本年以來金融市場探討的熱門議題不外乎是以通膨(inflation)情勢為首，首先我們先概述通膨的內涵及一些常用的通膨觀察指標。
通貨膨脹(inflation)，簡稱通膨，指在一段期間內一般物價水準全面持續上漲的現象。通膨的衡量是建立在加權平均的物價指數(price index)上，相關指標如:消費...
本年以來金融市場探討的熱門議題不外乎是以通膨(inflation)情勢為首，首先我們先概述通膨的內涵及一些常用的通膨觀察指標。
通貨膨脹(inflation)，簡稱通膨，指在一段期間內一般物價水準全面持續上漲的現象。通膨的衡量是建立在加權平均的物價指數(price index)上，相關指標如:消費者物價指數(Consumer Price Index, CPI)、核心CPI、躉售物價指數(Wholesale Price Index, WPI)、個人消費支出物價指數（Personal Consumption Expenditure Price Index, PCE）、核心PCE。其中，所謂的核心通膨，亦即CPI、PCE指標前加上「核心」二字，意義為將原指標一籃子內的若干項目予以剃除，通常是剃除短期波動大(食物、能源)及政府主導的公用費率等項目。而由於核心通膨已扣除這些短期波動大、央行無力控制的項目，且面對貨幣政策的調整有較快的反應，因此就政策涵義而言較有意義，這也是美國FED主要關注核心PCE的主要原因。另外，通膨的類型又可分為demand-pull inflation與cost-push inflation，顧名思義前者為需求帶動物價上漲造成的通膨，總和需求AD曲線不斷右移，而後者為供給面的因素，AS曲線不斷左移，譬如生產、供應鏈的停擺造成供給短缺物價上漲。補充說明:查詢這類經濟數據會發現每月公布前都會有所謂的「預期值」，這些預期值是由經濟學家預測取出中位數作為最終預期值。
至於其他通膨的間接觀察指標，如: 1. 抗通膨債券ETF(iShares TIPS Bond ETF)，該ETF是用來追蹤美國抗通膨債券(TIPS)加權指數。2. 黃金價格走勢，黃金與美元具有抵換關係，當通膨率愈高時，貨幣相對較不具價值，黃金商品因而成為資金的避風港，簡言之，以上兩種商品皆與通膨呈正相關。
事實上，我們對於觀察現階段通膨率並無太大的興趣，而是擔憂未來的通膨是否持續走高，因此實務上較感興趣的應是通膨的「預測」，FED最關注的也同樣是長期的通膨預測，我們以下介紹幾個高端的通膨預測指標: 1. 美國五年期預期通膨(5-Year, 5-Year Forward Inflation Expectation Rate)，它是採用10年期及5年期的美債殖利率計算而成，可以做為市場對未來5年內的通膨預期。2. PCE SPF 5Y5Y，是FED對於專業預測者調查。3. 密大預期通膨率，為密西根大學對一般民眾的調查。4. PCE US 5Y5Y，為 inflation swap trade出來的值。個人對於指標1和4是較為推崇。
最後，簡單概述本年全球通膨率情況。由於國際商品價格走高、運輸成本大增、全球需求增加、部分供應鏈短期仍面臨瓶頸(如晶片供不應求)，以及低基期效應等因素，IHS Markit 預測全球通膨率由去年之2.1%升至 3.0%。主要經濟體本年通膨率預測值皆高於去年，雖Yellen及Fed主席Powell等多位官員(包括兩位 Fed 副主席Clarida與Quarles及Fed理事Brainard等人)大抵認為通膨上揚係疫後經濟重啟、供給趕不上需求的暫時現象，惟不少學者持不同看法(美國前財長Summers及前IMF首席經濟學家Blanchard為代表)，後續走勢還須密切觀察。值得注意的一點是，雖大多數國家今年通膨皆為正的年增率，但少數國家如:日本因電信公司配合政府政策大幅調降通訊費，中國大陸因上年豬肉價格高漲之高基期效應，二者本年通膨率預測值低於去年。
供給曲線左移原因 在 文茜的世界周報 Sisy's World News Facebook 的精選貼文
0327紐約時報
*【喬治亞州修法限制通訊投票開啟了黨派間的鬥爭】
投票限制的爭議成為拜登時代決定性的衝突之一，如今喬治亞州開了第一槍，修法推出新的限制措施，這也將影響共和黨是否能重新奪回國會和白宮。拜登總統稱喬治亞州的新法是“對憲法的攻擊”，並說司法部正在“審視”共和黨所運作的這項法案。
https://www.nytimes.com/2021/03/26/us/politics/voting-rights-laws-georgia.html
*【Covid-19疫情實時更新】
#美國疫苗生產商穩步增加產量，各州已盡可能快地購買新劑量。拜登總統承諾在5月底之前，對大約2.6億成年人進行接種。但至7月底，製造商已承諾，要提供足夠的疫苗供給4億人，比全國總人口多7000萬。屆時美國的疫苗數量將供過於求。
#歐盟已經批准了批准了阿斯特捷利康，輝瑞-BioNTech和Moderna疫苗新的生產基地，同時也放寬了輝瑞疫苗必須在超低溫下保存多長時間的規定。以幫助解決近期的疫苗短缺問題。
#美國的冠狀病毒感染曲線連續第三天處於平穩狀態，每天有超過55,000例新病例，各州正在為盡可能多的人接種疫苗。紐澤西州宣布將從4月5日開始擴大55歲及以上居民的疫苗接種資格，但其新病例還比兩週前的平均水平增加了25％。根據《紐約時報》數據庫，各州官員一直在放鬆限制，約有25個州報告的案件數量持續居高不下。
#CDC的前局長Robert Redfield博士沒有提供任何證據，但推測冠狀病毒起源於武漢實驗室
#肯亞首都奈羅比和其他四個縣實施了嚴格的新限制，總統Uhuru Kenyatta在週五的電視講話中說，自1月份以來感染率增加了十倍，加上本月住院人數增加了52％，呼籲採取“嚴厲措施”。
#衣索比亞Covid-19病例激增，使該國最大的治療中心因嚴重缺乏氧氣瓶疲於奔命。
#冠狀病毒疫苗的安全性和有效性，正在各種右翼組織經常光顧的聊天室中鬆動，一些極右分子開始使用疫苗。
#超過五分之二的美國成年人報告了近期出現的焦慮或抑鬱症症狀。
#紐西蘭收緊了對從海外返回的人的規定。紐西蘭表示，將要求從海外回國的人在該國停留6個月，是此前要求的兩倍，如果不停留，將支付酒店檢疫費。
https://www.nytimes.com/live/2021/03/26/world/covid-vaccine-coronavirus-cases
*【官員們試圖利用塔利班可能接管阿富汗的情報來左右拜登】
拜登總統暗示，他將不會在5月1日前從阿富汗撤軍，有官員正在利用情報評估，來主張延長在阿富汗的軍事任務。美國情報機構對拜登政府表示，如果美軍在塔利班和阿富汗政府達成權力分享解決方案前撤離，阿富汗可能在國際部隊撤離後的兩三年內，基本落入塔利班控制。美國官員稱，這可能為基地組織在國內重建實力打開大門。
https://www.nytimes.com/2021/03/26/us/politics/biden-afghanistan-intelligence.html
*【拜登定義了他對中國的潛在挑戰：“證明民主有效”】
在週四關於與中國競爭以及他與習近平關係的曲折回答結束時，拜登總統對美國最緊迫的挑戰之一作出了透徹的評估。“這是一場21世紀民主政體與專制政體之間的鬥爭，”他在擔任總統後的第一次新聞發佈會上對記者說。“我們必須證明民主是有效的。”
https://www.nytimes.com/2021/03/26/us/politics/biden-china-democracy.html
*【隨著蘇伊士運河的封鎖，貨主們開始想辦法繞道而行】
當世界意識到蘇伊士運河肯定還會被封鎖至少幾天的現實時，數百艘滯留在英吉利海峽兩端的船隻開始考慮一個更昂貴的替代方案：放棄英吉利海峽，繞行非洲。從埃及的蘇伊士運河到歐洲最大港口荷蘭的鹿特丹，通常需要11天。據金融資料公司Refinitiv稱，在南非的好望角至少還需要26天。
https://www.nytimes.com/2021/03/26/business/suez-canal-blocked-ship.html
*【極具破壞力的龍捲風襲擊美國東南部】
龍捲風和冰雹 大雨，席捲了美國東南部，並造成至少6人死亡，工作人員忙於清理，阿拉巴馬州、喬治亞州和田納西州居民房屋被摧毀難以評估損失，周五清晨，救援人員在殘骸中搜尋可能傷亡的人員，清理道路上的樹木和倒塌的電線。據報導，阿拉巴馬州和喬治亞州都有人因此死亡，其中包括兩名居住在移動房屋者和一家三口。
https://www.nytimes.com/2021/03/26/us/from-the-scene-devastating-tornadoes-batter-the-southeast.html
*【埃及火車相撞，至少32人喪生】
埃及Sohag發生火車追撞事故，已知造成至少32死165傷。埃及鐵路局透露，事發前有位「不明人士」按下觸動緊急煞車系統，才釀成悲劇，當局表明一定會究責到底。埃及近年來鐵路死亡事故頻傳，過去20年幾乎年年出意外，當局將原因歸咎於硬體設施不完善，老舊的系統缺乏維護。
https://www.nytimes.com/2021/03/26/world/middleeast/train-crash-egypt.html
供給曲線左移原因 在 Gamma 美股科技投資 Facebook 的最佳貼文
經過了上禮拜激烈的修正之後，各位 Gamma 的讀者、聽眾，有做任何投資版塊的轉移或策略修正嗎？
我們對市場最新的短評可參考：https://gamma.to/notes/bP5Q5wTfQ52e3S4pxd3W
大概的看法在這裡整理一下，全文可以參考以上的連結
1. 對於科技股短期還是看多，原因有兩個：
a. 目前許多機構過度拉低科技板塊的持股占比
b. 美國的刺激方案將在眾議院通過
2. 我們目前觀察到的供給短缺狀況（目前 supply constraint 在生產製造，今年稍晚則會發生在美國全面重啟經濟後的旅遊市場）並不會對 CPI 指數造成明顯的上漲，我們正在看到殖利率曲線以健康的方式陡升（雖然是陡升但整體殖利率曲線健康）
3. Gamma 認為目前美國的財政政策已經從「FED 的貨幣政策」主導交棒到了「財政政策主導」，隨著美國的經濟即使在沒有刺激法案下仍在復甦的狀況，短期內不會看到 FED 有任何的動作來針對目前市場的波動救市
📈 幾個 Gamma 的觀點：
1. 除了科技股與醫療保健外，與歷史狀況相比，共同基金目前有過重佔比在其他板塊的狀況，這也讓投資人有機會去進倉過去 9 個月表現較差的個股
2. 若機構開始將佔比平衡拉回，機構會選擇購買大型股，在過去 9 個月表現較差的巨型股中，他們將 $FB , $AMZN , $GOOG 的佔比拉低 (FB 最低、接著是 AMZN 和 GOOG)，$AAPL , $MSFT 則在機構的持倉中偏平衡或過多，我們對機構目前佔比的低大型科技股看多
Gamma 研判機構也將回來買入大型科技股，我們傾向入倉可以大幅度打敗市場預期的高成長股，估值合理在 2023 年 30 倍左右的 P/E 乘數
供給曲線左移原因 在 普通人的自由主義 Facebook 的精選貼文
讓我把幾個打房的經濟觀念再釐清一下。
問：房屋供給增加，不是更容易炒作，房價不就更高？
答：在腦海裡，想像一個價格為縱軸，產量為橫軸的xy圖，斜率為正的供給曲線，和斜率為負的需求曲線，交會的地方，就是市場均衡的價格。供給增加，把供給曲線往外推，均衡價格只會下降，不會上升。
供給增加，而價格會上升的理由，一定是需求也增加，也往外移了。所以這個問題要成立的話，就是放寬容積率和建蔽率的時候，造成需求曲線也外移。有沒有可能在更有利可圖的情況下，投資客買房買的更兇？也許，但前提是要有更多的利可圖，才會增加需求。但如果政府是制度性的放寬管制，投資客看到未來會大量流入房市的新房供給量，只會害怕沒利可圖，而不是加碼。所以如果政府大幅放寬容積率和建蔽率，不但供給會增加，投資客的炒房需求，還可能減少。
不過，影響投資客投資房地產的意願，還要看利率水準和其它的投資選項，我們還是假定需求曲線，不會因為供給增加而移動，比較合理。
問：台灣空屋率「世界第一」，怎麼會有供給不足的問題？
答：先不要講台灣空屋和台北空屋的不同。空屋的存在，不代表供給充足，因為供給量和供給是兩個不一樣的觀念。投資客的「空屋」放在手上不賣，是因為價格未到他們的理想價位，市價到他們的心中價位，就會賣了，這是「供給量」，是在供給曲線上移動。只要需求或其它外在條件，沒有改變，他們就會持續握著庫存，一如車商放在停車場還沒賣出去的車一樣。空屋不是空屋，而是有人持有，但沒有進住的房子。
放寬容積率和建蔽率，是把供給曲線往外推，同樣的價格，會有更多的「供給量」，這是增加供給的定義。現在眾口鑠金說房價太貴，顯然就是供給不足，或是需求太多，或是兩者兼有。不管如何，增加供給，一定可以緩解房價高漲的問題。
問：「囤房稅」可以打壓投資客需求，怎麼會是無效打房？
答：囤房稅要可以打壓投資客需求，那要相當高的稅率。如果政府訂定，第二套房的獲利，全部充公，那當然可以打壓需求。雖然「上有政策，下有對策」，人頭房產一定會出來，但有這麼嚴苛的稅率，需求一定打的下去。但這麼高的稅率，是好事嗎？交通事故造成人命傷亡，如果政府規定不準開車，保證交通傷亡可以得到控制，但這是好的政策嗎？
不准投資客獲利，造成的問題是，潛在的供給，也會受影響而往內移減少。政府高稅率，趕走投資客，也趕走沒利可圖的建商，而背後代表的經濟意識型態，更令相信資本主義的商人害怕，惡性循環的結果，就是新建房越來越少，而老房也沒有更新，房價還是居高不下。也許左派還是認為是好的政策，那就不是談經濟問題，請見最下方另外的回答。
如果沒有高到這種懲罰性的稅率，囤房稅只有負面效果，房價只會越來越貴，買家或是租客，除了地主和房東外，還多了政府抽一手，怎麼可能房價變低。投資客只要賣出的時候，價格比買的時候高，就是可以做的生意，稅一定可以轉嫁到彈性小的台北買房族。首爾的失敗示範，就是清楚的囤房稅失敗例子。
而投資客，一如我前兩篇所述，在投資標的不多的情況下，房地產還是台灣人的首選。台灣政客現在提議的囤房稅，無法打壓這個投資需求。
問：但放寬容積率和建蔽率，不是造成更多的問題？日照不足，怎麼辦，交通問題，怎麼辦？
答：我提出放鬆管制的主張，我說容積率和建蔽率的訂定沒有科學根據，到現在還是沒有人可以和我解釋，容積率定50%，150%，或是5%的科學根據是什麼？很多人都說，「外行人不懂」、「都市計畫很專業」，很專業，專業到像相對論那麼難嗎？連愛因斯坦都想盡辦法把相對論簡化給一般人懂，這些「懂」都市計畫的人，為什麼講不出來多10%或是少10%的科學根據是什麼？因為他們也不知道，只要躲在「專業」的牌子後面，不要和你討論。
台灣買房子，公設算在坪數裡面，這種全世界少見的荒謬結果，不就是容積率和建蔽率這些不當的人為管制造成的嗎？
日照、交通問題，很大，尤其是對已經有房子的人來說，超大的。我家隔壁，最好不要再蓋房子，不要再開馬路，人越少越好。這種NIMBY，不要蓋在我家隔壁的想法，就是全世界房價高漲的首要殺手。只要抬出這些問題，當成神主牌，就沒人能挑戰，連討論都不能，這樣就確保房價不跌。有房的人擋住房供給增加，那是人性，但沒房、尋求「居住正義」的無殼蝸牛，也和人家喊日照權和交通問題，不要放寬容積率和建蔽率，我就不太懂這樣「被賣了，還幫人數鈔票」的心態。
問：放寬容積率和建蔽率，不就圖利建商？
答：啊，原來這就是「被賣了，還幫人數鈔票」的真正原因。想要課稅打房的左派青年，對「資本家」有天生的過敏，就算資本家生產的東西，對他們是有用的，他們還是不願看到「圖利」資本家的政策。
我本人是不一樣。如果我喜歡光顧的餐廳，因為不要「圖利客人」而倒閉了，我會比他「圖利我」更傷心。只要他能繼續提供我願意付出高價的好東西，我很希望他們賺錢，一直做下去。建商也是這樣，你一直把他們當洪水猛獸，不讓他們賺錢，真的好品質建商就不會加入這個市場。
當然有那些噁心舔共的賴董及專蓋大蛋的趙董們，難怪你們對圖利建商感冒了。但我們不要忘記，這些賴董和趙董，都是管制政策下的獲利者。要驅趕這些賴董和趙董，最好的方法，就是讓更多的建商投入市場，只要系統性的放寬容積率、建蔽率，馬上就知道他們是靠裙帶，還是靠實力了。另外，交通、環保、工安、結構等問題，不是都有專法嗎？不用把容積率和建蔽率綁在一起討論。
問：台北會地震，房子不能蓋很密，不能蓋很高？
答：那為什麼一度是世界第一高樓的台北一0一要蓋在那裡？
問：可是你這裡說的是放寬，但一開始說的是廢除容積率和建蔽率？
答：讓我講一個故事。傅利曼在中國剛改革開放的時候，造訪中國，受到共黨高官熱烈歡迎。那時候是趙紫陽的時代，和習近平時代，不可同日而語。傅利曼參訪一個水利工程，他看到很多工人，用圓鐃在挖土，只有少部份的人用挖土機，於是他不禁地問，為什麼還要用圓鐃？官員說，「老先生，你不懂了，中國有很多人需要工作。」傅利曼還真的不懂，他說，「那為什麼不拿湯匙來挖？」
點出別人手段和目的不一致，是一切都從原則思考的傅利曼辯論法。
我也想點出這個容積率和建蔽率的原則問題。如果你不能說出50%和60%的不同之處，那你也很難清楚地指出管制和不管制的差別。都市計劃是專業，但就像我之前說的，這些沒有科學科據的主張，被當成神主牌供奉以後，就沒有討論的空間。更可怕的是，台灣喜歡抄國外，尤其是美國的發展，也不管美國是不是走錯路，只要抄美國的，就可以說，人家也是這樣做，就可以叫批評的人閉嘴。但很抱歉，你碰到一個不懂閉嘴的經濟學家。
好吧，如果廢除容積率和建蔽率做不到。至少放鬆一點，讓住房供給增加一點，可以嗎？
問：可是居住是正義問題，不是經濟問題？
答：也許是。也許你可以透過政治程序，把住房變成基本人權。但你的正義政策，還是有經濟後果。我不能以經濟學家的身份告訴你政策是否正義，但可以告訴你政策的結果是什麼。