#疫情期間看好文

雖然把論壇延期了，全員wfh，但MM團隊也沒有停止服務，5月以來也寫了很多篇我覺得很棒的文章，以下分享：

#關於台灣疫情與台股等最新看法：

先說我覺得以目前核酸檢測大多要3天才出來，快篩站還太少，而陽性率這麼高的情況下，疫情要穩還要一陣子。

昨天政府宣布全國進入三級後，研究員立即借鏡了其他國家的經驗與三大產業可能受到的影響。首先，若以其他國家的經驗來看，防疫開始升級後至確診高峰平均歷時 2 ~ 3 個月，而疫情管控指數的高峰與新增確診人數的高峰則相差 0.5~1 個月，所以假設樂觀來看，政府快速的作為可能讓這波疫情最快在1個月內獲得控制，但若悲觀來看，疫苗的施打實在是不盡理想，就有可能拖到一季才有機會解除禁令。

而在拆解三大產業上，原材料類股受惠今年 製造業循環，需求至少穩健至 Q3；內需消費類股為疫情最大受害者，所幸有去年低基期保護；電子類股則反而有機會因本次疫情，而延緩市場先前擔憂『重複下單』（Overbooking）的現象。

我們拆解了電子相關產業 Q1 的庫存天數，發現主要以電腦及週邊設備上升幅度最高，『部分的重複下單』狀況確實存在，配合短期的電子循環，原先預計在下半年出現庫存的調整潮。

然而，本次疫情的發生，除了在市場情緒面，股價下跌消化了一部分對 Overbooking 的擔憂。在實體面，若防疫持續升級，則更有可能導致生產端趨緩，進一步消化客戶端存貨。簡單來說，我們認為疫情反而有利於化解中短期庫存調解，延緩 Overbooking 的現象! 這部分在文章當中也提出關鍵指標讓大家確認。

若台股因為這波疫情而適度消化了市場對電子業的疑慮，其實反而是好的，尤其先前觀察疫情以來的有效交易戶數從150萬攀升到380萬戶，成長了150%，籌碼也真的是挺亂的。長期來看，我仍然非常看好台灣基本面，下跌下來都是尋找好公司的好時機。

看研究員Vivianna/ Jat 的台股文章 (5/19) > https://pse.is/3gzgks
看研究員Vivianna的台灣產業文章 (5/12) > https://pse.is/3gw4bt

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#關於原物料Supercycle等最新看法：

先前就有提及，今年上半年走製造業循環向上，帶起的同步是通膨概念股與原物料的噴出大漲，無論是能源、金屬、農產品..etc, 搭配缺工缺料等題材，電子相關的報價也全線上漲，開始有一堆文章在探討現在開啟了極難得的「原物料超級循環」。

MM研究員研究了150年的歷史，至少發生過四次原物料超級循環，每次循環（牛市+熊市）的長度平均大約為 30 年，而多頭上升時其分別是1898～1917，一戰收尾，1933～1947 ，二戰收尾，1971～1980 ，石油危機，到1999~2011，金磚四國崛起。可以看出四次原物料的超級循環上，多以強勁需求拉動作為開頭，並在供給發生嚴重短缺（戰爭、石油危機）的情況下達到高峰。有趣的是，原物料多頭循環的時間點大致與先前提及的生產力循環錯開，現階段較像是處在生產力循環，而非原物料循環上。

本波原物料的上漲較像是如同2009~2011的那波經濟復甦段，漲的是當疫情過後需求復甦，但受到了許多國家疫情尚未完全恢復而使供給端中斷所影響，如反聖嬰現象、乾旱危機衝擊農產品供給 ; 南美智利 銅礦 輪番面臨疫情、罷工隱憂 ; 中國唐山祭出限產禁令，鋼鐵 價格飆漲 ; 更不用說，缺船、塞港等問題所造就的航運業牛市。但如果你將S&P高盛商品指數/S&P500，你會發現相比先前兩伊戰爭或金融海嘯前的那波原物料漲幅，本次的比值還在歷史最低水位。而若走復甦段的原物料上揚，最終還是會因供給恢復而出現顯著滑落。

看研究員Jason原物料大循環文章> https://pse.is/3hmzfj

此外，推薦農產品9個多月以來，黃小玉的年報酬漲幅達驚人的40%~100%，研究員再次分析5/13 美國農業部公布新一年度 2021 / 2022 全球農產品供需預測報告，開始從中看見，在價格如此高檔下，新一年度開始吸引農民種植，報告因而皆上調黃豆、玉米、小麥的年供給量。當然需求還是很強勁，但在新一年度的供需缺口已開始看到縮小的訊號了，勝率因而降低，下半年的黃小玉若要再創更高的漲幅，需要額外氣候又出現問題了。

而同樣大漲的鐵礦砂上，我們則推出下半年的三項主要的圖表，包含製造業與鋼鐵庫存的週期，還有密切關注近期開始滑落的中國貨幣供給增速。

看研究員Eva、Jeff 農產品文章> https://pse.is/3gumfk
看研究員Dylan鐵礦砂文章> https://pse.is/3hjkle

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#關於最完整的拜登財政方案：

拜登「重建美好計畫」在 4 月底全數公布完畢了，提案分為兩大項目：
1. 2.25 兆美國就業計畫（基建），搭配美國製造稅收計畫（企業稅）
2. 1.8 兆的美國家庭計畫，搭配美國稅制改革計畫（富人稅）。

大政府的民主黨沒有停止川普時期的大發債的狀況，不過做法有些不同。川普發債主要買家寄望的是聯準會，川普在任時間發了6.9兆的債務，聯準會就cover了近2兆，佔比從23%上升至29%，但拜登所期待的發債應仍是朝向增加海外央行購買的比例 ( 民主黨慣用手法 )，此外，在解決財政赤字上，也不像川普運用降低貿易逆差來cover
( 大打貿易戰 )，而是改為課徵企業稅。

我最喜歡本篇報告的在於分析企業稅與富人稅可能造成的影響方面，詳細拆分出美國五個級距的家庭收入與儲蓄，可看出中間級距年收入52,431以上的家庭才會開始有儲蓄，而課徵富人稅只佔全體人民的0.3%，卻能將儲蓄的財富移轉至會進一步消費的弱勢家庭中，相當於財政影響的未來 10 年，增加了 8000 億的移轉性收入。( 拜登後援還是挺不賴的 )

不過提醒大家這份4兆的「重建美好未來」計畫和上半年1.9兆的「美國救援計畫」還是有很大的差別，後者的效果是直接灌入現金給民眾，產生的效益是立即性的。但下半年的4兆計畫就算通過，也是預計歷時8~10年才會花完，也就是說，今年中後，支撐美國經濟的不會是這4兆計畫，在經濟轉為擴張後，財政與貨幣的支援會從原先的主導性轉為輔助性質，甚至開始減少 ( 購債 )，而美股要持續向上的關鍵，就要回到實體就業的復甦上。

看研究員Ryan的財政文章> https://pse.is/3gllse

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其實靜下心想，我們已經領先好多國家超過一年的時間，現在讓我們慢下來、靜下來、重新檢視自己的部位，找尋真正值得投資的標的，也重新檢視現在在做的選擇，是不是自己想要的，用這個角度想是不錯的。疫情間一起加油吧!

預告：下週發布月報、近期的研究包含 13F最新報告、生產力循環與科技巨頭帶出的五大趨勢、重新運算景氣循環下的最佳配置等。

#我們是財經M平方
#圖表與部分文字均出自MM研究員文章

花旗政治 20
美國的政治搞作是局外人看不通，傳媒報導經常自相矛盾，政客像潑婦罵街那樣互相臭罵，國會山莊說客如雲..........。好像每個人對花旗政治都有獨特見解。這就是牌局政治，不要讓對手看見你的底牌。美國人搞政治就是不讓外人看得明白，因此局外人看不明白。
兩伊戰爭讓伊拉克和伊朗打個兩敗俱傷。1980年，伊朗爆發伊斯蘭革命及脅持美國人質，伊拉克薩達姆以為美國會打伊朗，於是入侵伊朗。美國沒有動手，對伊拉克援助亦是適可而止。
中美貿易戰剛剛開打的時候，豬雜錯判形勢以為美國不敢打貿易戰。結果，死屍皮被打個焦頭爛額。
次按風暴、頁岩油和量子霸權等等大事，美國一樣可以瞞天過海。美國人擅長玩掩眼法。只要看看長時間的全球形勢變化就會明白美國的政治把戲是甚麼。
按著事情發生順序看吧。
1991年，蘇聯解體。
2003年，美軍攻打伊拉克。
2004年，美國在伊拉克成立什葉派政權，解散遜尼派軍隊建立沒有戰鬥力的什葉派保安部隊。
2006年，薩達姆被處決。
2009年，奧巴馬擔任美國總統。美國政府計劃從伊拉克撤軍。
2011年，美國從伊拉克撤軍，伊拉克成為遜尼什葉兩派戰場。美國成功開發頁岩油，開始大量出口頁岩氣。
2014年，伊斯蘭國正式成立哈利發，佔領伊拉克和敘利亞大部份地區，四出屠殺。半個中東淪為焦土。同年，美國成為由耗油國變成能源生產國，中東產油國增產對抗美國頁岩油，油價由150美元一桶暴跌至50美元。踢死乸推出Model S全自動駕駛電動車，電動車時代開始，汽油時代即將完結。
2015年，油價跌破30美元一桶，俄羅斯、中東和南美產油國陷入經濟危機。強國一帶一路及南海爭霸變成沒有軍事和政治意義的蝕本生意。
2017年，伊斯蘭國兵敗如山倒，控制區只有2015年5月時的2%，覆亡在旦夕之間。當勞侵擔任美國總統。
2018年，中美貿易戰爆發。中美關係惡化。美國將以色列大使館搬到薩路薩冷，完全忽視中東回教國家反對。
2019年，武漢爆發新沙士疫情，疫情很快失控。
2020年，強國爆發水災，一億人受災，水淹半個強國。強國出口減弱，工廠大量倒閉，失業人口大增。
2020年年底，武漢新沙士疫苖仍在開發中，疫情持續惡化，全球經濟遭到重創。
劇情十分明顯，美國利用石油霸權打倒蘇聯。蘇聯解體之後，美國對付中東國家，中東多國淪為焦土。跟著美國甩下中東石油出口國，自己出口頁岩氣和頁岩油。美國擁有真正石油霸權之後，將矛頭指向強國，重創強國經濟，孤立強國外交，軍事上打壓強國。
蘇聯和中東國家的下場極度悲慘，被美國修理的國家都沒有好下場。強國會例外嗎? 相信不會。特別是豬雜當總輸記的時候，死屍皮要跟老美爭一日之長短，簡直妙想天開。

#負油價時代⛽️

你有看過油價是負的嗎？就是現在！今晚美國WTI油價創人類使用石油以來最反常狀態，一桶-38.5美元，一天之內油價跌掉310%，完美的金融風暴正在襲來😱

變成負值的是五月交貨的原油，六月期貨價雖也下跌超過16%，但仍維持在每桶20美元以上。

回顧過去50年最低油價紀錄：

第一次石油危機：1973年10月中東戰爭爆發，中東國家為了制裁支持以色列的西方國家，宣布禁運石油，油價由3美元漲到接近12美元。

第二次石油危機：1979年起伊朗爆發伊斯蘭革命，而後伊朗和伊拉克爆發兩伊戰爭，油價由14美元漲到35美元。

1980年代原油過剩：在1970年代能源危機後，因原油需求下降造成的原油過剩，油價由1980年超過35美元，降到1986年27美元。

第三次石油危機：1990年至1991年美國和伊拉克的波斯灣戰爭，三個月內油價由14美元漲到突破40美元。

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