【持續發展的青島啤】

青島啤酒股份有限公司
TSINGTAO BREWERY CO. LTD.

股票代號：0168
市盈率：40倍
每股盈利：$1.94
市值：$500億
業務類別：飲料製造業
集團主席：黃克興
主要股東：Qingdao State-Owned Assets Administration Office (A股）（29.7%)
集團網址：http://www.tsingtao.com.cn

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
營業額（億人民幣）：261／262／266／280／278
盈利（億人民幣）：10.4／12.6／14.2／18.5／22.0
每股盈利（港幣）：0.86／1.12／1.20／1.53／1.94
每股股息（港幣）：0.39／0.50／0.55／0.61／0.89
ROE：6.37／7.55／8.10／9.97／11.1

--企業簡介--

青島啤酒股份（青島啤）主要業務為生產及銷售啤酒，以及國內貿易。

青島啤的經營範圍是啤酒製造、銷售以及與之相關的業務。目前公司在國內擁有62家全資和控股的啤酒生產企 業，及2家聯營及合營啤酒生產企業，分布於全國20個省、直轄市、自治區，規模和市場份額居國內啤酒行業領先地位。

其生產的青島啤酒為國際市場上最具知名度的中國品牌，產品已行銷全球一百餘個國家和地區。

【圖1】--青島啤收入地區分布

--本港首隻H股--

說起青島啤，不得不提這企業對國企及香港股市來說都是一個里程碑，因青島啤是中國內地首間在海外上市的國企，亦是香港首隻上市的國企。前身為國有青島啤酒廠，始建於1903 年，是中國歷史最為悠久的啤酒生產廠，於1993 年正式註冊成立，並在香港發行了H 股上市，成為首隻H 股。

青島啤在國內市場佔有率約兩成，近年積極開拓中高端產品市場，保持在國內中高端市場的領先地位。品牌青島啤酒全年銷量達400 萬千升，其中「奧古特、鴻運當頭、經典 1903、純生啤酒」等高端產品，共實現銷量173萬千升，繼續保持在中國啤酒中高端產品市場的競爭優勢。

青島啤吸引的地方，除了有不錯的市佔率外，另一亮點就是其品牌價值。根據世界品牌實驗室，2018年青島啤酒的品牌價值高達1,456 億元人民幣，成為首個突破千億價值的啤酒品牌，可說是相當驚人，亦是國內其他啤酒品牌無法相比的。

--賺錢能力不差--

【圖2】--青島啤生產成本

青島啤的財務數據中，營業額大致保持每年平穩，雖然沒有太大的驚喜，但都算是穩定增長，盈利則有不差增長，反映企業賺錢能力正在提高。

ROE 由過往年代的10%以上，跌至10%以下，到近年，又慢慢好轉，增長至10%以上，反映這企業的賺錢能力正改善中。

--雙輪驅動發展--

青島啤以所謂的「雙輪驅動」模式去發展，即是一方面通過內部增長的形式去發展，而同一時間又不斷通過收購兼併，以提升生產力及市佔率。

換言之，青島啤透過不斷收購其他啤酒廠房企業來壯大自己，再利用其網絡及品牌力量，提升原有企業的價值，又或併入於青島啤中，令青島啤取得高於市場的增長率。

這個營運模式成功，所以，青島啤生意成長不差。不過，若以一間擁有如此實力及品牌的企業來說，近年的賺錢能力有所轉弱，增長速度只算是平穩，ROE 亦不是很高，當中有幾個原因。

首先，青島啤的規模已十分大，就算再收購其他企業，對增長的幫助亦有限，因此，以現時企業的估值，往後股價未必能高增長，將進入平穩增長年代。

--國內啤酒市場--

國內的啤酒市場，均為有實力的品牌佔據，華潤雪花、青島啤、百威、燕京啤酒、嘉士伯，5大啤酒企業的市場佔有率已達七成以上，因此已成為各據一方的局面。

市場競爭雖然激烈，但較少機會出現大型減價戰等雙輸局面，所以在往後，相信青島啤仍能利用本身的品牌及網絡力量，去維持市場佔有率。

2014年中國啤酒市場在過往連續多年增長後，出現負增長，原因包括經濟增速放緩、市場環境變化以及氣候異常等啤酒市場出現持續的較弱情況。到了2018年，才回復正增長的情況，往後會因內需因素，而保持業務增長，但未必是高速增長模式。

--投資策略--

綜合而言，青島啤擁有不俗品牌，並有一定的市佔率及網絡，都是有相當的價值，而青島啤的發展模式亦是其中亮點。

即是在自身發展的同時，同時以收購其他啤酒廠房的模式來壯大自己，再利用其網絡及品牌力量，提升原有企業的價值。這種模式亦在過往取得成功，相信在日後會成為增長的動力。加上中國內需增長因素，對這股都是正面，但未必是高增長類。

青島啤本身有一定的價值，因此長線投資的價值仍在，但投資者要注意，由於現時估值已不平，近年股價上升了不少，因此，這股股價往後增長只能平穩。

估值方面，這企業很多時處於較高市盈率的情況，雖然企業有規模、品牌，發展模式不差，但始終不便宜。因此，現時算是合理區頂水平，投資者投資時，要控制好注碼，月供或小注投資，會較好。投資後宜長線持有。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

【持續發展的青島啤】

青島啤酒股份有限公司
TSINGTAO BREWERY CO. LTD.

股票代號：0168
市盈率：40倍
每股盈利：$1.94
市值：$500億
業務類別：飲料製造業
集團主席：黃克興
主要股東：Qingdao State-Owned Assets Administration Office (A股）（29.7%)
集團網址：http://www.tsingtao.com.cn

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
營業額（億人民幣）：261／262／266／280／278
盈利（億人民幣）：10.4／12.6／14.2／18.5／22.0
每股盈利（港幣）：0.86／1.12／1.20／1.53／1.94
每股股息（港幣）：0.39／0.50／0.55／0.61／0.89
ROE：6.37／7.55／8.10／9.97／11.1

--企業簡介--

青島啤酒股份（青島啤）主要業務為生產及銷售啤酒，以及國內貿易。

青島啤的經營範圍是啤酒製造、銷售以及與之相關的業務。目前公司在國內擁有62家全資和控股的啤酒生產企 業，及2家聯營及合營啤酒生產企業，分布於全國20個省、直轄市、自治區，規模和市場份額居國內啤酒行業領先地位。

其生產的青島啤酒為國際市場上最具知名度的中國品牌，產品已行銷全球一百餘個國家和地區。

【圖1】--青島啤收入地區分布

--本港首隻H股--

說起青島啤，不得不提這企業對國企及香港股市來說都是一個里程碑，因青島啤是中國內地首間在海外上市的國企，亦是香港首隻上市的國企。前身為國有青島啤酒廠，始建於1903 年，是中國歷史最為悠久的啤酒生產廠，於1993 年正式註冊成立，並在香港發行了H 股上市，成為首隻H 股。

青島啤在國內市場佔有率約兩成，近年積極開拓中高端產品市場，保持在國內中高端市場的領先地位。品牌青島啤酒全年銷量達400 萬千升，其中「奧古特、鴻運當頭、經典 1903、純生啤酒」等高端產品，共實現銷量173萬千升，繼續保持在中國啤酒中高端產品市場的競爭優勢。

青島啤吸引的地方，除了有不錯的市佔率外，另一亮點就是其品牌價值。根據世界品牌實驗室，2018年青島啤酒的品牌價值高達1,456 億元人民幣，成為首個突破千億價值的啤酒品牌，可說是相當驚人，亦是國內其他啤酒品牌無法相比的。

--賺錢能力不差--

【圖2】--青島啤生產成本

青島啤的財務數據中，營業額大致保持每年平穩，雖然沒有太大的驚喜，但都算是穩定增長，盈利則有不差增長，反映企業賺錢能力正在提高。

ROE 由過往年代的10%以上，跌至10%以下，到近年，又慢慢好轉，增長至10%以上，反映這企業的賺錢能力正改善中。

--雙輪驅動發展--

青島啤以所謂的「雙輪驅動」模式去發展，即是一方面通過內部增長的形式去發展，而同一時間又不斷通過收購兼併，以提升生產力及市佔率。

換言之，青島啤透過不斷收購其他啤酒廠房企業來壯大自己，再利用其網絡及品牌力量，提升原有企業的價值，又或併入於青島啤中，令青島啤取得高於市場的增長率。

這個營運模式成功，所以，青島啤生意成長不差。不過，若以一間擁有如此實力及品牌的企業來說，近年的賺錢能力有所轉弱，增長速度只算是平穩，ROE 亦不是很高，當中有幾個原因。

首先，青島啤的規模已十分大，就算再收購其他企業，對增長的幫助亦有限，因此，以現時企業的估值，往後股價未必能高增長，將進入平穩增長年代。

--國內啤酒市場--

國內的啤酒市場，均為有實力的品牌佔據，華潤雪花、青島啤、百威、燕京啤酒、嘉士伯，5大啤酒企業的市場佔有率已達七成以上，因此已成為各據一方的局面。

市場競爭雖然激烈，但較少機會出現大型減價戰等雙輸局面，所以在往後，相信青島啤仍能利用本身的品牌及網絡力量，去維持市場佔有率。

2014年中國啤酒市場在過往連續多年增長後，出現負增長，原因包括經濟增速放緩、市場環境變化以及氣候異常等啤酒市場出現持續的較弱情況。到了2018年，才回復正增長的情況，往後會因內需因素，而保持業務增長，但未必是高速增長模式。

--投資策略--

綜合而言，青島啤擁有不俗品牌，並有一定的市佔率及網絡，都是有相當的價值，而青島啤的發展模式亦是其中亮點。

即是在自身發展的同時，同時以收購其他啤酒廠房的模式來壯大自己，再利用其網絡及品牌力量，提升原有企業的價值。這種模式亦在過往取得成功，相信在日後會成為增長的動力。加上中國內需增長因素，對這股都是正面，但未必是高增長類。

青島啤本身有一定的價值，因此長線投資的價值仍在，但投資者要注意，由於現時估值已不平，近年股價上升了不少，因此，這股股價往後增長只能平穩。

估值方面，這企業很多時處於較高市盈率的情況，雖然企業有規模、品牌，發展模式不差，但始終不便宜。因此，現時算是合理區頂水平，投資者投資時，要控制好注碼，月供或小注投資，會較好。投資後宜長線持有。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

【持續發展的青島啤】

青島啤酒股份有限公司
TSINGTAO BREWERY CO. LTD.

股票代號：0168
市盈率：40倍
每股盈利：$1.94
市值：$500億
業務類別：飲料製造業
集團主席：黃克興
主要股東：Qingdao State-Owned Assets Administration Office (A股）（29.7%)

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
營業額（億人民幣）：261／262／266／280／278
盈利（億人民幣）：10.4／12.6／14.2／18.5／22.0
每股盈利（港幣）：0.86／1.12／1.20／1.53／1.94
每股股息（港幣）：0.39／0.50／0.55／0.61／0.89
ROE：6.37／7.55／8.10／9.97／11.1

--企業簡介--

青島啤酒股份（青島啤）主要業務為生產及銷售啤酒，以及國內貿易。

青島啤的經營範圍是啤酒製造、銷售以及與之相關的業務。目前公司在國內擁有62家全資和控股的啤酒生產企 業，及2家聯營及合營啤酒生產企業，分布於全國20個省、直轄市、自治區，規模和市場份額居國內啤酒行業領先地位。

其生產的青島啤酒為國際市場上最具知名度的中國品牌，產品已行銷全球一百餘個國家和地區。

【圖1】--青島啤收入地區分布

--本港首隻H股--

說起青島啤，不得不提這企業對國企及香港股市來說都是一個里程碑，因青島啤是中國內地首間在海外上市的國企，亦是香港首隻上市的國企。前身為國有青島啤酒廠，始建於1903 年，是中國歷史最為悠久的啤酒生產廠，於1993 年正式註冊成立，並在香港發行了H 股上市，成為首隻H 股。

青島啤在國內市場佔有率約兩成，近年積極開拓中高端產品市場，保持在國內中高端市場的領先地位。品牌青島啤酒全年銷量達400 萬千升，其中「奧古特、鴻運當頭、經典 1903、純生啤酒」等高端產品，共實現銷量173萬千升，繼續保持在中國啤酒中高端產品市場的競爭優勢。

青島啤吸引的地方，除了有不錯的市佔率外，另一亮點就是其品牌價值。根據世界品牌實驗室，2018年青島啤酒的品牌價值高達1,456 億元人民幣，成為首個突破千億價值的啤酒品牌，可說是相當驚人，亦是國內其他啤酒品牌無法相比的。

--賺錢能力不差--

【圖2】--青島啤生產成本

青島啤的財務數據中，營業額大致保持每年平穩，雖然沒有太大的驚喜，但都算是穩定增長，盈利則有不差增長，反映企業賺錢能力正在提高。

ROE 由過往年代的10%以上，跌至10%以下，到近年，又慢慢好轉，增長至10%以上，反映這企業的賺錢能力正改善中。

--雙輪驅動發展--

青島啤以所謂的「雙輪驅動」模式去發展，即是一方面通過內部增長的形式去發展，而同一時間又不斷通過收購兼併，以提升生產力及市佔率。

換言之，青島啤透過不斷收購其他啤酒廠房企業來壯大自己，再利用其網絡及品牌力量，提升原有企業的價值，又或併入於青島啤中，令青島啤取得高於市場的增長率。

這個營運模式成功，所以，青島啤生意成長不差。不過，若以一間擁有如此實力及品牌的企業來說，近年的賺錢能力有所轉弱，增長速度只算是平穩，ROE 亦不是很高，當中有幾個原因。

首先，青島啤的規模已十分大，就算再收購其他企業，對增長的幫助亦有限，因此，以現時企業的估值，往後股價未必能高增長，將進入平穩增長年代。

--國內啤酒市場--

國內的啤酒市場，均為有實力的品牌佔據，華潤雪花、青島啤、百威、燕京啤酒、嘉士伯，5大啤酒企業的市場佔有率已達七成以上，因此已成為各據一方的局面。

市場競爭雖然激烈，但較少機會出現大型減價戰等雙輸局面，所以在往後，相信青島啤仍能利用本身的品牌及網絡力量，去維持市場佔有率。

2014年中國啤酒市場在過往連續多年增長後，出現負增長，原因包括經濟增速放緩、市場環境變化以及氣候異常等啤酒市場出現持續的較弱情況。到了2018年，才回復正增長的情況，往後會因內需因素，而保持業務增長，但未必是高速增長模式。

--投資策略--

綜合而言，青島啤擁有不俗品牌，並有一定的市佔率及網絡，都是有相當的價值，而青島啤的發展模式亦是其中亮點。

即是在自身發展的同時，同時以收購其他啤酒廠房的模式來壯大自己，再利用其網絡及品牌力量，提升原有企業的價值。這種模式亦在過往取得成功，相信在日後會成為增長的動力。加上中國內需增長因素，對這股都是正面，但未必是高增長類。

青島啤本身有一定的價值，因此長線投資的價值仍在，但投資者要注意，由於現時估值已不平，近年股價上升了不少，因此，這股股價往後增長只能平穩。

估值方面，這企業很多時處於較高市盈率的情況，雖然企業有規模、品牌，發展模式不差，但始終不便宜。因此，現時算是合理區頂水平，投資者投資時，要控制好注碼，月供或小注投資，會較好。投資後宜長線持有。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

本集主題：重返十三行常設展

　　第二次帶著聽眾朋友走入十三行博物館，首先由館方解說員 #鄒昀臻小姐，為大家介紹此常設展，此常設展共分為六個單元：

單元一　發現十三行

　　本單元自博物館一樓大廳左側開始，利用飛機與鐵渣模型的展示及互動設計，重現十三行遺址的發現經過。民國四十四年秋天，一位空軍飛行員隨機飛越觀音山上空時，驚見飛機的羅盤出現了磁力異常的反應，他以為發現了鐵礦，才會影響羅盤！於是少校決定協同地質學家林朝棨等人前來探勘，才知道在地面上到處可見的鐵塊與鐵渣，其實是史前人類煉鐵的遺留物，另外也發現了許多史前陶片、石支腳與凹石等，由此判斷為史前遺址，並根據此地的地名，命名為「十三行遺址」。
另外，本區也陳列十三行遺址地層、考古探坑工作模型、遺址發掘影帶等，以傳達考古學相關知識。

單元二　搶救十三行

　　1989年政府計劃在十三行所在地進行污水廠興建工程，此舉勢將徹底破壞十三行遺址，考古學家大力呼籲保存遺址，並在社會大眾的熱烈迴響下，進行十三行遺址的搶救工作。本單元的主要用意，即在紀錄此一臺灣社會史上的重要事件，呈現當年文化保存與經濟發展間的矛盾，以收鑑古知今之效，並希冀這樣的衝突不再重演。
展場中陳列了當時的簡報與影像紀錄，並藉由怪手、抗議海報與探坑出土文物的模型擺設，帶領觀眾回到搶救發掘現場，感受當時的壓力與無奈。

單元三　探索十三行

　　舊名八里坌的八里，山水環繞、雨量均勻，氣候溫熱宜人，其東南側為沖積平原之外，後方是觀音山，西北接大海，東北側為淡水河口，水陸資源非常豐富，相當適合人類居住，早在西班牙、荷蘭時期，八里即有平埔聚落。本館特設立「八里坌繁榮時期」、「回到清初漢人出入墾時期」、「回到荷西時期」及「回到史前時期」等四個時期進行介紹。其中史前時期的展區中，我們設計了刺青、捕鹿的互動設計，及仿製原住民獨木舟的陳列，藉此呈現部分原住民生活的面貌。
　　要了解八里，除了從歷史面向外，地理環境的演變亦不可忽視，因此為瞭解八里地區的自然環境，及遺址分布與地質環境變遷的關係，特於五處地點鑽取連續岩蕊，希望由該地沉積物內容，探究當時期的地形及演變。經研究，挖仔尾至十三行遺址一帶，一萬年前為陸地，一萬年至六千年間因全球海平面上昇，而為海水淹沒。一直到六千年前左右，全球海水面沒有顯著的改變，這一帶才因沉積物而成為陸地。陸地的誕生，提供了十三行人的居住場所，一千八百年前，十三行人在此大規模定居。
　　臺灣北部東北季風強盛，產生東北往西南方向的沿岸流及輸砂。近十年來，臺北港防波突提的興建，使得淡水河口以南、防波堤以北之海岸泥沙淤積加劇；反之，臺北港西南之海岸則加速侵蝕，人為的建物成為海岸線變遷的另一主因。

單元四　走進十三行

　　在這個單元裡，我們利用考古學家的研究結果及合理的推測想像，復原了十三行人的生活情景，呈現他們的生計活動、交易、墓葬、工藝技術、服飾、家屋與聚落等各個面貌。為了讓十三行人的生活情景更為逼真，我們將此區營造成劇場，利用音效、燈光及旁白，帶領觀眾認識十三行人一天的生活。
　　當時為求復原圖的逼真與生動，繪製者除了設定時間及場景，親自自八里海灘取景攝影外，並聘請演員充當原住民，扮演劇場中的角色，以進行拍攝紀錄，再依據其成果繪製。

單元五　遇見十三行

　　這個單元是我們展覽的重點所在，因為遺址出土的文物就陳列在這裡。藉由實際文物的擺設，帶領觀眾想像十三行人的生活面貌。除了文物外，此區對於十三行人的墓葬、遺址的出土現象，也做了更為詳細的解說。另外，利用十三行出土人骨所復原的十三行人面貌亦陳列在此。
　　復原十三行人面貌計畫是國內考古學界首次與國外學者合作所進行的研究計畫。在計畫執行的過程中，亦遭遇許多困難，例如十三行人骨，因長期埋在地下，經常受地層擠壓或各種侵蝕因素，而脆弱變形，或分離散落，增加復原工作的難度。再者，人骨只能提供頭型和面形，關於眼耳口鼻和鬚髮等部分之復原，就需要依賴相關之生物性資料和民族誌比對資料。另外，人的神韻和性格，及其容貌上的裝飾，都需要參照相關的民族誌資料。這個計畫總共成功地復原了一位男性、一位女性和一個兒童的面貌。

單元六　認識十三行

　　這個展區中強調的是資訊的傳遞，讓有興趣深入探究的觀眾，得以在本區中自我探索。因此本區主要為互動的考古遊戲，及相關的影帶：如「複製文化層─展示製作紀錄」、「考古發掘日記」、「如何測出十三行人的年代」、「臺灣的平埔族」以及「臺灣的南島民族」等。

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