。幾年後，政策禁止雙非來港生孩子，出生嬰兒數目又再回復下跌趨勢。

「新冠嬰兒」潮未現 離婚率先升

「新冠嬰兒」潮仍只是個美夢，反而另一不良社會趨勢，離婚率已有上升迹象。很多婚姻關係本來已不美滿，疫情中，各種健康、家庭、經濟壓力都加大，很多人都變成抑鬱或暴躁，夫妻被迫整天一齊在家中，反而大增摩擦機會，家暴情况也在增加。

疫情中，美國人除搶購廁紙、糧食和口罩外（美國終開始承認口罩有用，但為時已晚），最具特色當然是搶購槍械，某些類型子彈銷量更跳升5至10倍！今年COVID在美國已奪取超過4000條人命，但直至兩天前，被槍殺人數仍然領先！據報，在費城COVID病人已需與槍傷病人爭奪急非常緊張和有限的ICU牀位和資源。

COVID是個疫症，本應沒有政治取向，但因近年「感染」全球的各種危險極端民粹、國家，以至本土和種族主義的崛起，不幸COVID亦被徹底政治化，東西方不同國家，甚至美國內的不同地區，都或採取不協調的截然不同政策，亦因此而導致更多人無謂犧牲！

簡單來說，某些西方極端份子如巴西的Bolsonaro，白俄羅斯的Lukashenko和更重要英國的Johnson（約翰遜）及美國的特朗普，他們的本能價值觀是經濟和股市比人命更重要，不明白控制不了疫情，兩者皆失。另一特徵是不懂亦不相信科學，特朗普就曾多次公開指控COVID只是民主黨故意製造的一個騙局！相反，較「緊」的東方文化地區如韓國、新加坡和中國，則明顯把人民性命，放在遠比短期經濟更高的位置，亦較相信科學，暫時控疫成效遠勝美英等國。

歐推Corona bond乃取巧財政統一方案

歐洲的意大利、西班牙和法國等，雖較看重國民生命，但不幸經濟上太過倚賴旅遊業，無法避免輸入病毒。另一大問題是歐盟只有貨幣統一，但財政和公共健康等政策，仍然各自為政。即使意大利面對如此嚴峻情况，歐盟仍提供甚少醫療援助。

意大利和西班牙的醫療系統已崩潰，所以CFR飈升至10%的恐怖水平！唯一希望是ECB應將短期內將推出一個龐大Corona bond 計劃，以聯合信用發債重建疫後歐洲經濟。某程度上，這是一個取巧的財政統一方案。

這場疫症，是一個對制度和領導能力的嚴峻測試。最可悲亦最可笑的是美國，暴露領袖的徹底無能，政策恐怖地搖擺不定，執行不力，已成為一場鬧劇，但死亡人數正以幾何級數上升，亦是一套超級悲劇。

客觀評核，特朗普的表現是巨大失敗。美國貴為全球最強大國家，擁有最先進醫療技術，但在特朗普領導下，竟然如此失敗。現在美國感染人數已超過20萬，全球第一，感染率是中國十倍，死亡人數亦已超越中國。預測「最佳情境」，竟是數百萬美國人將被感染，死亡人數更將高達10萬至24萬，可能跟其他國家總死亡人數相若！

但在特朗普自己口中，他的表現仍永遠是歷史上最好的。直至上周仍不停輕視疫情，言猶在耳，但現在就厚顏說早知疫情嚴重！從前美國總統杜魯門有句名言「The buck stops here」，意思是總統承擔最後責任。特朗普就剛剛相反，上周無恥地，難以置信地在回答記者有關疫情責任提問時，公開宣布「I do not take any responsibility」，上台超過3年，仍推卸責任，繼續賴上任奧巴馬準備不足！

特朗普政治凌駕一切 致防疫失誤

但特朗普的認可率，不跌反升至上任以來最高的49%！部分原因是美國人在「戰爭狀態」時團結愛國，亦當然反映美國人的愚昧。原來每天兩小時疫情記招，即使特朗普從不表示任何哀傷，從不安慰病人和死者家人，但仍是最佳的免費廣告！但即使每天在記招上吹水兩小時，仍然解決不了每天死亡人數急速上升的事實。

美國政策到底出錯在哪？最重要有三點：

（1）1月時，中國疫情已爆發，但美國缺乏警覺性，加上種族歧視，奇怪地以為疫情只會影響中國，莫非以為白種人免疫？當時所有西方傳媒都擺出指責，甚至幸災樂禍態度。周三記招上，白宮疫症小組統籌人Dr. Birx，直認她開始時以為COVID跟SARS差不多，只會限於中國小範圍爆發，不會變成大流行，但其實美國CDC在1月已警告過此可能性。

（2） 特朗普已將政治凌駕於所有事情之上，即使人命關天的疫情，他也一早定性為騙局。Fox電視台，仍不斷指控民主黨故意誇大疫情，促使經濟停頓，股市大跌，企圖阻止特朗普連任。仍有不少紅色州分，如佛州，仍拒絕頒布關閉指令，部分甚至仍鼓勵市民外出消費！不少特朗普支持者故意開COVID派對，參加上千人教會聚會，甚至否認病毒的存在！本來紅色州分如密西西比和路易斯安那已較落後和貧窮，人民健康都較差，且特朗普上台後盡力拆除Obamacare（至今仍拒絕擴大醫療保險），所以平均壽命較藍州短4年多，恐怕疫情必令情况再惡化。

（3） 我之前已隱若說過，但不好意思太注重，現在講得清楚一點，就是在這次疫症中，全球醫護界固然作出偉大貢獻和犧牲，但從科學角度來說，則有嚴重不足之處。

我出身是個工程師，總算有點科學和數學常識，早在2月14日本欄中，已大聲呼籲大規模隨機測試的重要性（尤其抗體測試）。一箭多鵰，能知較準確的感染率，不再瞎子摸象，矇矓不清疫情發展階段，到底仍在感染曲線的左邊？已近峰頂？還是已到了下坡中的右邊？隨機測試亦可告訴我們較真實的IFR，是否真的如理論中，遠低於恐怖地高的CFR？這些疑問，對採取甚麼公共健康政策，停止多少經濟活動的決定，至為重要。

但可惜一直未見反應。在英美最具影響力的傳染病學家Neil Ferguson（自己也中了招），初時亦只空泛地說中國真實病例，可能是確診的10倍，海外則為4倍，亦即是說當時的中國CFR約3%，暗示IFR只約0.3%，當時海外CFR只約0.3%，即是IFR微不足道，只0.075%。當時他猜測COVID的R0只約2，應較易控制疫情，可惜他從未呼籲過進行隨機抗體測試。

特朗普看到這些輕估疫情的猜測，當然高興，所以就採取懶理態度，以為疫情很快過去，即使很多人被感染，死亡人數亦很低，所以不斷錯誤以比喻為流感。Johnson更瘋狂，索性爆陰毒，故意搞秘密疫症派對，自己中招無所謂，但痛恨他連累香港！但到了二三月，發現不對路，確診個案以幾何級數上升，到了今天推近100萬，R0明顯比預期高，CFR更沒有像理論中逐漸回落，全球CFR接近5%！3月1日時美國死亡人數只1人，短短一個月後，已超5000人。

3月16日，Ferguson公布了極具影響力的Imperial Report（帝國學院報告），分析處理疫情的兩大方法，suppression（壓制，把R壓至1以下）和 mitigation（緩解，容許R在1以上）。心底中，明顯Ferguson仍支持逐漸提升群體免疫的緩解方案，但計算中發現峰頂宗數，將是英美兩國ICU容量8倍，所以絕不可行！只有盡量且長期5個月以上的壓制，才會有效把峰頂減至ICU容量以內。

英美政策急轉彎 為時已晚

這個報告發表後，英美兩國的政策才開始急轉彎，執行較全面關閉經濟措施，但為時已晚。即使COVID的本身毒性真比SARS較輕，但R0較高，結果是病危數量仍將遠超ICU容量，最後CFR仍急升至跟SARS差不多。

但到了3月24日，牛津的Sunetra Gupta又出了一個結論極不同的純理論報告，驚人地估計英國已感染人數比例已超過50%，群體免疫在望！傳媒更一知半解地說Ferguson也被迫把預期英國死亡人數，由近60萬減至2萬以下，美國則由220萬減到10萬至24萬。

可能因此特朗普上周又馬上轉向，焦急宣布復活節前美國全面復工，宣稱「the cure cannot be worse than the disease（解救方法不可比病更差）」！

但我一看牛津預測已感不妥，後來Ferguson也指出明顯謬誤，現今英國確診不到3萬宗，跟50%感染率相差過1000倍，死亡人數2000多，CFR約6%。那麼牛津報告即暗示COVID-19的IFR只有0.005%不到，比流感還低95%，荒謬！後來特朗普看到Ferguson和其他模型的最佳場景，仍將有十多萬人死亡，就再次轉軚，延長封閉至4月底（做他支持者很頭暈）。

Gupta終於呼籲進行隨機抗體測試，從而得知最重要的真正情况，但一個多星期又過去了，仍未見消息。我又計算過，如果感染率高達50%，那麼抽樣規模很小，只約1000已足夠達到95%置信水平，±3%誤差範圍。有何難度，為何至今仍未做？當CNN記者問到關鍵問題，如特朗普政府早在1月採取行動，能否減低預期死亡人數時（當然一定會），Fauci和Birx，瞎說缺乏隨機抗體測試數據（仍推搪並非首要任務），不清楚1月時美國感染率，難下定論，如當時宗數很少，就無須馬上採取行動。如是者，又為何責怪行動已快很多的中國，在12月疫症剛開始宗數很少時，反應過慢？

美元或貶值20% 中美GDP將拉近

如要成功對抗全球大流行，必須各國合作，協調政策。大部分人積極壓制，但小部分舉行疫症派對，最後大家仍失敗。特朗普說現在全球經濟都停頓，其實不對，中國正開始內部復工。跟大摩美國總策略師談過，他認為救經濟方案將有效，但財赤將高達GDP的20%，因此美元或將貶值20%，亦即中美GDP將更拉近。美國必盡力阻止中國彎道超車，昨天已有傳聞將再收緊技術出口。除此之外，暴力意識形態戰已再升溫，因為中國已向國際伸出抗疫援手，逐漸贏得部分人士認可，美國怎可容忍此趨勢！

（中環資產持有Zoom的財務權益）

譚新強：歷史新分界：B.C.(Before Corona)屬美國 A.C.(After)屬誰？

著名《紐約時報》專欄作家 Thomas Friedman最近寫了一篇文章：《Our New Historical Divide: B.C. and A.C. - the World Before Corona and the World After》。可能有點誇張，但標題非常吸睛。文章內容反而不算突出，只指出因全球一體化和交通發達，所以疫症能在短短數個月內蔓延至全球，感染人數亦以幾何級數上升。然後他的觀察是美國社會文化屬於loose（鬆），東方社會如中國內地、新加坡和香港，因曾經歷無數次災難，所以文化屬於tight（緊），但「緊」文化就反而對處理疫情有幫助。所以他建議「收緊」美國文化，同時政府亦需增加對國人的同情心，以大型財政方案刺激經濟，同舟共濟，共渡時艱。

美國國會即將通過一個2萬億美元緊急經濟援助方案，規模之大，前所未有。加上之前聯儲局的緊急減息和各種unconventional（非常規）流動性提供方案，總額可能高達6萬億美元！

一如所料，貨幣政策已成為一種逐漸失效的「舊藥」，即使息口減至零，重啟無限QE，甚至直接購置投資級別企業債，雖托不起股巿，但對保持債市和銀行系統流動性，當然有頗大作用。財政政策這粒藥較有新鮮感，所以暫時對刺激股巿較有效。方案包羅萬有，包括直接向家庭派錢，但奇怪地，收入愈高，派得愈多！更多錢將放在援助多個行業，包括航空、郵輪、酒店、餐飲等等，細節尚未出來，主要目的是保就業，貸款給企業，條件是不可大幅裁員，不可回購股票，亦限制高管薪酬。當然亦有部分錢將放在擴大各種社會福利，和至為重要的醫療預算，但為數恐怕仍有不足。但無論刺激多大，短期內失業人數仍將急升數百萬。

每個政策都有副作用

這個世界沒有免費午餐，每個政策都有副作用，問題只在權衡輕重，得到的效果，是否值得付出的代價。極端的貨幣政策，長遠下來，會否動搖全球投資者對美元和美債的信心？巨型的財政方案，將把今年原來已高達1萬億美元的財赤，最少再翻倍至2萬億以上！長期下去，情况愈來愈日本化，債台過高，即使不破產，都可導致結構性低利率、低通脹和低增長。

歸根究柢，這是一場全球健康危機，並非金融危機（暫時），所以最重要還是要看每個主要地區的處理疫症方法和成績。最肯定一點，在這次嚴格考試，沒有任何地區拿滿分。中國起步可能有點慢，但COVID-19確比SARS的R0（基本傳染度）高不少，即使更早把武漢封城，能否像對付SARS一樣，完全消滅病毒，不易下結論。不少亞洲其他地區，包括日本、韓國、新加坡，以至印度，都受到一些讚許，但即使第一波疫情稍為控制得好一點，仍然不可鬆懈，因為有迹象不用等到秋季或明年，英美回來的人已帶來第二波衝擊！多個南半球地區，尤其非洲的疫情已在升溫，值得關注，因為更確保這場pandemic（大流行），將演變為一個endemic——每年捲土重來的風土病。

歐洲方面，意大利和西班牙的慘况，目不忍睹。兩國的死亡人數都已超過中國，意大利的CFR已到10%，比當年SARS的9.5%更高，怎說都不可能把COVID-19當作流感吧！當然如能進行大規模隨機測試，會準確一點計算到IFR，理論仍必低於CFR不少。英國已開始推銷大規模自家測試裝備，目的就是準確推算感染率。牛津理論傳染病學家Sunetra Gupta發表研究，估計英國的感染率或已高達50%（不太可能，測試結果仍不到10%呈陽性）。如屬實，其實是天大「喜訊」，即是早前的秘密「疫症派對」政策已成功，很多人已擁有免疫力，可以復工。但這政策極不負責任，甚至不人道，等同蓄意感染了大量抵抗力較弱的老人家和長期病患者，並把病毒出口到全球！

有些人盯着意大利數據，當近日見到新增個案見頂稍有回落，就鬆口氣變得樂觀。但我提醒大家兩點，第一，西班牙已成為下一個重災區，法國、英國，甚至瑞士和很多其他國家，即使全都執行了各種嚴格隔離政策，不幸歐洲疫情仍在升溫。第二，差如意大利，確診個案的人口比例，仍只有0.12%，而多次提到過的HIT（Herd Immunity Threshold）群體免疫臨界點，估計高達40%至70%！即使真實感染率比確診高10倍，也無非1.2%，距離HIT仍甚遠。所以即使出現第一個峰頂，怎保證不會出現第二個更高的峰頂？

特朗普缺危機意識

美國的疫情，已成為全球最嚴重的熱點。即使特朗普不停自我稱讚，自誇在一月底停止中國航班是超明智之舉，後來把歐洲都停了，對疫情有很大幫助。但這做法真的減少了受感染和死亡人數嗎？事實已證明他講的一切都是信口開河的謊言和空話。即使一月已停止中國航班，但仍沒有為疫情作出任何準備。最差是特朗普根本沒有任何危機意識，到今天仍不停自我解脫說誰也想不到疫情這麼嚴重，能傳到超過150個國家，證明他連最基本的exponential power（指數增長）的數學概念都沒有。本以為他也在玩「疫症派對」的險著，但後來才發現他真的甚麼都不懂！

所以美國既沒有有效隔離和尋找源頭政策，最初更缺乏測試儀器，所以初時極少測試、更沒有增購保護衣物和呼吸器等緊急醫療設備。到了今日，測試增加了，加州、紐約、伊利諾和愈來愈多的州份都已進行封城，全國經濟接近前何未見的停擺，但可惜今次亡羊補牢，似乎晚矣！

美國的確診個案已近7萬，死亡人數已過千，但幸而CFR仍只約1.5%。紐約市的情况最令人擔心，人口和面積跟香港相差無幾，但確診個案已超過3萬，死亡人數近300，比香港當年SARS的死亡人數還要高！看到此情此景，實在非常痛心，我曾在紐約地區居住多年，亦經常去公幹，當地極多朋友，現在非常替他們擔心。

除紐約外，另有12個州的個案已過千，Louisiana更已成為全球增長最快的疫區！每100萬人，美國的感染率已達207人，比中國的56高出近4倍！很多專家的基本預測是美國總案例將達20萬，感染率將接近歐洲。最近且有迹象美國疫情轉差，病人數目或將遠超此數，只希望醫療系統能夠應付。

在這情况下，特朗普心又慌了，擔心經濟，所以反說打算在復活節前宣布美國重新開放和復工，亦即漠視Fauci和其他專家的意見！我上周已說明，到最後，人類必須接受與此病毒並存的現實，但最好如中國般，在大致上控制疫情後才陸續復工。如美國到4月中疫情仍在擴散和升溫，公共安全和政治上，特朗普又怎可執意宣布復工？

如疫情控制不了，無論財政和貨幣援助規模多大，仍救不了經濟。特朗普整天怨天尤人，很不成熟地說一個月前美國經濟前所未有的好，全民就業，經濟第一，遠比中國大，怎可能聽醫生一句話，就無限長期停頓經濟！我明白他的焦急，但可惜情况強於人，不用說想當年，連想當月都是沒用的。

大摩最新的預測，非常恐怖，預測美國第二季度的GDP將下跌30.1%，比1930年代大蕭條更厲害！經濟師當然對下半年較樂觀，希望疫情將隨着夏季來臨而消失，經濟將急速反彈，但全年仍將收縮2.3%。我也希望是這樣，但擔心疫情將拖一段頗長時間。

疫情中沒有贏家，所有人都受影響。大摩亦預測中國第一季度GDP下跌5%，然後第二季度反彈1.5%，全年增長仍有3%，我亦覺得有點太樂觀。

中美GDP或拉近

但重點在那裏？請大家小心，討論多年的修昔底德陷阱可能出現變數。如大摩等專家的預測準確，亦即是說在今年第二季度，美國和中國的nominal（名義） GDP，將前所未有地接近！以PPP GDP計算，中國早在2013年已超越。以年化計算，再簡單假設中國較高的通脹將抵消美元升值，美國去年名義GDP約21.7萬億，中國約14.3萬億，今年第二季，美國年化名義GDP將跌至約15.2萬億，中國則將升至約14.5萬億，相差不到5%！當然若以全年計，大概率差距仍將有超過四成，除非疫情揮之不去，美國無法全面復工。當然要指出美國人均GDP仍是中國5倍多，核武數量則是中國的20倍，更添風險。

但無論如何，說回到B.C./A.C.的歷史分水嶺，感覺上，這次疫情，中國受傷也很重，但或許亦是另一次彎道超車的機會。本來B.C.前，中國經濟規模超越美國，需時可能十年，但在A.C.後，這個時間會否大幅縮短，或者不到5年，甚至更短？美國經濟近70%為消費，即是服務業，亦即是最受疫症影響的部分。中國經濟也受嚴重打擊，尤其進出口貿易和製造業，初期面對supply shock（供應震盪），到現時逐漸復工，又面對全球的demand shock（需求震盪）。但幸而中國經濟佔比最大的仍是投資，約50%，消費則只佔40%。中國的主要刺激方案仍未出台，保守一點，先看清楚，保留實力是好事，希望續以減稅降費，刺激消費為主導，再加以適量的減息降準，和5G跟醫療為主的基建投資。

這次疫情亦將影響A.C.未來的中美貿易關係。本來今年將進行第二階段貿易談判，重點將針對中國的工業政策和補貼國企問題。但如A.C.後，美國大量企業受政府拯救甚至國有化，有人估計或將高達GDP的25%，那麼美國憑甚麼批評華為？到時波音可能已成為國企（暫時仍抗拒）！

即使特朗普連任，不用選上Sanders，美國經濟制度經已嚴重往左轉，資本主義名存實亡，差不多連MMT都用上了，還不是已變成社會主義！

19世紀末，美國經濟規模開始超越英國，但以英鎊為全球儲備貨幣本位的情形仍未立刻改變。再要等50年，Bretton Woods制度成立後，英國才勉強把英鎊本位的寶座拱手相讓給掛鈎黃金的美元，其間英國著名經濟學家John Maynard Keynes，還跟美國財政官員Harry Dexter White有一番龍爭虎鬥。但請大家更需留意一點，美國超越英國後，美元正式取代英鎊之間的50年，亦正是人類史上最動盪的時期，包括兩次世界大戰！貨幣政策的不平衡和不協調，被認為是誘因之一。

不少人已把今次全球抗疫形容為一場另類世界大戰，亦不為過。只希望所有人看清楚，共同敵人為病毒（和氣候變化），而並不是某一個國家或某一個族群。但願A.C.的世界，比B.C.更和平！

（中環資產持有波音的財務權益）

中環資產投資行政總裁