0930新加坡聯合早報

*【自民黨總裁選戰中勝出 岸田文雄將出任日本新首相】
日本前外長岸田文雄在執政黨自民黨總裁選戰中，打敗行政改革部長河野太郎後，將在10月4日召開的臨時國會首相指名選舉中當選為新一任首相。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210930-1198555

*【料先專注應對疫情與提振經濟 岸田任相後日本對外政策短期不變】
日本候任首相岸田文雄上臺後將面對諸多挑戰，而在日本很快就要舉行眾議院選舉的情況下，預計他會專注於應對冠病疫情、提振經濟等國內事務，因此日本對外政策不會在短期內發生大變化。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210930-1198556

*【中國輿論：北京應為中日關係做最壞打算】
競選期間對華態度強硬的岸田文雄成為日本候任首相，中國輿論稱，北京應為中日關係做最壞打算。受訪學者研判，當前中美戰略競爭下，無論自民黨總裁花落誰家，日本與美國一起全面制衡中國已是定局。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210930-1198557

*【法國外長：法美關係危機嚴重 兩國尚未走出危機】
法國外交部長勒德里昂表示，巴黎與華盛頓之間的關係危機嚴重，兩國恢復對話，但尚未走出危機。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210930-1198695

*【美參謀長主席：極端組織最快可能在一年內襲擊美國】
美軍參謀長聯席會議主席米利警告，基地組織等極端組織仍盤踞在阿富汗，沒有放棄襲擊美國的想法。他表示，極端組織最快可能在一年內襲擊美國。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210929-1198525

*【美高級將領：阿富汗戰爭美以“戰略性失敗”告終】
美國高級軍事將領在國會供證時承認，阿富汗戰爭以美國的“戰略性失敗”告終。他們堅稱建議總統拜登在阿富汗保留部分駐軍，但這與拜登的說法有出入。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210930-1198561

*【中國國家電網召開緊急會議 強調要做好國慶保電等工作】
中國近期電力供應緊張，多個省份相繼拉閘限電。中國國家電網有限公司召開緊急電視電話會議，強調要把電力保供工作作為當前最重要、最緊迫的政治任務，做好國慶保電與迎峰度冬準備工作。
https://www.zaobao.com.sg/news/china/story20210930-1198622

*【中國多地限電 部分大宗產品價格大漲】
自8月以來，中國很多省份“拉閘限電”，部分大宗商品價格也出現大幅的拉升，甚至創下歷史新高，這使得中國國內保供穩價的任務越發嚴峻。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20210930-1198692

*【尚比亞積欠中國債務達66億美元 是上屆政府所披露兩倍】
約翰霍普金斯大學中非研究所（CARI）對貸款資料分析後估計，尚比亞積欠中國政府和民間貸款者的債務達66億美元，幾乎是尚比亞上屆政府披露數額的兩倍。
https://www.zaobao.com.sg/finance/china/story20210930-1198625

*【以近100億人民幣價格 恆大轉售所持盛京銀行股權】
中國恆大以接近100億人民幣的價格，將所持有盛京銀行17.53億的非流通內資股轉讓給地方國企，瀋陽市國資委附屬公司盛京金控將成為盛京銀行第一大股東。這一交易被認為是地方政府試圖幫助恆大解決財務問題的最新跡象。
https://www.zaobao.com.sg/finance/china/story20210930-1198624

*【中國下一代艦載機有望今年內亮相】
據瞭解，中國下一代艦載機是FC-31“鶻鷹”隱身戰機。有關人士分析，這說明FC-31有望在今年首飛，中國軍方已將其選定為下一代艦載機，以抗衡美國F-35B艦載機。
https://www.zaobao.com.sg/news/china/story20210930-1198612

*【火山熔岩入海冒濃煙 專家擔心有毒】
西班牙拉帕爾馬島火山噴發出來的熔岩週二晚流入了大西洋，引發了融岩與海水接觸後會釋放有毒氣體的擔憂。當地政府早些時候已經在熔岩預計進入大西洋的位置周圍兩海浬處設立禁區，並要求居民留在家中。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210930-1198558

*【日本海中部海域發生規模6.1地震】
日本氣象廳報導，地震發生於29日當地時間下午5時37分。日本氣象廳消息，此次地震震中位於北緯38.8度，東經135.5度，震源深度400公里。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210929-1198535

*【John Kerry促中國2030年前加大減排力度】
美國首席氣候外交官鼓勵中國在2030年之前，更為積極地削減溫室氣體排放，稱這是遏制全球變暖的“關鍵十年”。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20210930-1198693

*【桑柏格：世界領導人在氣候變化課題上只會空談】
瑞典環保少女桑柏格在一場青年氣候峰會上批世界領導人只會“blah blah blah”（說廢話），並指他們沒有在氣候變化上的承諾付諸於行動。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210929-1198538

*【朝鮮試射高超音速導彈 韓軍方：尚處研發初期】
朝鮮週二試射該國新研發的“火星-8”型高超音速導彈，並稱該導彈在加強自衛能力方面有戰略意義。不過，韓國軍方認為，朝鮮的高超音速導彈仍處於初期研發階段，要投入實戰部署尚需較長時間。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210930-1198560

*【金正恩提出恢復朝韓熱線 抨擊美國”敵對政策”】
朝鮮領導人金正恩表示，他願意在下個月恢復被切斷的朝韓熱線，不過，他卻指責美國在不改變其對朝鮮的“敵對政策”的情況下提出會談。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210930-1198673

*【越南第三季度經濟同比下降6.17%歷來最嚴重】
越南近幾個月爆發嚴峻冠病疫情，多個主要生產基地的城市及省份實施嚴厲的封鎖措施，導致9萬家企業停工或倒閉，對這個賴以出口的東南亞國家構成嚴重打擊。越南統計總局昨日公佈的資料顯示，服務業同比收縮9.28%，工業和建築業下降5.02%，農業僅取得1.04%增長。
https://www.zaobao.com.sg/news/sea/story20210930-1198608

*【中國疫情間實施出境禁令 泰國擬吸引印度遊客以重振旅遊業】
中國在冠病疫情期間實施出境旅遊禁令嚴重衝擊泰國旅遊業，隨著年終佳節將至，泰國政府決定出招吸引印度遊客，以重振旅遊業。
https://www.zaobao.com.sg/news/sea/story20210930-1198609

*【柬訓練排雷犬 10秒嗅出染疫者】
柬埔寨的嗅探犬除了受訓排雷外，如今也接受專業訓練加入抗疫隊伍來識別冠病患者。柬排雷行動中心主任興洛達那說，受訓的嗅探犬能在10秒至15秒內準確識別染疫者。英國一項研究發現，冠病有一種“獨特氣味”，嗅探犬能夠檢測出94%的病例，包括沒有症狀者。被識別呈陽性者將接受聚合酶鏈式反應（PCR）檢測以確認結果。
https://www.zaobao.com.sg/news/sea/story20210930-1198607

*【美國研究：冠病疫苗追加劑 副作用與打完第二劑類似】
美國研究指出，冠病疫苗追加劑的副作用，通常與施打完第二劑類似，症狀大多為輕度或中度，且不會持續太久。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210930-1198559

*【維州新增1438起冠病確診病例 疫情以來所有州的新高】
澳洲多利亞州30日通報新增1438起冠病確診病例，這是自去年疫情開始以來所有州的最高數字，該州另外新增五起死亡病例。維州當天的新增病例較前一天的950起是一大躍升，其首府墨爾本仍處於被延長的封鎖狀態，而該州正加速疫苗接種率。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210930-1198681

*【法國計畫將緊急狀態延長至明年夏天】
法國政府發言人阿達爾在一次內閣會議後被問及緊急狀態和使用健康通行證進入餐館、酒吧和電影院等場所的問題時說：“我們將向議會提出的建議是，再維持幾個月，直到夏天……” 這意味，法國政府將有權延長或恢復封鎖、限制人群流動，以及持續至11月15日的健康通行證等措施。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210929-1198547

*【俄羅斯冠病死亡病例連續兩天達新高】
Delta變種續肆虐俄羅斯，該國29日通報857起死亡病例，刷新前一天的單日最高紀錄852起。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210929-1198546

*【馬國移民局增加七類民眾出國時不必事先申請准證】
馬來西亞疫情逐漸改善之際，移民局宣佈放寬出境管制措施，讓更多類別的馬國民眾出國時不必申請“馬國出入境准證”（MyTravelPass，MTP）。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210929-1198544

*【200名泰國機場工作人員休息時間被剝奪 向雇主提出申訴】
泰國工會領導表示，近200名泰國機場保安人員稱被剝奪了用餐和上廁所的休息時間，而他們正向雇主提出申訴。該事件凸顯了泰國大流行病期間勞工權利受到侵犯的情況有所上升。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210929-1198543

*【研究：超過三分之一冠病康復者出現長期後遺症】
牛津大學和國家健康研究所的一項研究顯示，超過三分之一的冠病患者在康復後三到六個月內至少出現了一種長期後遺症。牛津大學說，在調查了超過27萬名冠病康復者的症狀後，最常見的後遺症包括呼吸問題、疲勞、疼痛和焦慮。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210929-1198537

*【韓國新生兒數量持續創新低 人口減勢持續21個月】
國統計廳發佈的《7月人口動向》報告顯示，今年7月，韓國新生兒人數為2萬2352人，同比減少647人，創下自實施此項統計的1981年以來最低水準，新生兒人數連續68個月同比減少。同期死亡人口則同比增加7.1%，為25690人。由此，7月人口自然減少3338人，減勢持續21個月。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210929-1198545

*【馬國耗資3850萬令吉維修首相官邸引起爭議】
馬來西亞民眾飽受冠病疫情衝擊之際，當局耗費鉅資翻新首相官邸引起爭議。特別事務的首相署部長阿都拉迪夫說，耗資3850萬令吉的首相官邸翻新工程今年3月29日開始，預計12月7日完工。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210929-1198532

*【緬甸貨幣自9月初貶值超過60% 食品和燃料價格猛漲】
緬甸貨幣自9月初以來已貶值超過60%。此般崩潰推動了該國自今年2月軍事政變以來經濟下滑，導致食品和燃料價格上漲。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210929-1198528

*【世界糧食計畫署：緬甸未來幾個月或面臨極端貧困】
聯合國世界糧食計畫署表示，緬甸冠病疫情使更多人陷入貧困，社會最脆弱的部分在未來幾個月可能面臨“極端貧困”。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210929-1198520

*【伊拉克將在議會選舉期間關閉機場和邊境口岸】
伊拉克將在定於10月10日舉行的國民議會選舉期間關閉境內所有機場和邊境口岸，以確保選舉安全進行。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210930-1198687

*【突尼斯總統任命鮮為人知女教授為新總理】
突尼斯總統任命地球物理學家Najla Bouden為該國新總理。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210929-1198551

我2018年時所寫的一篇文章，文章很長，但應用在今天的情況倒是相當吻合。看到今天恒大和一眾內房的下場，其實是意料之內，只是個波幾時爆而已，事實上，爆煲時間已比想像中有所延遲…

//中國目前的房地產價總值達到400萬億元人民幣，是一個天文數字。中央當然也知道內房市場存在的泡沫問題，而對付泡沫問題最有效徹底的解決方法就是讓它爆破。然而，房地產市場是中國經濟增長的火車頭，股市是二號列車，現時股市不會好到哪裡去的情況下，如果400萬億的房地產市場爆破，對中國的經濟將會造成非常沉重的打擊。因此，中央近年的主調是「去槓桿」，減低泡沫真的要爆破時對市場造成的影響。現時，中國的房地產泡沫也開始有破裂的跡象，去年北京房價已明顯出現下調，特別是二手房，價格由高位下跌幅度達20%。

為免「去槓桿」會刺破泡沫，影響經濟增長，人民銀行於2018年6月24日宣佈今年年內的第三次定向降准，預計釋放約7000億元的資金，支持高負債企業「債轉股」項目和小微企業融資，儘量針對性維持寬鬆的貨幣政策。中央所做的都是「緩衝式去槓桿」政策。

除房地產泡沫以外，國內的債券違約問題嚴重，不論是地方政府、上市公司、民間企業、甚至中大型國企均存在債務和流動性的問題，當中尤以內房企業的問題最為嚴重。中央「去槓桿」的意志十分堅定，自去年底再次限制內地房地產企業於內地發債融資，因此有不少內房公司、國企於今年初急急來港進行境外發債。

值得留意的是，不少內地企業只通過境外成立子公司（實質上只是一個融資平台）進行發債，發債的內地企業礙於外管政策的限制又不能直接對境外的融資主體進行擔保，往往只能提供沒有法定擔保效力的安慰函（letter of comfort / keepwell agreement），在沒有辦妥外管局的對外擔保登記的情況下，這種所謂「擔保」實際上等同「口頭承諾」，講個信字。這些境外融資平台實為新成立的特殊目的公司(SPV)，本身並沒有還款能力，倘若發債主體違約，提供「偽擔保」的內地母企儘管有能力償還貸款，到時又是否能獲得外管批准，順利將資金從內地匯出至境外還債，這是一個問號。因此，大家投資債券時不得不留意發債之結構與及資金用途是否用於再融資，更重要的是其還款來源。

以上這類結構的債券真正的還款來源實質上只依靠發新債再融資。大家不難發現近年不少內企在境外新發行的債券之發債用途為「再融資」（re-financing)，說白了就是「以新債還舊債」，性質等同於續用貸款( loan rollover)。若市場繼續有債券違約事件發生，令債券市場情況轉差，加上市場加息因素，企業若未能發行又或者需要以更高的成本去發行新債再融資，資金鏈一旦斷裂引發的連鎖市場反應，將使債價進一步受壓，繼而觸發債券市場去槓桿，加速債市崩盤的骨牌效應。以上的市場傳遞反應將會非常迅速，一旦來臨的時候才意識到，要走幾乎是不可能的事，因為債券二手市場已即時失去了流動性。

除這類「偽擔保」債券以外，近年市場多了很多「偽國企」跑出來境外發債，更令筆者振驚的是不少香港大型私人銀行更會為這類「偽國企」提供高成數的融資率。所為「偽國企債券」，是指一些擁有中國地方政府背景的企業所發行的債券。由於地方政府要爭取政績，必須要「修橋補路」，而這都牽涉到龐大的政府財政開支，但地方政府發債有規模的限制，有見及此，地方政府唯有成立城市投資建設公司(簡稱「城投公司」)，再將土地及政府的資產或一些特殊權益注入這些城投公司作擔保，然後利用城投公司進行發債，從而取得資金。

然而，城投公司所投資的公共建設項目大部份都沒有盈利能力。這些城投債作為地方政府爭取政績的工具，卻沒有想過還款能力的問題，城投債爆破是遲早的問題。最近一兩年，大量內地城投公司跑出境外尋求發債渠道，筆者也曾接獲不少城投公司的邀請作為其境外發債的融資顧問，可以說，他們甚麼也不懂，只想趁境外債券市場火熱圈錢。偏偏就有不少私人銀行客戶貪其高息，又有「國企」背景，以為相當安全，加上銀行又願意配合給予高槓桿，近年這些債券都十分暢銷。

說到國企背景的債券，不得不提的是中國國儲能源化工集團。不到大半年前，國儲能源曾牽頭合組財團向長實以402億港元收購中環中心。然而不久後，國儲能源退出了交易，並在5月份出現一系列美元債券違約。事實上，金融海嘯後，中央開閘放水，實施寬鬆的貨幣政策，擁有國企背景的企業，以及大型上市企業如萬達、海航等，他們都極容易從銀行取得大額貸款。然而，他們都明白到內地的資產以及人民幣都存在著泡沫。引述內地經濟學家賀江兵的說法，人民幣事實上是超額增發的。根據人民銀行資料顯示，今年3月，人民幣廣義貨幣供應量高達約174萬億元，這個數字比美元和歐元的M2貨幣供應量之總和還要高。這是為何國儲能源、萬達、海航等大型企業要在內地借取大量銀行貸款、發債用於海外併購，因為他們都意識到將資產配置海外的安全性，同時清楚人民幣存在泡沫的問題。然而，這些不惜通過高負債去境外進行瘋狂併購的行為令中央非常關注，當中央針對這些高負債的企業實施融資限制，流動性便會即時出現問題。這些企業在境外發行的債券便會面臨違約的危機。

筆者自金融海嘯後開始投資債券，正值當時內地的房地產發展項目回報高，但內房企業在內地難取得開發貸，且融資成本高，紛紛走出境外以高息發債融資。筆者當時利用低息環境的優勢，運用槓桿投資相對穩健的高息債券，套取豐厚的息差收益，槓桿後的資本年回報率連續幾年高達2x-30%。然後再利用槓桿後的高息回報累值紙磚(REITs)等現金流資產，慢慢自然去槓桿。

誠言，投資債券的最佳時機已經過去。對筆者而言，債券最吸引的地方是定息回報及可槓桿操作。然而，槓桿操作的前題是息差。在目前資金成本高昂的情況下，只能找高回報的債券來投資，如內房債和城投債，變成了以風險換取回報。若不使用槓桿，投資的回報率太低，於我而言，有其他更好的投資選擇。這是為何筆者近兩年沒有增加債券持倉，原因是真的「揀唔落手」，最後在一年多前債券到期的到期，未到期的都已全清倉。以目前市況，投資債券需要更為謹慎，考慮到加息等因素，應該以短債為主，如為定息債券，已沒有槓桿的需要，投資者對回報率的要求應合理地降低，切勿盲目追求資本回報率的極大化。

在風高浪急的大環境，擁有防守意識的投資思維才是令自己立於不敗之地的關鍵。最後，本篇文章比較長，由貿易戰講到中國內部經濟問題和債務問題，再從投資者角度看債市，全部都是肺腑之言，希望能夠引起大家的深思。本文並非想唱淡，只是探討最壞情況下的投資部署。//

http://starnman84.blogspot.com/2018/07/blog-post.html

大陸商人文祥（化名）正在給孩子辦理出國簽證。他對大紀元表示，這批出去的人可能不會再回來了，「這個跟香港的移民潮很類似，現在中國處於閉關鎖國的關口，這個門一旦關掉後，今後很難再開，中國今後的情況是越來越嚴峻，這一批走的不會再回來了。」🔥🔥