［比利時法郎都佔6%，我真是醉了］順手講埋IMF投票權，意大利多過印度。

TL：DR – 班歐洲佬食老本，搞佢幾十年先肯起身讓倍

1. 上次講美匯指數篇文，反應不錯（https://bit.ly/2AzvVDP）。

2. 咁再講多啲。正如篇文提過，而家美匯指數嘅比重，歐元58%，日圓14%，英鎊12%，加拿大9%，瑞典克郎瑞士法郎各4%左右。呢個比重係極之混帳，而且好隨意嘅。

3. 重溫一次，最初係金本位制，有幾多金就有幾多貨幣，錢不能任印。後來二戰後，歐洲日本打到爛晒，英國又元氣大傷，退下舞台，中國就褲都未有得著。美國係唯一大國，仲要最多黃金。所以二次大戰後，就行Bretton Woods system。人人對美金固定匯率，而美金就對黃金固定，冇得貶值偷雞，亦冇得亂印。

4. 呢個系統，玩咗30年不夠，就玩完。去到1973年後，就美元唔再固定黃金，其他貨幣亦都自由浮自由貶，你可以話係進入咗任印嘅年代，甚至你可以話正因為咁，呢50年間股票升，樓升，金價升。因為狂印，基本上而家都係呢種體系。所以買唔起樓嘅，知道去邊度示威啦。

5. 而美匯指數，亦係1973年後搞出嚟的東西。以前固定匯率，使鬼美匯指數？日日都一樣整嚟把托？

6. 不過呢個美匯指數，真係過期到不得了。講過啦，1973年到而家，差不多五十年，個比重同成份，只係變過一次！就係1999年，歐元面世之時。但當其時，亦只係將以前嘅西德馬克（OK，99年唔係西德啦）法國法郎等等加返埋，變成歐元。

7. 然後結果，我係搵得返1973年嗰時嘅成份：就係呢個圖。介紹返，留意西德馬克法國法郎意大利里拉荷蘭盾比利時法郎，呢五個加埋，就係57.6%—就係而家歐元嘅比重。而其他咩瑞典瑞士，亦係1973年到而家冇變到。即係1999年嗰次，都冇順手再調整，只係將五大歐洲貨幣加埋一齊。幾咁求其

8. 但如果你觀察力強嘅，應該仲會有一個問題。西班牙呢？未建國？

9. For some reason，美匯指數係冇西班牙比薩塔嘅，原始版本都冇，之後因為冇改當然亦都冇。但點解冇？

10. 歐元區四大天王，德法意西。人口最多係呢四國，經濟規模（計GDP）又係呢四國，好長期都係呢四國。但點解連咩比利時荷蘭都有，而西班牙比薩塔冇份入美匯指數？

11. 詳細原因我唔知，但我估，應該係同西班牙好遲先加入EEC（歐洲經濟共同體）有關。

12. 呢度講少少二戰後嘅歐洲歷史。二戰後，歐洲打到殘晒，美國獨大，英國亦都仲撈到啲地位。歐洲各國開始覺得，再咁你打我我打你真係冇著數，打打殺殺冇前途，不如講和。而歐洲一體化嘅推手，當然係德國法國兩大強國。呢度指嘅歐洲一體化，係和平嗰種，唔係拿破崙或俾斯麥希特拉一統江湖嗰種。亦其實，即係歐盟嘅前身。

13. 歐盟之前已經有歐洲一體化嘅組織。最早就係甚麼歐洲煤鋼共同體，歐洲原子能共同體，加埋呢個EEC。

14. 而歐洲一體化嘅先行者，除咗德法外，仲有傳統上重貿易嘅荷比盧。另外就係，聞到著數即時仆埋去嘅，意大利！估唔到。例如歐洲煤鋼共同體，就係德法荷比盧加意大利。EEC最早期六國，亦係呢六國。所以講歐洲一體化先行者，就係呢六國，雖然係冇獎嘅。而我相信因為西班牙遲入，所以1973年嘅美匯指數就冇份了.

15. 另外仲要講，你見，呢個籃子，真係只反映1973年嘅世界秩序，而家五十年都嚟緊頭。一個美匯指數，可以冇人民幣，都係幾神奇。OK你鍾意講冇民主呀唔自由兌換呀等等，隨你。但，印度呢？巴西呢？澳洲呢？墨西哥呢？韓國呢？全部唔見影。

16. 同樣嘅問題，在IMF都有出現。咪講過咯，IMF，亦係二戰後出現嘅東西，戰後嘅秩序。

17. 咁所以，在IMF，都有呢類搞笑嘅問題。例如在2010年之前，啲投票權，都仲係極之舊世界嘅秩序。西班牙嘅票多過巴西，比利時多過印度，意大利多過中國，奧地利多過韓國。而明明呢堆新興國家，經濟規模超過啲歐洲舊朋友。咁點掂？

18. 幸好，經過啲新興國家嘈一大輪，卒之改革。改完之後，而家金豬四腳嘅中印巴俄，先在頭十名入面。但日本依然多過中國，意大利依然多過印度。繼續努力。一步一步嚟，朕不給你不能搶。

19. 不過又要講下，其實呢次改革，係多得美國成全。應該話，根本係美國獨力促成。是咁的，餅就咁大，咁有人拎多，當然有人要減，歐洲佬礙於形勢比人強，自己真係唔掂，亦想R著數R貿易，唯有被迫放棄啲投票權。況且道理上，金豬四腳咁大，你仲玩比利時多過印度，亦講唔通。

20. 但，最大嘅，當然係美國。有趣嘅係，IMF任何呢啲票數嘅改革，要85%成員通過—而美國自己就渣住超過17%票。實務上即係有一票否決權，佢可以否決任何佢唔贊成嘅嘢，那怕全世界所有國家都支持。

21. 但事實上，美國係讓咗步嘅。咩原因任你估，不外乎都係著數。但最重要係，美國投票權減咗少少，但依然係超過16%，繼續保持佢嘅veto power

22. 所以呢，改革唔緊要，唔好搞到大佬就得。

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［股市經濟101］點解股市脫離「實體經濟」？　—　What if 你個 「實體經濟」係錯呢？

1. 信我，呢篇係文自慢（？），埃汾相當滿意嘅文。你有幾可見我咁講？你想了解個世界點運作嘅，睇呢篇就夠，睇少啲垃圾文。

2. 根本，個市場（唔係我）早就預期到，你班友啲預期，係錯晒，係預期地遠勝預期的。

3. TLDR：道指升一千點，5月美國就業數據靚到不得了，經濟師估錯晒。之前個市係咁升，N咁多人 （特別係冇買嘅）話升勢脫離現實　—　而冇諗過，你個「現實」根本就係錯嘅。市場好偶然會死錯人，但一般都準過啲學者分析員，更加準過你啲大學都未畢業嘅網友。

4. 記住，We question conventional wisdom（＊）。埃汾好似自命contrarian，有讀者咁講，01嘅讀者同編輯都咁講，甚至早幾年我嘅中學老師都咁講。但係咪真係？可能只係寫文係。一個讀官校嘅公開試學霸，教完書打金融工碌到而家，唔富有又唔窮（中產嘛），34歲結婚，35歲買樓，放假去下日本韓國台灣。可以有幾contrarian呢又？

5. 無論如何，寫文方面，我的確相信我係幾contrarian—又或者，01年代（非金融文）嘅文，可能我會寫啲唔少人心中都諗，但唔敢講出嚟嘅嘢。所以在Belief上唔係contrarian（好多人咁諗），但在你睇到嘅意見上係（冇乜人敢講）。

6. 哲學嘢寫完。好簡單，哈哈哈，道指升成千點！哈哈哈。我好記得3月尾我老母點畀人問侯。嘩死緊人喎好大鑊（係好大鑊的）。嘩經濟停頓喎好大鑊（係好大鑊的）。嘩未有疫苗好大鑊（係好大鑊的）。

7. 唔止一次寫過，有關「股市脫離實體經濟」呢句嘢。多數係被人用嚟質疑升市（偶然亦都會質疑跌市）。例句：「美國失業率會升到好高，但股票照升，都痴線，同實體經濟脫節」。

8. 但除咗我都解過好多次嘅，「資產格價睇將來睇預期」，同埋「問題係現價反映咗幾多」外。今次我仲想畀兩個新角度：

9. 第一角度就係，你有冇諗過，根本「股市脫離實體經濟」呢句嘢。係好含混呢？你點去驗證？邊度嘅股市？邊度嘅經濟？OK，美股對美國經濟（但，美股好多賺全世界錢）。咁用邊日至邊日嘅升幅？美國經濟，用邊季嘅GDP？

10. 同埋，點先叫脫離？GDP升1% 股市升10%，係咪叫脫離？好似唔係，你話合理。咁當咩金融海嘯，香港經濟收縮10%（是但，其實好似冇），但恒指跌三份二，咁又係咪脫離？點解經濟差股市升你話脫離唔合理，咁經濟擴張但股市跌（無數例子，例如2018）又話離脫唔合理？如果GDP升1% 股市升10%都合理，咁點解GDP跌1%股市升5%又唔合理？如果股市係反映實體經濟，咁點會無啦啦國安法一日跌6%，然後下星期又升6%？即係出國安法嗰日原來人人覺得經濟會收縮6%（呢部份我可以接受），但幾日後又發現唔係？（＊＊）

11. 第二角度就係，就當，股市應該反映「實體經濟」。但What the fuck is 實體經濟？你問一千個人，我估都冇一個真係知道啲乜乜GDP即係乜（包括我）。既然多數人都唔知，咁其實大家可能係睇切身啲嘅嘢。你問樓下賣菜嘅，賣LV嘅，賣身嘅，就知。有冇工開啦，啲客講唔講價啦，畀唔貼士啦，行家減唔減價啦，呢啲會唔會更加係「實體經濟」？

12. 講咗咁耐，戲肉。美股升1000點嘛。本身唔特別，之前都升架啦，之前咪話「股市脫離實體經濟」。潛台詞即係，實體經濟好差，你股市都係咁升喎，傻的嗎？

13. 但，What if 你啲咩「實體經濟好差」，根本係錯架呢？只係班蛋頭學者投行經濟師涼冷氣鳩up出嚟架呢（我都做過類似工作）

14. 今日（星期五晚）道指升1000點，就有得解釋啦，因為實體經濟根本唔差！係你班蛋散（包括我）一路以為好差之嘛。講真，點解你覺得差？你咪又係睇文（可能我啲文）。但啲文嘅作者，點知下個月GDP市場睇幾多，下個月失業率市場估幾多？佢地咪又係抄投行報告，或者睇Bloomberg 睇Reuters – 咁呢啲 poll又點嚟？成日都乜柒「市場預期騰訊賺1000億」，個「預期」點嚟？個「市場」又點識「預期」？咪又係幾丁（頂多四五十丁）分析員估出嚟！就係咁化學！因為我曾經有份參與其中，所以俾斯麥話齋，整香腸嘅好難尊重香腸！（＊＊＊）（＊＊＊＊）

15. 好啦，市場預期，估美國5月，流失職位750萬個嘛。結果呢？係新增咗250萬過！爭好遠呀大佬，係李嘉欣同李嘉欣嘅分別！周迅同他信嘅分別！同樣地，經濟師預期，失業率升到19-25%—結果？係跌到13.3%（＊＊＊＊＊）

16. 抽水前，記住，班華爾街經濟師，一定叻過你同我（唔使拗），人工高過你同我，亦勤力過你同我，好可能接觸到嘅資料多過你同我。甚至乎佢地可以搵助手（而家可能搵無人機）去數下麥當勞有幾多人，排隊拎救濟有幾多人都仲得。但一樣錯到七彩。因為預測呢件事本來就好難，但人人都上癮，包括我

17. 最可愛係乜？最可愛係，個「市場」，先唔撚理你啲經濟師。一早照升無誤，真金白銀落注嘅，早就知你班人戇居。之前咁升法，你質疑，明明經濟師話失業率狂升，做乜個市係咁升？結果咪話你知，根本啲經濟師就估錯。根本經濟就唔係咁差，至少已經回復好多

18. 當然，如果更加過癮嘅，如果今日道指唔係升1000，係跌1000，就更加好玩。更加示範咩係Buy on rumor sell on fact（＊＊＊＊＊＊）．更加示範點脫節

19. 呢篇文收視，我預期（又預期！）會好，但未必會極好。我早排狂鬧迪士尼，實多人睇的，viral添。但在思想水平嚟講，呢篇文係我極滿意嘅一篇。我建議你收起佢，當然更好係share

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（＊）有機會解下呢句

（＊＊）人越老越嚟越相信，投資又好，做人又好，多睇其他書。非金融嘅書，例如哲學書。以上呢堆自問自答，係學……顧西蒙。

（＊＊＊）其實俾斯麥係講法律，但的確係以腸為喻

（＊＊＊＊）呢段畀你見到，真係凡事質疑。問下，嗰樣嘢點嚟。乜乜日報話市場預期，咁乜乜日報點會知個市場預期乜，就當個市場識報夢，市場自己點解識預期嘢。原來係人。咁係乜人？一路諗落去，你就知晒成件事，係俾斯麥的香腸。

（＊＊＊＊＊）你睇咗我咁耐文，都仲打算講「13.3%都仲係好高！」嘅，我建議你都係唔好投資，畀晒啲錢我幫你。或者平少少，訂我收費專欄，睇到你唔再講呢句嘢為止。有用的！真係有用！有病人（！）可作證。

（＊＊＊＊＊＊）補多句，你見一般呢，公司業績好過預期，股價咪升，反之咪跌。當然有例外，但大約有個咁規律。不過，好得意地，經濟數據好多時唔係咁的。原因？唔知，但應該好大程度因為，股市係脫離實體經濟嘛。

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俾斯麥確信，普魯士的榮譽並不取決於為了那些正在生病的議會著名人士在德國到處扮演唐·吉軻德

今日香港如是，封關保平安啊

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歌單(附時間線)：
0:01 & 0:12 Smile.DK《Butterfly》
0:05 黎明《眼睛想旅行》
0:14 何韻詩《明目張膽》
0:18 陳百強《等》
0:25 C AllStar《天梯》
0:32 & 5:39 鄭少秋《笑看風雲》
0:40 & 1:19 李克勤《月半小夜曲》
0:46 & 1:12 羅嘉良《差一剎的地老天荒》
0:53 John Williams《Hedwig's theme(Harry Potter)》
1:02 Fantasia on Greensleeves《綠袖子》
1:24 蕭敬騰《原諒我》
1:31 周興哲《愛在身邊》
1:37 汪峰《春天裡》
1:45 汪峰《存在》
1:53 周興哲《以後別做朋友》
1:57 吳業坤《百姓》
2:03 張學友《情已逝》
2:11 李克勤《大會堂演奏廳》
2:18 麥浚龍《沒有人》
2:24 余文樂《還你門匙》
2:29 古巨基《友共情》
2:34 王菀之《末日》
2:40 陳奕迅《K歌之王》
2:46 楊千嬅《再見二丁目》
2:54 李克勤《C3PO》
3:01 KellyJackie《他約我去迪士尼》
3:08 許美靜《明知故犯》
3:16 許美靜《傾城》
3:23 胡鴻鈞《命運的意外》
3:31 王菲《暗湧》
3:39 胡鴻鈞《明知故犯》
3:42 麥浚龍《念念不忘》
3:49 李克勤《一個都不能少》
3:53 Johann Pachelbel《Canon in D》
3:57 張衛健《在森林和原野》
4:04 詩歌《愛是不保留》
4:08 方力申《超速龍球》
4:12 劉德華《為我鼓掌》
4:16 江欣燕《菊花牌漆油》廣告歌
4:19 朱咪咪《三生牌鹿茸大補酒》廣告歌
4:22 吳業坤《原來她不夠愛我》
4:28 Beyond《光輝歲月》
4:35 張衛健《身體健康》
4:39 林奕匡《一雙手》
4:43 鄭欣宜《女神》
4:49 張學友、梅艷芳《相愛很難》
4:56 Shine《燕尾蝶》
5:02 Cookies《Forever Friends》
5:08 周柏豪《最好不過》
5:14 楊千樺《可惜我是水瓶座》
5:20 何韻詩《勞斯．萊斯》
5:27 & 5:46 陳奕迅《大開眼戒》
5:34 張學友《吻別》
5:43 鄭俊弘《一個人的永恆》
5:50 關楚耀《我還是甚麼》
5:54 方力申、鄧麗欣《好好戀愛》
5:57 梁詠琪《灰姑娘》
6:01 麥家瑜《好得很》
6:06 麥浚龍《耿耿於懷》
6:09 Boy'z《死性不改》
6:15 陳奕迅《明年今日》
6:23 方皓玟《分手總約在雨天》
6:30 & 6:41 鄭世豪《鏗鏘駕駛學校》
6:34 鄭嘉嘉《Goldfish 餅乾》廣告歌
6:43 鄭嘉穎、朱茵《Keroro軍曹》
6:50 陳慧琳《多啦A夢》
6:53 & 6:57《釣魚牌李萬山整腸丸》廣告歌
6:56 & 7:01《咀香園》廣告歌

?In case你有興趣重溫對上嗰三集：
終極亂mix歌詞大串燒 Medley (5分鐘版)：
https://www.youtube.com/watch?v=LwjPTFbwZ-s

【#勁歌金曲】那些年，大家成日撈埋一齊唱嘅歌詞 (第一集)：
https://www.youtube.com/watch?v=zMM6nQdKXUs
https://www.facebook.com/jackzblog/videos/1215528725129303/
【#金曲串燒】那些年，大家成日撈埋一齊唱嘅歌詞 (第二集)：
https://www.youtube.com/watch?v=XbVPbMUj5QA
https://www.facebook.com/jackzblog/videos/1419461161402724/
【#串燒勁歌】那些年，大家成日撈埋一齊唱嘅歌詞 (第三集)：
https://www.youtube.com/watch?v=ScPkwsjrNec
https://www.facebook.com/jackzblog/videos/1521925571156282/

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