0907華爾街日報

*【揭示塔利班與伊斯蘭國的隱秘戰爭】
塔利班因對付伊斯蘭國阿富汗分支ISIS-K贏得了一些國家的支持。但美軍撤離前幾天發生在喀布爾機場的襲擊讓人擔心，打擊伊斯蘭國的戰鬥可能還會更久，更血腥。ISIS-K前領導人被處決前接受了《華爾街日報》採訪，從另一個角度講述了兩個組織的反目。
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*【從阿富汗撤軍後，拜登尋求將重點轉向國內問題】
美國總統拜登正在尋求推動他的立法議程，並將在勞動節後加倍努力抗擊新冠肺炎疫情，但隨著拜登著手應對阿富汗撤軍和新冠疫情等難以控制的問題，他的民調支持率已下降。
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*【塔利班聲稱已征服阿富汗最後一批抵抗力量】
塔利班聲稱已經征服了阿富汗最後一批抵抗力量，公佈的圖片顯示該組織佔領了潘傑希爾省的省會，該地區一直在反對塔利班接管阿富汗。
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*【美國將重啟對阿富汗人道主義援助項目的資助】
這些項目在塔利班控制阿富汗後被暫停，美國政府高級官員表示，重啟這些項目是對塔利班會否干預這些努力的關鍵考驗。
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*【鋁價創10年新高，幾內亞政變危及鋁土礦供應】
鋁價週一升至10年來最高水準，此前礦產豐富的幾內亞發生軍事政變，有可能擾亂鋁供應鏈。
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*【供應擔憂之下，中國鋁業股價大漲】
中國鋁業股份有限公司週一股價大漲，部分原因是擔心幾內亞政變威脅全球鋁土礦供應。
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*【日本下任首相可能強化對華強硬立場】
接替菅義偉的主要候選人包括兩位前外務大臣岸田文雄和河野太郎。兩人都贊同強化日本的防禦，以應對中國向台灣和日本南部島嶼周圍派遣軍用飛機和武裝船的做法。
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*【中國產業規劃升級，引發美國擔憂】
幾十年來，中國一直奉行中央計劃經濟，美國則樂觀其變。但近15年前中國政府開始進行的微妙而關鍵的調整近期引起華盛頓方面對中國發展目標和策略警覺。
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*【美國8月招聘步伐大幅放緩】
美國8月份非農就業人數僅增加23.5萬，遠低於經濟學家預計的增加72萬。在Delta變異毒株引發新冠病例激增期間，僱主大幅縮減了招聘。
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*【8月顯露疲態後，美國就業市場9月料仍無精打采】
新冠疫情衝擊了8月份的美國就業市場。但問題在於，這其中有多少源於僱主不太願意招聘人手，又有多少是因為疫情削弱了潛在就業者尋找工作的意願。
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*【8月就業報告或破壞美聯準會在9月宣佈縮減購債規模的計劃】
美國8月份就業增長放緩可能破壞美聯準會在下次政策會議上開始逆轉其寬鬆貨幣政策的計劃，但穩定的招聘步伐仍可能促使官員們在今年晚些時候開始縮減購債規模。
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*【美國新冠疫苗加強針接種行動或被推遲】
知情人士透露，美國聯邦衛生官員正在請求白宮推遲計劃中的疫苗加強針行動的開始時間，或至少推遲Moderna和嬌生的加強針。
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*【越南工廠停產牽動服裝和鞋類企業的神經】
供應鏈中斷是服飾銷售商長期面臨的問題。越南工廠關閉的時機恰逢零售商正在為假日季備貨。
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*【歐洲監管機構繼續干擾向美國轉移數據的行為】
把數據從歐盟轉移至美國的企業自本月開始必須就數據私隱提供新的法律保證，不過私隱專家們表示，這一改變並不能解決監管機構和法院對於這種數據轉移發起的所有挑戰。
https://tinyurl.com/yjwq23o8

*【中芯國際擬在上海成立規模達88.7億美元的晶圓生產合資公司】
中國最大的晶片製造商中芯國際表示，將與上海市政府合作，在該市投資88.7億美元建設一條晶片生產線。在全球晶片短缺之際，此舉進一步增強了中國實現半導體自給自足的雄心。
https://tinyurl.com/yheobtf4

*【中國企業紛紛響應「共同富裕」，阿里巴巴承諾投入1,000億】
在業界遭遇一系列整頓的背景下，中國企業希望與政府保持立場一致。騰訊等公司也承諾投入資金支持政府這一旨在促進社會平等的倡議。
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*【《蘋果日報》出版商董事辭職，稱公司受到以國家安全為由的打壓】
出版公司壹傳媒四位董事辭職，他們稱公司可在沒有法院介入的情況下被迫進行清盤。壹傳媒此前關閉了由香港傳媒大亨黎智英創辦的支持民主的報紙《蘋果日報》。
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*【京東創始人劉強東淡出公司日常運營，任命首位新總裁】
在面臨更激烈競爭和中國政府日益擴大的治理整頓的情況下，京東週一任命了首任總裁。
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*【一位知情者揭示中共如何將企業家視為「可以犧牲的」工具】
中共強調「共同富裕」之際，失蹤女富商段偉紅的前夫沈棟通過回憶錄揭示了中國一個較早的政治時代的情況，當時中共黨內精英和企業家經常在利益可觀的交易上密切合作。
https://tinyurl.com/yz49fez4

*【中國股市需要更好的規則，而非一個新的證交所】
不應認為是交易所數量不足阻礙了中國科技初創企業在國內融資。總體而言，讓企業更容易上市，同時提高透明度，讓投資者感到安全，才是更重要的。
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*【雷諾預計第三季度半導體短缺情況非常嚴峻】
雷諾公司表示，預計在半導體短缺方面，第三季度情況「非常艱難」，今年最後三個月將有所改善。
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*【道達爾能源將對伊拉克幾個項目投資約100億美元】
道達爾能源與伊拉克政府就巴士拉地區的幾個項目簽署了協議，承諾投資約100億美元。
https://tinyurl.com/yfzh9fdr

*【波音787夢想飛機的暫停交付可能持續到10月下旬】
知情人士稱，波音公司787夢想飛機的暫停交付可能至少會持續到10月下旬，這家飛機製造商一直無法說服航空安全監管機構批准其關於檢查這款飛機的建議方法。
https://tinyurl.com/yjg373mc

*【美國國家冰球聯盟將允許球員參加北京冬奧會】
美國國家冰球聯盟宣佈，根據與國際冰球聯合會達成的協議，將在2021-22年的賽程中增加休息時間，為其球員參加2022年冬奧會掃清道路。
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【 八月主題分享 3. 發行低票面金額與無票面金額股票對創業者的影響 】

Hello 我是 AppWorks 分析師 Norman，八月 AppWorks 專頁的責任編輯。


過去兩週，我和大家分享了閉鎖性股份有限公司與非閉鎖性股份有限公司的差異 ( 連結：https://bit.ly/2PAtbdk
) ，以及常見的國際創業者來台設立營業據點類型 ( 連結：https://bit.ly/318Un9C )，如果錯過了可以點擊上方連結參考。

本月的第三篇文章，我想和大家分享的主題是：發行低票面金額與無票面金額股票對創業者的影響。如果你是創業者，也許你曾耳聞這種新型態的股票發行方式可以使公司募集資金過程更順暢並能更自由地規劃股權分配，但這樣的設計究竟對股份有限公司有什麼影響呢?

依照以前的法律規定，投入的資本應分為股份，並載明每股金額 (股票面額)，就是俗稱的面額股；又因主管機關以前規定公開發行股票公司的股票面額均為新台幣 10 元，於是就有了大家對股票面額需為 10 元的既定印象。然而，公司法規定股票的發行價格不得低於股票面額 (不得折價發行) ，這意味著股票面額勢必為公司發行股票的最低價格。

這會造成兩個問題：獎勵員工認股與投資價格困境。第一個是，創業者沿路發現了好的夥伴希望透過釋出部分股權招募人才，但面額 10 元的限制，將使入股的資金要求大幅提升，使用技術作價又有許多法規限制。第二個則是如何拿捏增資價格與釋出股權的困境。當創業者開始進行募資後，過高的每股價格容易導致投資人對 IPO 後期待的報酬下降，進而對投資卻步；反之，若以較低的增資價發行新股，股權又容易失去太多。舉例來說，創業者若一開始決定拿出 4,000,000 元創業取得 400,000 股 （股票面額 10 元)，若有潛在投資人願意掏出 12,000,000 元投資。若創業者只願意釋出 20 % 股權，投資人每股取得的成本將是 120 元。但一般投資人大多期待早期階段投資需要有 10 倍報酬，那日後出場的交易價預期將是每股 1,200 元，是台積電最高歷史成交價的近三倍。更何況是參與後續輪次的投資人，會需要以更高的價格取得股權。然而，如果投資人每股取得的成本是 40 元，那在第一輪創業者就已經將 42.85% 的股權讓出去了，這會使日後的募資更加難以進行。

幸好，台灣公司法經歷了一系列修正後，不再有股票面額僅能設定十元的限制，使創業者得以低面額 (如象徵性的 0.0001 元) 發行股票，或是發行無票面金額股票。在無面額股的設計之下，股票的發行就沒有所謂的最低發行價格限制，創業者可以更彈性地決定股份發行價格，進而設計對資金要求相對不高的的認股方案以招攬或留住夥伴，也免去技術股作價課稅的問題。同時，股票無面額亦允許創業者依公司不同業務發展階段，採行不同的股票發行價格，這樣一來，儘管創業者一開始並沒有相對充裕的資金，但在各階段募資時仍能保有一定持股比例而不失去主導權與經營權，但又不至於讓買賣雙方對交易價格有過大落差。若使用上一段的例子來說明的話，創業者一開始同樣拿出 4,000,000 元創業，但以 0.1 元發行無票面金額股票取得 40,000,000 股。這時對潛在投資人來說，同樣獲得 20% 股權，但這樣的設計投資人只需要以每股 1.2 元認購即可。透過無票面金額的制度，創業者可以更方便、更有彈性得去規劃股權結構並決定發行價格，同時也不會讓創業沒多久就失去多數股權，面臨幫人打工的困境。

但是，因為台灣公司法規定，當公司稅後賺錢分配盈餘時，必須先提撥 10% 作為法定盈餘公積 (白話文：政府強制要求企業提列的準備金以填補虧損)，直到提撥數額達實收資本額時為止。若發行無票面金額股票，這時創業者會面臨一個問題：財務報表上不斷膨脹的實收資本額。接續上述例子，若創業者採發行無票面金額股，以每股 1.2 元發行新股完成募資後，這時公司的實收資本額將是 16,000,000 元，總發行股數為 50,000,000 股；然而，若是創業者選擇以低票面金額 0.1 元發行股票，同樣以每股 1.2 元發行新股，總發行股數仍保持 50,000,000 股，但募資完成後的實收資本額卻會是 4,000,000 + 10,000,000 * 0.1 = 5,000,000 元。剩餘的 11,000,000 元則是會進入資本公積 - 溢價發行項下。

兩者最大的差異在於：法定盈餘公積原則上只能填補營運虧損，縱使在公司無虧損的狀態下時可例外依規定發放新股或現金股利，但發放金額只能以超過實收資本額 25% 的部分為限；相對而言，資本公積 - 溢價發行在公司無累計虧損時，則可全數以新股或現金股利發給股東。而隨著募資的輪數越多，意味著財報實收資本將膨脹越多，若企業採無票面金額發行股票，那企業將有部分金額需要一直提撥至法定盈餘公積，不得任意使用。故在資金運用上，顯然採以極低面額發行股票會較發行無面額股票來的有彈性。

最後，而目前台灣上市櫃的公司中，還沒有公司是採無面額股票制度的（股票面額不為新台幣十元的例子倒是已經有了) 。如果創業者日後有以無票面金額股規劃上市櫃的打算，可能也會需要花較多時間與主管機關溝通和審查。

總結來說，無票面金額股票的確在某方面解決了創業者釋出股權的困境，但在現行規定下仍舊有其不完善之處。但在修法後，股票票面金額其實某方面已形同虛設，創業者採用發行極低票面金額股票即可避開前開段落提到的問題。此外，依規定公司採發行無票面金額股者，不得轉換為票面金額股；但公司卻可經股東會特別決議將已發行之票面金額股全數轉換為無票面金額股，這也是創業者在設立公司前需要考慮到的。因此，創業者在創業初期設立公司之際，建議可先發行低面額股票，之後再調整各輪股票的發行價格並依據需求進行股票的分割或合併調整股權，可能會是現行制度下較為適當的做法。

這週的分享就先到這裡，如果有不清楚、需要進一步說明的地方，歡迎留言，也歡迎繼續關注我下週的分享。

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By Norman Chi, AppWorks Analyst