【收息股深高速】

深圳高速公路股份有限公司
SHENZHEN EXPRESSWAY COMPANY LIMITED

股票代號：0548
股息率：6.7%
市值：$55億（H股）
業務類別：交通設施
集團主席：胡偉
主要股東：深圳國際控股有限公司（0152）（A股）（48.9%）

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：48.7／52.1／58.1／63.9／80.3
路費收入（億人民幣）：46.3／52.7／56.6／47.2／43.8
盈利（億人民幣）：10.6／13.8／34.4／25.6／20.5
每股盈利（港元）：0.60／0.76／1.80／1.32／1.12
每股股息（港元）：0.24／0.36／0.81／0.58／0.51
ROE：9.34／10.5／22.2／14.3／9.9

--企業簡介--

深圳高速公路（深高速）主要在中國從事收費公路和道路的投資，營運模式並不複雜，就是擁有收路費的公路，而深高速的大股東為深圳國際（0152）。

深高速經營和投資的公路項目共16 個，所投資的高等級公路里程數按權益比例折算約五百多公里。

此外，深高速亦為政府和其他企業提供建造管理和公路營運管理服務，並憑相關管理經驗和資源，開展項目開發和管理、廣告、工程諮詢和聯網收費等業務。核心業務仍是公路業務。

【圖1】--深高速的業務結權與道路權益

【圖2】--深高速於深圳地區道路圖

--行業穩定--

目前，國內收費公路有不同的營運模式，如代建代管、政府回購、「建設－移交模式」等，而較常採用的是「建設－經營－移交」模式，這是資本較大的行業，回報率雖不高，但收入穩定，因此行業亦有投資價值。

深高速2014 年營業以外的收入大幅增加，令盈利大增，這主要由於深高速對梅觀高速免費路段相關資產進行了處置（即是與政府部門進行資產移交），並確認了資產處置收益，即資產處置及獲得政府補償。

由於深高速於2017年完成益常公司的收購，因此2017年起將益常公司納入合併報表範圍，到2018年，又完成了沿江項目的收購，因此令近年的財務數據變化較大。

一般來說，公路營運企業都是以收路費作為主要收入，扣除日常營運支出、公路保養、融資成本、其他開支及稅項後，就是盈利部分。

公路的車輛流量雖然會變，但當中的變化不會太大，而成本變化亦不會太急速，令這類公路營運的企業，收支方面較易有預算。作為投資者，無論是評估其價值，又或是預計股息回報方面，亦都能有一定的計算。

--深高速為收息類--

【圖3】--深高速各道路的日均車流量（輛次）

在深高速的營業收入中，實現路費收入佔大部分，其餘為委託管理服務、廣告及其他業務收入。

收入呈穩定增長之勢，這是由於這類收路費的行業，業務本質穩定，同時價格很少會改變。各主要路段的車輛流量都很穩定，機荷東段、機荷西段、清連高速、陽茂高速及南京三橋都是佔深高速收入較多的路段。

這些路段無論在車輛流量以及總收入，多年來都呈平穩增長的格局，令深高速擁有穩定的收入，往後亦是。

由於收入穩定，深高速盈利同樣能平穩增長，處理想的格局。當然，這類公路企業增長有限，但以穩定的角度，深高速可說是不錯。

不過，從股本回報率（ROE）來看，深高速的投資回報率不高，均處於10% 以下，2018年亦是由於有新收購項目，因此，要再觀察才有更具體的數據。由於深高速的投資額大，回報期長，所以回報率不高，這亦是這類企業的特性。

另外，由於公路有到期問題，但其實無影響企業價值（會在股票班詳述），因此深高速除了發展公路外，亦開始發展其他業務。

深高速逐步擴展投資、環保、運營、建設和廣告等業務平台，以多元化發展，定位為輸出公路運營、保護管理服務及智能交通業務為主的運營發展公司。

另外，就算是公路股這類業務穩定的企業，都會有風險，例如疫情影響城市交通就是其中一個因素。

綜合來說，深高速有穩定的收入及盈利，而且有不錯的派息，加上路段不錯，因此有一定的優質程度，但卻沒有太大的增長動力，故投資者要評估這類企業是否適合自己。

--投資策略--

深高速本質穩定，而且派息穩定，但不要單單分析一年，要以平均股息為基礎，相信有更大的參考價值。

由於這類企業的本質穩健，加上派息穩定，較適合較低風險、收息類的投資者，而期望有明顯股價增值的投資者，相信就不適合選擇這股票了。故這股是收息為主，股價增值為輔，而投資者當然以長線為策略。

雖然此股是不錯的收息工具，但投資者一定要注意買入價位，息率過低即意味股價過高，平均股息起碼要6%以上的股息率才算吸引，投資者可以此作為參考，投資策略宜長期持有收息。

現時股息率約6%、7%，算是合理水平，追求收息的投資者，可視這股為收息股組合的其中一員，但都不能過度集中。現價都可分注投資，長線收息。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

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【收息股深高速】

深圳高速公路股份有限公司
SHENZHEN EXPRESSWAY COMPANY LIMITED

股票代號：0548
股息率：6.7%
市值：$55億（H股）
業務類別：交通設施
集團主席：胡偉
主要股東：深圳國際控股有限公司（0152）（A股）（48.9%）

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：48.7／52.1／58.1／63.9／80.3
路費收入（億人民幣）：46.3／52.7／56.6／47.2／43.8
盈利（億人民幣）：10.6／13.8／34.4／25.6／20.5
每股盈利（港元）：0.60／0.76／1.80／1.32／1.12
每股股息（港元）：0.24／0.36／0.81／0.58／0.51
ROE：9.34／10.5／22.2／14.3／9.9

--企業簡介--

深圳高速公路（深高速）主要在中國從事收費公路和道路的投資，營運模式並不複雜，就是擁有收路費的公路，而深高速的大股東為深圳國際（0152）。

深高速經營和投資的公路項目共16 個，所投資的高等級公路里程數按權益比例折算約五百多公里。

此外，深高速亦為政府和其他企業提供建造管理和公路營運管理服務，並憑相關管理經驗和資源，開展項目開發和管理、廣告、工程諮詢和聯網收費等業務。核心業務仍是公路業務。

【圖1】--深高速的業務結權與道路權益

【圖2】--深高速於深圳地區道路圖

--行業穩定--

目前，國內收費公路有不同的營運模式，如代建代管、政府回購、「建設－移交模式」等，而較常採用的是「建設－經營－移交」模式，這是資本較大的行業，回報率雖不高，但收入穩定，因此行業亦有投資價值。

深高速2014 年營業以外的收入大幅增加，令盈利大增，這主要由於深高速對梅觀高速免費路段相關資產進行了處置（即是與政府部門進行資產移交），並確認了資產處置收益，即資產處置及獲得政府補償。

由於深高速於2017年完成益常公司的收購，因此2017年起將益常公司納入合併報表範圍，到2018年，又完成了沿江項目的收購，因此令近年的財務數據變化較大。

一般來說，公路營運企業都是以收路費作為主要收入，扣除日常營運支出、公路保養、融資成本、其他開支及稅項後，就是盈利部分。

公路的車輛流量雖然會變，但當中的變化不會太大，而成本變化亦不會太急速，令這類公路營運的企業，收支方面較易有預算。作為投資者，無論是評估其價值，又或是預計股息回報方面，亦都能有一定的計算。

--深高速為收息類--

【圖3】--深高速各道路的日均車流量（輛次）

在深高速的營業收入中，實現路費收入佔大部分，其餘為委託管理服務、廣告及其他業務收入。

收入呈穩定增長之勢，這是由於這類收路費的行業，業務本質穩定，同時價格很少會改變。各主要路段的車輛流量都很穩定，機荷東段、機荷西段、清連高速、陽茂高速及南京三橋都是佔深高速收入較多的路段。

這些路段無論在車輛流量以及總收入，多年來都呈平穩增長的格局，令深高速擁有穩定的收入，往後亦是。

由於收入穩定，深高速盈利同樣能平穩增長，處理想的格局。當然，這類公路企業增長有限，但以穩定的角度，深高速可說是不錯。

不過，從股本回報率（ROE）來看，深高速的投資回報率不高，均處於10% 以下，2018年亦是由於有新收購項目，因此，要再觀察才有更具體的數據。由於深高速的投資額大，回報期長，所以回報率不高，這亦是這類企業的特性。

另外，由於公路有到期問題，但其實無影響企業價值（會在股票班詳述），因此深高速除了發展公路外，亦開始發展其他業務。

深高速逐步擴展投資、環保、運營、建設和廣告等業務平台，以多元化發展，定位為輸出公路運營、保護管理服務及智能交通業務為主的運營發展公司。

另外，就算是公路股這類業務穩定的企業，都會有風險，例如疫情影響城市交通就是其中一個因素。

綜合來說，深高速有穩定的收入及盈利，而且有不錯的派息，加上路段不錯，因此有一定的優質程度，但卻沒有太大的增長動力，故投資者要評估這類企業是否適合自己。

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深高速本質穩定，而且派息穩定，但不要單單分析一年，要以平均股息為基礎，相信有更大的參考價值。

由於這類企業的本質穩健，加上派息穩定，較適合較低風險、收息類的投資者，而期望有明顯股價增值的投資者，相信就不適合選擇這股票了。故這股是收息為主，股價增值為輔，而投資者當然以長線為策略。

雖然此股是不錯的收息工具，但投資者一定要注意買入價位，息率過低即意味股價過高，平均股息起碼要6%以上的股息率才算吸引，投資者可以此作為參考，投資策略宜長期持有收息。

現時股息率約6%、7%，算是合理水平，追求收息的投資者，可視這股為收息股組合的其中一員，但都不能過度集中。現價都可分注投資，長線收息。

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