信報 英眼狙擊
以戰養戰總勝過絕望離場

聯儲局準備收水，債息上升，天然氣短缺，中國供應鏈大亂，大把不利因素擺在眼前。大家又經過港股第三季慘烈的教訓，自然擔心美股再輸一鋪，沽貨減持，甚至清倉等股災，絕對是人之常情。

無人可寫包單，不過離場等股災，通常都未必有好結果，最明顯是有人唱衰中國科網股好幾年，升市無份贏，無端端前排見跌得多，以為有筍貨執，在200元開始「趁低吸納」阿里巴巴（09988），慘敗一場。妄想捕捉市場時機的最大問題是實戰經驗太貧乏，一年可能炒得幾鋪，無法感受市場的節奏。

寧冒風險感受市場節奏

所以筆者寧願長期在戰，市場風險增加，就調低持倉量，以及加大短炒的比重，一路捱打，一路等待轉守為攻的反擊機會。形勢表面凶險，但更差勁的狀況以往也曾經見過。除非股災大佬今次終極現身；否則，以戰養戰應該繼續行得過。隨着時間過去，市場調節了部署，適應新的風險因素，危險性便逐步降低。大部分中港股票一沉不起，是政策導致大數據採集運用以至定價權等基本價值受損，外國股票面對難關，卻是企業拆招能力範圍以內的問題，視乎管理層的質素，仍然有不少贏家可以跑得出。

投資決定是個人判斷，何況原本好市衰市同樣都是九死一生。選擇躺平等股災，就敬請安逸寧靜，無謂騷擾留在場上苦戰的一群。人家只會當作耳邊風，可是四處放負，就會強化本身的立場，要在將來市況轉角時及時行動難上加難。

不如先行回顧自己的戰績，通曉天文地理宏觀大勢，一路以來的投資成績卻是一塌糊塗。市場偶爾無效率，總不會長期出錯。永遠事與願違，是因為判斷事情太片面，特別是忽略人的因素，以為個個有如馬雲般特殊例子動彈不得，被迫受制於不利條件。歷史已經證明一定有好的管理層拆得掂，甚至迎難而上壯大公司。記住投資買公司，而不是買經濟，所以絕望離場通常都是錯的。

豐盛金融資產管理董事

#黃國英 #英sir #信報 #英眼狙擊

別打贏了每次戰役，卻輸掉整場戰爭！

台灣微軟首席營運長陳慧蓉用生動的例子分享，從日常騎腳踏車、去台南的廟口前廣場吃飯，都可以間接觀察到台灣人在經營「產業生態系」的態度。

正在影響全球無數領導者的「無限賽局」思維，到底為什麼這麼重要？

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半導體產業在 9 月即將迎來兩場精彩的技術講座，由 SEMI 國際半導體產業協會所舉辦，想掌握台灣半導體產業第一手動態的讀者快來看看！以下兩場論壇由於是面對全球半導體業界受眾，因此都會以全英文進行：

【9/7-9/9 功率暨光電半導體週】

最近你一定在股票新聞中聽過所謂的「第三代半導體材料」、GaN(氮化鎵)、SiC(碳化矽) 等等的專有名詞，這些新世代的化合物半導體的應用潛力龐大，其耐高溫、耐壓以及抗阻低的特性，預期將使電動車的高功率充電、5G 通訊射頻（RF）功率元件獲得跳躍式的改進，舉個更生活化的例子，手機 GaN 快充器已經相當普遍，這種快充設備相較傳統充電頭能大幅縮短充電時間並改善熱能表現。

現在你不只是可以從新聞獲取資訊，這邊更給你第一手接觸業界資訊的管道：這次由 SEMI 主辦的「功率暨光電半導體」論壇將於 9 月 7 日至 9 月 8 日舉行，將邀請台積電、穩懋半導體、聯電、意法半導體、imec等知名公司，共同探討化合物半導體與光電元件在電動車與 5G 通訊領域的產業應用，讓你以從業人員的角度一窺最新的化合物半導體發展趨勢。

除了兩天的精彩論壇內容，在 9 月 9 日還有一場由鴻海研究院與 SEMI 合辦的「NExT Forum」線上，將對寬能隙半導體進行趨勢剖析，主辦方邀請了諾貝爾物理學獎得主天野浩分享研究經驗及成果，還有來自工研院、陽明交通大學、穩懋半導體、英國 IQE、GaN Systems、鴻海的致詞及演講嘉賓，絕對是一場不可錯過的高含金量論壇。

立刻報名：https://semiexpo.expotec.tech/Visitor/AddConference?lang=zh-TW&sid=kopuchat-EB&cons=

這場線上論壇結束後，9 月底緊接著又會有下一場精彩論壇：

【9/23-9/24 高科技智慧製造論壇】

今年晶片或是原物料缺貨都是眾多品牌廠苦惱的問題，當客戶需求變化得越來越快速，加上供應鏈原料供給與訂單變化難以捉摸，供應鏈也必須克服更複雜的要求與產品組合，如何迅速回應市場趨勢與更改生產設計更成為一大挑戰，打造「韌性供應鏈（Resilient Supply Chain」躍身為近期全球供應鏈吃緊下的熱門關鍵詞。

「智慧製造」透過數位科技，結合 AI、5G、邊緣與混合雲建構高度自動化工廠，更利用數位分身 (Digital Twin) 模擬與監測生產數據，進而實現跨區、跨廠區的即時管理系統。SEMI 將於 9 月 23 日與 24 日邀請台積電、鴻海與眾多演講嘉賓分享應用智慧製造技術來提升生產效率與彈性、最新的高科技智慧工廠範例，以及企業如何適應供應鏈新常態的洞見。

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上述這兩場論壇分別對應最具潛力的化合物半導體應用，以及科技業供應鏈管理的核心趨勢，這都是最新的第一手資訊，早鳥優惠即將於8/31截止，有興趣的讀者非常推薦選擇有興趣的線上論壇參與。

*更值得推薦的是線上論壇將可讓您盡情回放至11月30日

本日針對美國選後的台美關係評估進行質詢。

國際情勢波濤洶湧，特別是中國在美國大選時動作頻頻，日前中共在 10/23 高調紀念「抗美援朝」爆發 70 週年，習近平發表了措辭強硬的長篇講話，其內容矛頭指向美國意味強烈，並向美方釋放 3 大訊號：
1.可以打贏 中國警告若被侵犯有能力反擊美國：「中朝軍隊打破了美軍不可戰勝的神話」。
2.會戰到最後一兵一卒 中國不惜與美國打極限戰：「當時，中美兩國國力相差巨大。在這樣極不對稱、極為艱難的情況下，中國人民志願軍同朝鮮軍民密切配合」。
3.中國不能惹 中國已經強大，惹不得：「現在中國人民已經組織起來了，是惹不得的。如果惹翻了，是不好辦的」。
從中國大肆宣傳「抗美援朝」，可以發現他們試圖強化對內的民族主義情緒、升高與美國的敵對狀態，並重塑冷戰時期自由對抗共產的氛圍。之前我在質詢時也曾經說過，中共習慣「內壓外轉」：把內部社會矛盾跟治理壓力透過外部的戰爭、侵略、挑起區域衝突等手段進行「轉移」。
例如：日前南韓偶像團體防彈少年團獲頒美國范符立特獎時，隊長 RM 致詞時悼念韓戰的苦難靈魂，遭到中國網友指責 BTS 涉嫌「辱華」，並表示「國家面前無偶像」，中國網友認為中國才是這場戰爭的受害者，因此引發小粉紅和韓團 BTS 粉絲在網路上全面開戰。戰狼式外交做過頭，已經造成中國在國際、外交場合上的負面形象，加上疫情影響，世界各國反中情緒升高，類似攻擊 BTS 這種釋放民族主義情緒的舉動將更損害中國的形象。
一直以來，中國都很強勢，台灣要加入各種國際組織，最大阻礙就是中國，這兩天土耳其總統致謝文，原本放上中華民國國旗，後來又刪除重上架的例子，再度證明中國的打壓。雖然我明白台灣長期的外交困境，但中國強勢的戰狼外交，從上述例子來看，我認為也是雙面刃。
對台灣而言，這其實也是我們是推進和反中／理念相近國家近一步交往的機會。面對國際關係變化，台灣應該謹慎地思考戰略位置，爭取國際社會支持。
近年美國和台灣密切且頻繁的交流，而且是全方位的，但對台灣而言很大的變因就是「下任美國總統是誰」，本次美國大選選情緊繃，民眾也很擔心影響未來台灣與美國的交往狀況。
今日我也特別請教外交部，就目前的評估，川普或是拜登當選總統，會不會影響台灣和美國合作的關係？舉例來說，從 2019 年 3 月正式成立的「台美印太民主治理諮商」會議、還有邁入第五年的「全球合作暨訓練架構」（GCTF），會持續嗎？就此部分，外交部表示目前已公開在推動的計畫，應都會持續進行。
另外我也擔憂影響台灣參與國際經貿合作的可能性，如目前企業拉離中國供應鏈的情況是否會有變化？之前美國國務次卿柯拉克來台時介紹的「經濟繁榮網絡」（EPN）還會持續推動嗎？
面對大選，台灣並非單邊押寶，外交關係上，單邊押寶本來就不是成熟的做法，因為你是跟國家打交道，不是跟個人交朋友。雖就目前氛圍而言，兩大黨對中方向可能維持反中態勢，但力道和方向仍會有不同。這部分也請外交部持續積極了解與推動，保證不管美國局勢如何，外交部都做好相對應的對應策略，讓民眾安心，以保證台灣和美國的合作關係、以及台灣在世界的經貿地位。
其實除了「總統是誰」，對台灣而言同樣重要的還有「國會」的選舉結果，日前美國國會各種動作顯示出對台灣的支持，也陸續通過、推動友台法案。目前穩固美台關係的很多法案，是來自美國參眾議院不同黨派議員共同的推動成果，並非單一黨派，我們也很樂見這樣的狀況。
例如：
10/20：參議院美國共和黨籍參議員盧比歐（Marco Rubio），聯合民主黨籍參議員默克利（Jeff Merkley）提出《台灣關係強化法案》，可說是近年友台法案集大成之作。
10/20：眾議院「中國工作小組」提出包裹式法案，其中包括支持美台交往限制鬆綁、定期軍售及台灣國際參與等 7 部挺台法案。
但有一些很挺台議員可能因為要退休、或者選情落後，下一屆未必會繼續在美國的國會，我也期望外交部能確實掌握。

2020-11-02，外交部 吳釗燮部長。
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因受到疫情的影響，各國實施封鎖政策，此舉打亂全球供應鏈，引發 #糧食危機，也在考驗世界各國的糧食生產是否滿足當地需求？這集將藉由 #義大利 的例子來看自給自足有可能嗎？
　　
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上周專訪債券大師Dan Fuss，很多朋友來信，希望大師多講一點，所以本周特別加映一集，上星期我跟Dan 談到全球化的前景跟中美貿易戰到底要打多久，今天這一集我想讓Dan來回答一個非常影響我在家庭中地位的問題。

那就是關於錢的問題，今年初的時候，大家是不是一直聽到許多媒體都一直唱衰經濟？還有一個叫做什麼收益率曲倒掛的，這個收益率曲線倒掛到底是什麼呢？

通常我們借錢給人家，總要看看他現在有沒有工作啊，工作穩不穩定啊，外面有沒有欠債啦，平常會不會亂花錢啦，所以他如果說好三個月就還你，你大概相信他的財務狀況跟現在不會差很多，但他如果一借要十年，這風險就大很多了，你怎麼知道這十年內他會不會被公司開除，或是去帝寶買個房子，去義大利買個法拉利，再去包個年輕的，導致最後還款困難？

但這風險高也不是不能借，只是因為長期的風險高，你跟他收的利息應該就要反映風險程度，要比借短期的高才對。在債券的狀況也是相同的，通常愈長年期的債券，因為通膨等不確定因素愈高，市場所要求鎖定的報酬也高，因此，由短到長債的殖利率會呈現向上的曲線趨勢。

但是在今年美國債券市場卻出現了這樣一個曲線，美國短期債券的收益率卻反而低於長期債券，這就表示很多投資人對經濟前景不看好，所以錢都不肯放長，變成短期債券的收益率反而比長期債券高了。

還沒聽懂，沒關係。

你只要記得在過去五十年，美國債券收益率出現倒掛之後，沒多久經濟衰退就發生了；這很準噢，過去五次經濟衰退前，都出現了這個倒掛曲線，包括2008年的金融危機。

在今年初，這個倒掛的曲線就出現了，所以你就看到所有的新聞媒體都緊張兮兮的說：完蛋了完蛋了，要經濟衰退了。我當然也很權威的跟我老公說，完蛋了完蛋了，要經濟衰退了，你的股票要趕快退場。

結果一整年下來，發生了什麼事呢？

美國股市在今年連創新高，道瓊工業指數今年漲了20%。所以現在我只要一講到股市，蘿蔔頭就會露出我聽你在放屁的表情。

我怎麼會知道呢？因為他不是光想想而已，有時候還會不小心講出來。

總而言之，為什麼會出現這樣一個狀況呢？這次債券大師Dan Fuss在台灣的演講，就提到了目前的財經大勢，他拿他去看醫生的例子來告訴大家。

「三個醫生一起看我的健檢報告，每個臉色一個比一個凝重，我被他們的表情，搞得很擔心，我想他們接下來一定是要跟我講，我得要橫著出去了，我等著要聽壞消息，中間那個醫生的臉色難看到不行，但沒想到他突然給我一個大大笑容然後說，法斯先生，我有個大好消息告訴你。我心裡想，我都要去喪儀社報到了，算是什麼好消息。結果醫生說：你的健檢結果，對你這樣年紀的人來說，是很好的消息。」

Dan今年86歲，狀況非常好，但我也不會說他跟20歲的年輕人體能一樣好，拍馬屁也不能太誇張，大概跟25歲差不多啦。但Dan的意思是，老不一定就弱，現在美國經濟是己連續增長了十年沒錯，以過往的經驗來看，的確是差不多時候要衰退了，但這幾年因為各國央行積極介入調節的結果，使得現在經濟循環的時間會拉長，以前也許平均五年半就一個循環，但現在我們正在經歷的這個循環周期，光增長期就可以長達十年。

但是Dan也說，現在因為各國的政治環境都在劇烈變化當中，氣候變遷己經加劇社會衝突的嚴重性，再加上貿易戰讓全球供應鏈重組當中，使得風險越來越高，這些狀況各國央行都知道，也在努力控制當中，但能控制到何時呢？接下來又會發生什麼事？他又用了另一個故事來點醒我們。
「接下來要發生什麼事?沒有人知道，但只要是在觀察市場的人，都知道有風險，風險在那裡。我的解讀是這樣，市場現在是在運作當中沒錯，而且運作得很平穩，但就像一個在溜冰的人，腳下的冰是很平沒錯，但冰的厚度己經越來越薄了，如果今天是我的小孩，在湖上打冰上曲棍球，我一定叫他們下來。因為現在冰破掉，摔進去的可能性己經越來越高了。」

Dan 也提到目前市場的危險程度在他六十多年的金融投資經驗裡，排名第二，僅次1970年代那次的衰退，但也是越來越接近了。

Dan回答了我，為什麼大家都在講衰退，但股市卻不斷創新高的問題，的確是獲益良多，不過最重要的是，下次蘿蔔頭再說我講的不準，我就可以說：那是Dan Fuss說的。
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