一位超認真的朋友提供了3/29早餐會的筆記，有興趣的人可以參考。

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討論量化分析，很容易會侷限在看財務報表數據而去買股，那如果財務報表造假，就很容易買到地雷股。認為還是要搭配其法說會、了解其商業模式，整體去看，才能避開地雷股。

燈大剛開始投資很怕買到地雷股（財務造假公司），所以剛開始大量閱讀再講財務造假的書，例如《騙術與魔術：識破13種連財務專家都不易看穿的假報表》（美國案例，已絕版），現在比較有信心有能力可以避開財務造假的股。如今認為不是看這麼多財務造假的書或案例就可以避開（有稍微幫助），但還是要了解其公司的商業模式 如何去經營 策略是什麼，分析其商業賺錢的邏輯性（邏輯要合理，要長期去思考和訓練）。法說會比較吸引我的內容不是財務數據的報告，而是有關公司產業狀況 如何經營。

燈大一開始就清楚自己是走「從長期價值投資/商業模式去研究個股及價值」，但不是很容易做到。不過方向明確，就努力去學習相關知識：商業相關、商業傳記、會計相關、公司年報 法說會，持續去閱讀。

詢問燈大持股時間，看長期至少3~5年。燈大賣股的原因三種理由：當初買股的理由消失，二來有更好的投資標的，三來此股股價已經漲太多了。

有人問燈大為什麼不做某方程式：設定某種條件，達到就自動賣出。
燈大回覆，只要寫出這種條件的就是量化（有量化數據才能說達到什麼條件就會做什麼動作），但其實這樣與我的投資理念是相違背的，我不認同有所謂量化分析，我覺得一旦分析就是質化了。量化其實是對於你這質化分析的一種輔助，量化數據如毛利率提高，但其數據卻沒辦法說出這家公司產業模式或產業變化，那只是由一種結果講另一種結果。

有人提問現在有新興行業 AI Agent，聽說套上大數據幫投資人買進賣出，沒有感性問題只有理性，聽說這領域一直成長，燈大如何看待這方式。
燈大回覆，是否真的有效，有待時間驗證。另要判斷ＡＩ此方式投資可不可行，我由所獲得的ＡＩ相關知識個人判定為不可行、不太會成功，因為知道現在AI技術可以達到怎樣程度，投資以現今的AI技術還是無法做到。

首先要知道目前AI技術為深入學習，給他看大量資料/數據，然後AI會在這些大量數據幫你找到 也就是所謂的暗知識，以人臉辨識來談，他的模特就是你寫了演算法之後，給他大量/幾百萬張的人臉圖案，然後它會一直去看，就會訓練出人臉就是長這樣，但它是怎麼認出的，你不知道，後來研究萃取出它們大概是看哪些，我們認臉是看五官，它們是看兩眼間的距離或其他東西，但終究它怎麼從第一步到最後一步認出這個人就是你 我們是不知道的。其中有很多細節不細談，但想想你要給出怎樣的資料/數據去訓練ＡI挑出怎樣的股票未來是會漲的，宣傳AI選股的一定是用過去和股價相關的數據，不然怎麼預測這家公司的股票未來會漲，其實這和技術分析大同小異的方式，用目前AI投資會不會有效，或許某些時候/情況有其效果，但是長期都會是有效策略嗎？採懷疑態度。

與會者有人說李彔也提到：「現在講K線已經是比較『低級』的了，最新的理論講AI（人工智能）」（出自李錄：價值投資的知行合一 ）

有人問燈大如何去挑產業，因為每家公司的企業文化與經營者理念都不同，燈大是一家一家去挑出自己認同的公司嗎？
燈大回覆，理論上是應該一家一家去看，無論是透過年報或是法說會，巴菲特一開始是這樣做，這樣確實是真正有效的方法，但我個性很懶，每天隨時去注意周遭生活朋友交流或新聞或法說，當有吸引我的點才會進一步去看。有些個股看其法說會才知道這家，其前幾分鐘才吸引到我，就去進一步研究。所以常常一年只找到一個好機會，做一筆交易（持股不算）

詢問燈大是分批買還是一次買
燈大回答大多是一次買進，因為當下決定買入時是覺得它已經很便宜被低估，就不會去期待更便宜了，如果還要等待它更低點，那就是賭了，覺得沒有意義。所以要對買下的判斷有把握一點，還是取決於你認為它現在的價格是否是被低估狀態的能力。雖然有時買進，它還會跌，但沒有關係，因為沒有人可以買在最低點，我只要買在相對低點，抱得夠久，都可以賺得到錢。但很多人怕買入會跌就分批，但因為分批有時買高有時買低，平均下來買進價格也差不多。但燈大不怕股市大下修，還是會抱持著。

有人問 如果股價離你想買入的目標價距離有段距離，燈大會怎麼做？
燈大回覆，既然對這家公司的未來看好，現在買入價格與你要賣出的目標價（覺得它真正的價值/價格）還很遠，那漲了10%又如何，雖然最初會想 「啊漲停耶 是不是跌回來再買」結果錯失了一個漲三倍的股票。所以會一直修正方式：現在會一次買足，即使要買當下漲了也還會買。因為之前的經驗，重點加上我對這家公司有充分了解與研究，也有一定信心的前提下，所以它漲停（我還是覺得便宜）我才會追高買進。不然不會隨便去追高。然而當下要承受，買進後可能股價還會下跌，一段時間的帳面虧損與套牢（坦然承受），認為所有策略都有其優缺點。

有人建議為什麼燈大不看該公司過去股價可能的低點而買入？燈大認為即便過去股價再怎麼樣的規律，你怎麼知道現在的股價是低點（過去不代表未來）。詢問者的前提邏輯是這家公司過去的股價趨勢，但燈大的邏輯是我現在看這家公司的股價 與 我對它未來預測的股價去做比較。我對它未來的預測與現在股價有大段距離 而且我研究透徹有信心，就不會考慮它股價之後還會不會回跌，我就會買入。（長期來看，我買在相對低點，雖然買後公司股價可能下跌15%，短期會覺得跌很多，但以長期來看，這上下15％的區間是差不多的）而依詢問者邏輯是有可能現在股價是過去股價趨勢的高點。看的角度不同，得到的結果不同。

有人問燈大怎麼決定自己持股比重——>自己最看好的會重壓，建議想清楚投資策略還有其優缺點，這之間是相關的，和適性而為。
有人問燈大會做短線投資嗎？例如 80%長期，20％短線。燈大回覆 現在不太會主動尋找這樣的機會 覺得很麻煩，短線做完又要換標地。

續問若是抱長期，看錯的話損失很大
燈大回覆 所以一定要符合自己的個性與投資策略，把這家公司研究深入與透徹，加增自己的信心水準。

無論是買價值股還是成長股，優先考慮都是下檔風險。
一般人認為下檔風險是指買進這檔股票後它還會下跌的機率多高或空間有多大，但燈大有不同見解，認爲下檔風險是指 該公司有其基本價值，簡單說明舉例，某公司市值的100億，手上現金有70億了，那我認為它下檔風險基本在70億左右（燈大自說可能是極端概念），你買在 60億或70億就會覺得它下檔風險很低，它股價之後有可能跌到50億.40億等，但燈大不在意它之後股價會不會這麼跌，在意的是它真實的基本價值在哪兒，是不是那真實現金70億沒負債，（會不會造假，當然要自己判斷），這樣買入即便它市值跌到 40.50億，也不擔心。相反沒有這些基本資金去支撐其價值，你判斷說他最低跌到 70億，若市值真跌到50億 還這麼有信心嗎？

基本上明確知道有基本價值在其中，買進價格不會超過價值太多。判斷如果我長期持有，如果下檔最差有個 15％虧損，這樣會比較有信心持有，如此也不會虧到太多錢。基本價值是從很多角度去判斷，基本資產、現金、客戶關係、商業模式、技術，以上總結主觀判定這些價值多少錢，假設這家公司要被私有化，你覺得這家公司至少值多少錢？當然要保守去算。大部分相類似或產業的私有公司如果被合併時，大概用可以賣多少錢?這樣公司市場大約是用 5~8倍去買，你就用4-5倍去估值，這是一種估值方法。估值方法很多，無法以一概全，還是得 case by case，這還是需要憑靠你去大量閱讀 看很多的資料才比較可以去判斷。或者倘若你對這家公司的產業和商業模式有一定的了解，你比較有信心知道這家公司最差業績是怎樣狀況 ，不會再差了，這也是一種基本判斷。

詢問如何學財報
學習投資第一天 就先買股票，財報學習不是拿教科書從頭看到尾，而是先看基本科普等級的財報書，大概了解什麼是營收 成本 費用 毛利率等，接下來真的去看個股財報 邊看邊學。這種東西急不來 持續學一定會進步，我大概花了兩三年才真的覺得看財報是沒有問題的。看得懂每一項數據的定義與背後意義，把會計學通了，不代表看得懂財報，真的看懂財報還是要去了解其商業模式，不然你只是看到數據，而不知道到底發生什麼事。但基本會計知識還是需要的。

問什麼叫商業模式？
燈大回覆 簡單而言就是這家公司怎麼賺錢，不是所謂製造產品賣出就是商業模式。簡單舉例，兩家同樣都是麵包店，彼此的商業模式不一定相同：銷售的策略不同，製造流程、鎖定的目標客群、販賣策略都不同。為了能在競爭中取得優勢，必須多想多做，它必須找到適合自己公司狀況的好的商業模式。

簡而言之，如何在競爭中勝出的你的賺錢方法，就是商業模式。
說仔細點有很多面向，你的目標客群是誰？你如何創造出價值？你創造什麼商品服務？如何把這價值傳遞出去？你的供應鏈或者製造部分，這些都是商業模式的一環。

透過大量閱讀，聯想到以前的經驗、閱讀或商業知識累積，就能多少看見這家公司的亮點。例如之前看過騰訊傳，從中累積的知識，看見個股未來發展的亮點。

討論到如果有公司減資，究竟是買進庫藏股減資，還是現金減資比較好？
燈大回覆 會以公司老闆角色去看 而且老闆對自家公司更為了解，會以自己/最大股東能夠獲得最大利益，目前公司前景很好，買進庫藏股並銷毀後的減資，未來股東權權益會更大。

其實要看公司狀況 究竟是現金減資好還是買回庫藏股減資比較好？若以老闆看好自家公司前提下，如果選擇減資拿回現金（不用繳稅），但手上持股還是會變少雖然比例沒有變，拿到的現金還是得回市場投資，但如果前提仍很看好自家公司，想再投資自家公司的話，就要再增資，這樣減資又增資不是很奇怪嗎？

現在買回庫藏股的策略，股東持股比例還是一樣多。因公司前景很好，買庫藏股方式更好，一來以長線來看，現在是很便宜的股價，可以用便宜價格買進庫藏股，二來買完又註銷後，股本縮小，未來前景好，以後每股盈餘更高，分配到我這個老闆/股東本身的利益會更大，當然還有其他考量。

計算方便舉例如 10億股本(1億股），想減資減到5億，一年後我賺10億稅後淨利，如果我沒減資，10億股本EPS為10元，但如果減資，5億股本eps則變成20元，獲利成長一倍，在其他條件不變的情況下，通常股價也會成長一倍，而且很有可能股價成長超過一倍，因為市場會看到這樣驚人獲利。其實這樣方式也是很保險的投資 聽起來是減資，但實際上是再投資，因為手上持股會更有價值。

※陳宗暉《#我所去過最遠的地方》（時報文化藝文版，今日上市）分享※​
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本篇內容，為新書作者陳宗暉於9月19日的臉書貼文，回顧自己與責任編輯（另一位詩人，兩人曾是大學同學兼室友）之間的故事​；後附言叔夏今天凌晨臉書貼文，及其〈#飛行器的執行週期〉（節錄）​。
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大一新生入學那年的九月，搭了六個小時的火車來到新學校。​
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新宿舍按學號分配室友。新同學，也是新室友。這間寢室有多新呢，新到可以放心在房間裡的浴室洗手台浸泡高麗菜葉等著煮火鍋的那種新。而我總是來去匆匆幾乎沒有和室友一起吃過飯。我是室友卻經常不在家。​
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經常不在家的室友，還記得我們第一次也是最後一次在這間寢室準備隔天的課堂報告，關於現代詩，主題是「時間」。還記得室友的書櫃有詩集，還有好幾本洪範書店與新潮文庫。室友說他發現寢室地板中央有一塊地磚燙燙的，那應該是樓下天花板的電燈在發燙。​
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我們的新生宿舍有一個充滿希望的名字叫「向晴」，那陣子的我總覺得太陽好像在樓下，必須低頭用腳才可以感覺得到。​
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室友們都是系上的戲劇小組只有我不是。但我和室友一起修過劇本寫作課，我寫了奇怪的劇本，老師指定讓他唸出來；我成為我唯一的一場戲的熱烈觀眾。我們在女性主義的課堂上看帕索里尼的MEDEA。那盒盜版VCD離開花蓮之前再次回到我的手上好像去了很遠的飛盤。​
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我常常想著沒有人接住的飛盤後來除了拋物線還能去哪裡。畢業以後飛盤還在飛。我們各自去了很遠的地方彼此沒有心電感應但是都去過新店，相遇之前，我們一定都在大坪林捷運站擦身而過。​
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「這很像是每一次在類似大掃除那樣的時刻，因為召集了所有應該要來的人，而準備的工具總是不夠，所以沒有工具或是被分配到奇怪工具的人，在這樣略顯無所措其手足的情景中，就必須發揮自己僅有的想像力，讓自己有限（或根本沒有）的工具發揮無限的潛能，產生某種可以被認可為效率的東西。而這一切的發生極為自然，像是光線不夠了就要開燈，因為，我們已經經歷過太多彷彿在黑暗中手無寸鐵的時候。」──廖宏霖〈明信片上被遺忘的手札之一〉​
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無論是被分配到奇怪工具，或在黑暗之中手無寸鐵，我知道我們可能在很小的時候就曾經一起玩過「棉被版水上摩托車」。長大以後，緩慢而沒有效率，拖泥帶水故意繞遠路。奇怪的人生啊，「奇怪」從來就不是一個貶義詞。​
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知音往往在悲傷之處發生共鳴與耳鳴。多年以後，收到一個來自遠方的奇怪訊息，一瞬間開啟了二十年份的話語，從向晴240，轉換到另一間編號240的時間之屋。​
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這本書，是我和我的室友也是我的同學、我的編輯共同完成的，類似期末報告也類似紀念禮，主題可能是時間。時間內外，還有時間。​
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我的室友同學我的編輯，我常常想像他是如何以幽默感與詩意去化險為夷，去接住每一個殺球造成的內傷。透過他，想像一種我未曾有過的大學生活（但我覺得我們其實比較像是國小同學）。這樣一想，沉痛而煎熬的關卡好像就沒有那麼困難。好像什麼事情最後總是可以解決一樣。​
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落單時跑來跟你同一組。掉進洞裡時給你垂降材質不明的繩索。把傷心的事情盡量說成好笑的話。詩是某種經文，某種密語，某種好玩的東西。讓我放心把生活的祕密交付給他然後變成好幾種祝福。​
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祝福你，祝福大家，祝福20歲以前30歲以後的我們。​
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#陳宗暉 臉書貼文（9月19日）
#言叔夏 臉書貼文（9月29日）​
#廖宏霖 （文中）友情客串，粉專 《ECHOLALIA》廖宏霖詩集
#賴位政 手寫​
#林依儂 襯圖，Instagram：writingxphotography
#李蕪 選錄及引言​
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※陳宗暉文集《我所去過最遠的地方》（#時報出版，2020年9月29日），該書創作計畫，曾獲 #國藝會 補助。​
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※作家言叔夏9月29日臉書貼文，及“不是書序的回信”​：
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這不是一篇書序，而是一封長長的回信。回給那些年的木瓜溪。北迴海。那些年，有人在屋頂吃花。有人操場太極拳倫巴。有人在巴士的頂端看海面天亮。那些年，跳上一節藍皮平快就可以去一個海邊的小站。不睡的七星潭。沒有牛的牛山。沿九號公路跳上一台載滿檳榔的小發財。可以邊走邊開花。​
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那些年，一張躺椅去了一個房間，就像一張明信片去了遠方。種下一枚信箱，然後帶它出發流浪。到一個島，遇見魚與羊。連夜背誦《秘術一千種》：「使貓終身矮小法」。二十年裡反覆施法：使一隻貓變老又變小。使一支指針前進又後退。時間的痙癴。在逆時針倒退跑三圈的地方，我們還會再遇見那隻貓。​
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這本書終於出版了。今年夏天，在黃昏的區間車終於跨過濁水溪的芒草時，忽然也有了飛行器的心情。你好嗎。我還好。說著我還好的時候，就在一秒裡，也飛越了二十年。​
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言叔夏〈飛行器的執行週期〉（節錄）​
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回想起來，那是一個什麼樣的開始呢？十數年前，我們初初抵達那個東部縱谷裡的大學時，校園裡有一半仍是漆黑的。沒有路燈的一條路在夜裡穿行過蘆葦。它要通往更黑更暗的什麼地方去？網際網路的白堊紀裡，我們總在晚間的電算中心關門前（啊那是一個多麼復古的存在在一個所有電腦螢幕都還弓著貓背的年代──），隔著屏幕將背包裡的海，都倒進小城的站台。一切畢竟都太黑太黑了。黑得一條路上的所有石子，都是指向彼此的暗示。​
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離開那座小城。某個時代終要結束，某些鐘面剛要成為新的操場。友誼是，時間終止以後才能談論的事物。我們談論，像一段時期的終止只為了等待這個談論；如同我們投遞，必須是時間延長以後才能抵達的投遞。於是我們從那之後的長跑各自開始了。攜帶自己的計步器。而所謂的時間首先是，差異與重複。如同德希達一生反覆談論的、彷彿自我指涉般的差異與重複：每個「同一事件」作為事件自己本身，都早已鑲嵌進了它的第二次──是事件裡「第二次」的差異，重複地追認了那作為原初的「第一次」。以哀悼之姿，「第二次」補足了「第一次」意義的缺口；並繼之以自身作為新的時間起點，重新懸置、延宕了事件的終點（把它「置入括弧」），以等待第三次、第四次的重來／降臨；而再沒有什麼會比一個承繼自母親的遺傳疾病，更能自證這道關於差異與重複的辯證了。年少時我們談論起那些關於母親與父親們的事，像流浪表演團裡一個最沉默的手風琴手終年都攜帶著他斗大的琴盒。那時的我們簡直並不知道那些失去與哭泣是什麼樣的意思；而多年以後在這本書裡，母親的病反向結繩一樣地成為了一個原初的標記，「我把最重要的東西都放在這裡了。」撒下麵包屑：「你要記得折返回來取。」​
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德希達沒有告訴我們的是，如果事件的構成始終來自差異與重複，疾病如是，死亡如是，友誼甚或此生的各種遭遇（各種「事件」──），亦如是。那麼能將它從它本身所限定的詞彙意義裡救贖出來的，只有它自己──作為「第二次」的「它自己」；給它名字，為它垂降繩索，垂降繩索去一口井底給一個童年的自己，告訴他：一定會有人回來救你。在這部寫於病後的作品裡，作為「第二次」的病──三十歲的「我」罹患了母親死去的惡疾；彷彿替代般地，重新將「母親」灌入了「我」的病體；於是那些手術療程裡的輸血、開刀與復健（甚或撿骨）……，都是一場割肉還母的儀式。「我」既是「我」，也是作為「母親」的「我自己」；藉由長回自己的肉身，把空缺的母親的身體，重新生回來。而一旦「母親」能被「我」自己生回來，那麼失去的「我」自己，也能通過這「第二次」的母親，讓自己重新誕生。某種意義上，他是他自己換取的孩子。​
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死亡的善意。如果死亡可能有善意。死亡的善意藏匿在時間的岩縫裡。像走過的誰在這裡留下的標記。在我們年少時代的寫作時光開始以前，那個最初最初的問題：我為什麼要來到這個世界呢？也許為的，只是一次次地，繞經時間的剝落與暴力，重新抵達一個淒美地。淒美地是，二十歲的盛夏縱谷裡一叢一叢磊磊的結石，往東苑的小路逆時針方向就會遇到一座秘密的河堤；是木瓜山裡銅門墓園前的操場，踢足球的小孩們後來都去了哪裡了？古詩課來不及教會我們的事，翹課去的太魯閣就來告訴我們：溪流把山谷都切開（它已經在這裡蹲踞了億萬年了），於是那些山，就都在夜裡秘密地長大了起來；淒美地是，最後一次抵達牛山，海邊天亮回來的九號公路在後照鏡裡被拉得好長好長，我正要載你去趕赴一班最後的火車。沒有人知道的火車盡頭是過去還是未來，又或者它轟隆隆所要駛向的，是一處以光年計算的遠方──我們所去過最遠最遠的地方，是每一次的小型死亡帶我們重新抵達的地方。那麼即使那些年少時代的信與日記，早已隨著那座小城站台荒煙蔓草的傾圮，被吸納進那黑洞般的網路時間裡，自我分解如塵埃；但午夜的平快車駛過志學街，駛進黑得幾乎要目盲的北迴海時，總有那些一個又一個過不完的山洞把我們切成一節一節。火車的車窗唰唰掠過你二十歲的臉；那張臉，我幫你保管起來了，連同年輕時那些寫在黑色屏幕裡的字，一則指向未來的卦象：總有一天，總有一天，我要做一個永遠住在火車上的人……。那時的我們並不會知曉，所有感覺結構的宇宙，都是環狀的。如同這島上找不到終點與起點的鐵軌。只要火車繼續快飛，總有一天，它必會帶我們經過一處既叫做從前也叫做未來的站台，遇見某年夏天被遺留在這裡的自己的臉。一次次地。關於經過與抵達。差異與重複。親愛的CP。那就是我們飛行器的執行週期。​
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那就是我們飛行器的執行週期。

0508華爾街日報

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據現任和前任美國官員說，美國國防部長埃斯珀正在牽頭推動從美國領導的埃及西奈半島國際維和部隊撤軍，當地的埃及安全部隊正在以色列家門口與伊斯蘭國武裝分子作戰。
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*【英國央行預計第二季度英國經濟萎縮25%左右】
英國央行表示，鑒於受到新型冠狀病毒疫情的影響，預計第二季度英國經濟將萎縮25%左右。
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*【挪威央行意外降息至零，但排除進一步下調利率的可能性】
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https://cn.wsj.com/…/%E6%8C%AA%E5%A8%81%E5%A4%AE%E8%A1%8C%E…

*【疫情導致的經濟停擺重創美國車企】
受新冠疫情影響，美國汽車製造商從3月18日開始關閉美國的生產，當時距第一季度結束還有不到兩周時間。但這樣短暫的停擺期卻讓這些企業付出了高昂的代價。
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*【阿里巴巴推出針對年輕消費者的奢侈品購物平台Luxury Soho】
阿里巴巴推出針對Z世代和來自中國二三線城市的年輕購物者的平台Luxury Soho。該公司指出，1995年後出生的精通科技的奢侈品消費者越來越多。
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*【優步第一財季淨虧損急劇擴大，但優食表現亮眼】
優步第一財季淨虧損急劇擴大，原因是這家網約車巨頭受到了冠狀病毒大流行的衝擊，該公司並在宣佈裁員約14%的計畫後的第二天就暗示將進一步削減成本。
https://cn.wsj.com/…/%E4%BC%98%E6%AD%A5%E7%AC%AC%E4%B8%80%E…

*【任天堂全財年淨利潤攀升33%，營收增長】
任天堂公司稱，得益於全球銷售的增長，該公司全年淨利潤上升了33%。
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*【疫情打擊需求令全球食品價格連續第三個月下跌】
聯合國糧農組織表示，全球食品價格4月份跌至15個月來的最低水準，原因是冠狀病毒大流行導致需求大幅下降，與此同時，各國實施的全國性封鎖舉措給食品供應鏈帶來物流方面的挑戰。
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*【嘉年華公主號郵輪因疫情因素將停航時間延至夏季之後】
嘉年華旗下公主號郵輪表示，將把部分郵輪停航時間延長至夏季之後，將錯過通常利潤豐厚的假日季，眼下2019冠狀病毒病疫情讓旅遊和出行受到嚴重打擊，
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*【新冠衝擊下，美國高校艱難抉擇：削減開支、爭奪生源、虧空關門】
由於預測到入學人數和收入會下降，美國高校紛紛削減開支，凍結薪資；“世界秩序已經發生了變化。”
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*【日本緊急批准瑞德西韋用於治療2019冠狀病毒病】
日本厚生勞動省緊急批准，吉利德科學公司生產的抗病毒藥物瑞德西韋，用於治療2019冠狀病毒病。
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