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打螞蟻保銀行 金融體制的悲哀

螞蟻集團不再微小，但上市忽然被叫停，無法變成大象。這家全球規模最大的FinTech公司由支付起家，再延伸發展理財、借貸、保險等領域，其顛覆性被視為威脅到銀行和金融系統穩定，懷疑因此而遭受打擊。國內金融監管由鬆變緊，螞蟻恐告別野蠻增長模式，專家認為長遠不利國內金融創新。

撰文：黃愛琴 本刊記者

據中環資產投資行政總裁譚新強推測，螞蟻脫腳或許是中央擔心金融科技彎道超車傳統金融太快，會影響金融系統的穩定性。不久前他於報紙撰寫千字文，力陳這家全球最強FinTech/TechFin貢獻超然，足以問鼎諾貝爾經濟學獎。

招股書披露，過去三年螞蟻微貸科技平台促成的貸款規模複合增長為76.4%，截至2020年6月底達到2.15萬億元（人民幣．下同）〔圖一〕，其中消費貸款1.73萬億元，小微企業貸款4217億元，此零售貸款規模大幅超越各大國有銀行和股份銀行〔圖二〕。

1.73萬億這個「扎眼」的數字一出，監管部門非常不安，因為其中98%的資金都是來自銀行和資產證券化，螞蟻出資只佔2%。據悉聯合貸款有不同模式，一般由螞蟻強勢主導，並向銀行提供脫敏後的客戶資料及風控報告，事後獲得部分貸款利息作為「技術服務費」。

「這是極聰明的做法，螞蟻把100蚊借出去，98蚊的風險轉移給銀行，自己賺了大部分的錢，利益分配不均。」譚新強說。

但銀行不笨，為何要委屈自己呢？新時代證券研究所銀行業首席分析師鄭嘉偉替本刊解開謎團──原來合作銀行大部分都屬於中小型，數量約100家，他們的商業和科技水平都很落後，自身沒有能力開發一套強大的信貸風控系統，故購買了螞蟻這個第三方服務。「內地有4000家商業銀行，但是上市銀行只有16家，卻佔據了八成商業銀行的利潤。」他指出。

銀行寡頭壟斷都是官方默許的，因此監管當局關注的，只是聯合貸款潛藏的「不可控」風險：

第一，合作雙方風險與激勵不對稱，低風險而高回報的一方為做大規模或會降低客戶門檻或者操控信用資料；第二，中小銀行風控能力較弱，而且本身受制於監管，未能獲取客戶太多資料；第三，銀行借助互聯網力量突破了地域的限制，易造成風險外溢；第四，共同放貸人或有債權不清的問題。

「如果底層資產出現問題，可能會產生像美國08年次貸危機的衝擊。」鄭嘉偉說。特別是新冠疫情經濟轉差，信貸危機更大。

平情而論，螞蟻的風險管理技術勝過商業銀行，但是央行始終信不過「外人」，今年7月親自「摸底」，要求各銀行單獨上報「借唄」和「花唄」的信貸餘額及不良率。

就在四部門聯合約談馬雲那一天，銀保監《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（徵求意見稿）》出爐，劍指螞蟻與銀行的聯合貸款。該文件提出，在單筆聯合貸款中，經營網絡小額貸款業務的小額貸款公司的出資比例不得低於30%，以及網絡小貸註冊資本不低於10億元，跨省經營網絡小貸不低於50億元。

增長引擎被削

譚新強認為，一旦落實以上規定，螞蟻的貸款規模將會萎縮，「就算既往不咎，未來都無得增長。」目前微貸科技業務貢獻集團四成收入；券商滙豐證券預計此業務淨利率高達39%。

資金向來都是螞蟻的弱點，雖然旗下有一間網商銀行，但此「銀行」卻被當局下了一道緊箍咒──網上開戶只能辦理二類賬戶，即不能為客戶提供大額儲蓄業務。花唄和借唄曾經利用法規漏洞把槓桿放大了100倍，但2018年被監管部門約談後，已經「聽話」將網貸的ABS周轉次數控制在3次，總槓桿不超過10倍。同一年，螞蟻高調表示不想衝擊傳統銀行，而是與之合作，日後會為其提供數據、風險管理系統和其他技術，成為一家真正的「科技公司」。

「官方似是想把螞蟻當作銀行、高利貸般監管，對金融體制而言，這是一種後退，不是向前。」譚新強認為，活躍用戶逾10億的支付寶絕對是國寶，勝過美國的PayPal（活躍用戶3.5億）。

「我大膽講一句，銀行體制仍然停留在中世紀年代的模式！」銀行依賴fractional banking機制的multiplier effect來製造金錢，「基本理論就是十個茶煲一個蓋，銀行家又貪得無厭，隱藏極大風險。」結果幾乎每十年左右，全球就出現周期性的金融風暴。

而每次銀行出事，政府都會替其埋單，變成道德風險。「華爾街的銀行家在08年無人坐監，贏了就有得分，輸了拍拍屁股就走人，最後誰埋單？政府和社會！」

FinTech有望可以拆解這個計時炸彈。「我的資產表可能好過銀行，點解唔問我借？現時P2P尚未成功，但是扁平化借貸是有道理的。隨着螞蟻的區塊鏈與人工智能日益先進，是否有機會作為成功版的P2P？」

他續指，銀行之所以無法變成一家FinTech，並非缺技術，「資本與金錢本身是抽象的東西，銀行其實是pure information process company」，真正原因是銀行收了政府茶禮（出事包底），答應「一、不許收高利息，二、要請大量員工」，以致包袱太大轉不了身。

數據已經說明了：中國工商銀行員工44.5萬人，41.9%負責處理個人金融業務，螞蟻有1.66萬人，當中63.9%都是研發人員。

——節錄自12月信報財經月刊《數碼人幣殺到》

10/3 Bloomberg新聞摘要

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歐洲新聞
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亞非中東新聞
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【即時頭條】中國汽車金融業有次貸危機的風險？

中國汽車金融行業在過去幾年呈爆炸性增長，如今卻似乎遭遇了汽車銷售放緩和信貸緊縮的雙重打擊。不過，如果就此擔心這個行業可能發生次貸危機式的災難，那也未免也有些過慮。

資料顯示，作為全球最大的汽車市場，中國6月汽車銷量按年增長2.3％。增速高於幾名分析師的預期，但低於5月的8％。6月銷量按月下降約1％。

這種降溫與中國政府尋求金融體系去槓桿化的努力是同步的。金融去槓桿導致流動性收緊，獲得信貸的渠道減少，從理論上講，消費者可自由支配的支出也受到擠壓。諮詢公司Sanford c. Bernstein的分析師此前發表的一份報告將汽車銷售疲軟與P2P網絡借貸放緩聯繫起來，指出P2P好比次貸，「次貸式汽車泡沫在收縮。」

事實上，中國汽車銷售與信貸的關係並不像其他國家那麼清楚。

和中國這個全球第二大經濟體的所有債務一樣，中國的汽車貸款也經歷了迅速增長。每年4萬億元人民幣（約合6000億美元）的汽車零售額中，貸款大約佔到40％。雖然汽車金融滲透率相較2011年的12％提高了兩倍以上，但與全球70％的平均水平以及美國80％左右的滲透率比起來，這個數字仍然很低。

研究公司J.D. Power.的資料顯示，中國的汽車貸款主要集中在高階或豪華車上，大約佔到銷售的45％，而中檔車型的貸款比例為34％。高盛集團（Goldman Sachs Group Inc .）稱，BMW在中國銷售的汽車有一半以上是貸款購置。

中國汽車金融市場的規模大約在1.4萬億元人民幣，其中大部分貸款由汽車製造商的專屬金融公司提供，其餘主要由經銷商和銀行提供。這些單位將貸款打包成資產支援證券發售，2018年第一季度的發售規模達到160億元人民幣。儘管利率較高，但拖欠率也只在0.1％左右。

P2P貸款等其他渠道所佔比例要小得多。據網貸之家（wdzj.com）介紹，截至2018年6月，這些網絡平台的貸款總額約為170億元人民幣，佔整個網貸行業的9.4％，其中大部分集中在相對富裕的東部省份浙江省。

相比其他成熟市場，中國汽車金融產品的貸款價值比更低，期限更短，為違約提供了緩衝。與此同時，貸款業務的利潤率更高，某些公司車貸業務佔收入的2％不到，卻貢獻了大約20％的營業利潤。

以中國正通汽車服務控股有限公司（China Zhengtong Auto Services Holdings Ltd.）為例，該公司是一家在北京和香港上市的專營豪華車的經銷商。該公司加大了對汽車信貸的敞口，將抵押貸款（主要是汽車製造商金融部門提供的貸款）計入資產負債表。正通汽車2017年利潤增長71％，因為其金融服務業務資產（或貸款）增長了64％，達到70億元左右。

雖然購車者開始違約的情況到最後可能會變多，但即便拖欠率真的飆升，出現引發美國次貸危機的那種自饋性螺旋的可能性還是比較小。因為與一個地方的房價不同，一輛二手車的銷售不會影響另一輛的價格，尤其是市場很小的時候。在成熟市場，每賣出一輛新車，就有三輛二手車成交。中國這個比例大約是1比0.4。

融資渠道減少對汽車銷售的影響則不同。J.D. Power最近對9000多名消費者開展了一項調查，大約40％的中國購車者表示，如果不能貸款，他們會推遲購車。
當然，銷售放緩也有其他因素的影響，比如製造商的庫存管理以及政府補貼（比如建廠補貼和對消費者的稅收激勵）的取消。與美國的貿易摩擦也會改變市場格局，會吸引新參與者進場並影響價格。

如果說中國汽車市場的增長不會持續太長時間，那麼信貸絕對不是唯一的罪魁禍首。（撰文：Anjani Trivedi）
#中國汽車金融業 #高盛集團 #BMW #網貸之家