※A351※【公開文章】關於合一新藥，我的看法。/歐斯麥

這篇是上周四寫在VIP社團裡的，想一想還是決定公開給各位參考，做了些修改過刪除一點敏感性內容，也新增了部分內容，希望大家在進行交易的時候，能夠未慮勝，先慮敗，知道自己在做甚麼樣的交易，而不是一頭熱的人云亦云。

「厲害的小偷，重點不在偷，而是被發現的時候，怎麼逃。」

公開文章全文網址：
https://pse.is/R2S9S

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之前就說過生技股尤其新藥股是風險高的。我們要追求的是穩定報酬，風險合理的合理報酬。

合一之前的股價近500，我認為其實已經反應未來十年的獲利”預期”。他當然是泡沫，如果沒有疫情，這波一堆沒有賺錢的生技新藥股，有機會漲這麼多嗎？

合一當然有其價值，只是價值不容易評估，on101解盲成功不等於拿到藥證，從解盲成功到拿到藥證的成功機率，78%(如附圖)，也不是百分之百，而且大概也至少還要一年多的時間。

市場預期有多大？這一定是誇張的，拿到藥證後，還要看市場接受度，通路怎麼布局，醫生要不要選擇用他們的藥，現在合一似乎是在談授權，授權怎麼談也是關鍵。

授權給大藥廠就一定會賣得很好嗎？之前我有看過的新藥授權的例子是這樣，好不容易授權給大藥廠，然後因為對方是大藥廠所以條件談得不好，而大藥廠本身有相對競品，於是就直接把這個新藥冷凍起來了…….根本不用力推展…..真的不是藥效好就一定會有市場賣得動，想想科技產品不也是如此，不一定效能最好、CP值最高的商品就一定是最熱銷的商品啊~~~~

就算授權成功，也開賣了，這些現金流也要繼續支撐未來幾個新藥研發的費用，每個少說也要10億起跳，雖然可以找相似作用機轉，開發適應症等，但這並不像科技業的學習曲線有明顯的路徑，也就是說，這些現金流也不見得能轉換成公司實際的獲利EPS。

另外，從現在到拿到藥證，大概還有至少一兩年的時間，目前在做類似的新藥至少有六種，其他原本用敷料的藥廠也不會傻傻就等著挨打…….兩年內變數不少，一年能取得十年的獲利”預期”(我一直強調是預期)，為什麼不閃呢？越漲信心越高漲？越漲投入本金越多？是覺得股價只會漲都不會跌嗎？

過去也有對手新藥突然大突破，然後就GG的例子，想想看中裕的愛滋病後線用藥，從先前預估的樂觀人數到現在只剩原本的一半，而且還要延後年限才能達到用藥人數高峰，為什麼？除了合作夥伴小藥廠行銷不力之外，還有就是預防愛滋病的預防用藥的療效越來越好，也就是未來得愛滋病的人會越來越少啊~~自然市場預期的獲利空間就越來越小，股價當然也是漲不太動…….

從籌碼上看，這波這樣漲上來，主力大戶要嘛邊漲邊出，要嘛短進短出，散戶人數則是直線上升，昨天有看到隔日沖進場，網路上又看到有大大在喊今天會打開，我想應該一堆散戶想進場攤平或是在賭一把，真的打開了，隔日沖當然就閃人了，又留下另一批想賭的散戶進場洗碗……..你們以為隔日沖不會知道大家都在看他們的單子，每次都傻傻地被散戶吃豆腐嗎？

之後會怎麼走我不知道，後續如果沒大人願意進場點火的話我看短期也是凶多吉少，留了一堆人在山頂，大人會這麼好心再次砸錢進場幫散戶們解套嗎？但是我還是老話，看不懂的就不要碰，當然最怕的是自以為懂，一知半解最可怕，人多的地方不要去，有玩的人看到籌碼面大戶邊漲邊丟，也該要警惕自己差不多見好就收，但多數願意下場賭一把的人一定都覺得自己不會是最後一隻老鼠…….就跟買樂透都覺得自己會中一樣，面對可能的結果，基本上當然就是要願賭服輸了。

※A351※【公開文章】關於合一新藥，我的看法。/歐斯麥

這篇是上周四寫在VIP社團裡的，想一想還是決定公開給各位參考，做了些修改過刪除一點敏感性內容，也新增了部分內容，希望大家在進行交易的時候，能夠未慮勝，先慮敗，知道自己在做甚麼樣的交易，而不是一頭熱的人云亦云。

「厲害的小偷，重點不在偷，而是被發現的時候，怎麼逃。」

公開文章全文網址：
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之前就說過生技股尤其新藥股是風險高的。我們要追求的是穩定報酬，風險合理的合理報酬。

合一之前的股價近500，我認為其實已經反應未來十年的獲利”預期”。他當然是泡沫，如果沒有疫情，這波一堆沒有賺錢的生技新藥股，有機會漲這麼多嗎？

合一當然有其價值，只是價值不容易評估，on101解盲成功不等於拿到藥證，從解盲成功到拿到藥證的成功機率，78%(如附圖)，也不是百分之百，而且大概也至少還要一年多的時間。

市場預期有多大？這一定是誇張的，拿到藥證後，還要看市場接受度，通路怎麼布局，醫生要不要選擇用他們的藥，現在合一似乎是在談授權，授權怎麼談也是關鍵。

授權給大藥廠就一定會賣得很好嗎？之前我有看過的新藥授權的例子是這樣，好不容易授權給大藥廠，然後因為對方是大藥廠所以條件談得不好，而大藥廠本身有相對競品，於是就直接把這個新藥冷凍起來了…….根本不用力推展…..真的不是藥效好就一定會有市場賣得動，想想科技產品不也是如此，不一定效能最好、CP值最高的商品就一定是最熱銷的商品啊~~~~

就算授權成功，也開賣了，這些現金流也要繼續支撐未來幾個新藥研發的費用，每個少說也要10億起跳，雖然可以找相似作用機轉，開發適應症等，但這並不像科技業的學習曲線有明顯的路徑，也就是說，這些現金流也不見得能轉換成公司實際的獲利EPS。

另外，從現在到拿到藥證，大概還有至少一兩年的時間，目前在做類似的新藥至少有六種，其他原本用敷料的藥廠也不會傻傻就等著挨打…….兩年內變數不少，一年能取得十年的獲利”預期”(我一直強調是預期)，為什麼不閃呢？越漲信心越高漲？越漲投入本金越多？是覺得股價只會漲都不會跌嗎？

過去也有對手新藥突然大突破，然後就GG的例子，想想看中裕的愛滋病後線用藥，從先前預估的樂觀人數到現在只剩原本的一半，而且還要延後年限才能達到用藥人數高峰，為什麼？除了合作夥伴小藥廠行銷不力之外，還有就是預防愛滋病的預防用藥的療效越來越好，也就是未來得愛滋病的人會越來越少啊~~自然市場預期的獲利空間就越來越小，股價當然也是漲不太動…….

從籌碼上看，這波這樣漲上來，主力大戶要嘛邊漲邊出，要嘛短進短出，散戶人數則是直線上升，昨天有看到隔日沖進場，網路上又看到有大大在喊今天會打開，我想應該一堆散戶想進場攤平或是在賭一把，真的打開了，隔日沖當然就閃人了，又留下另一批想賭的散戶進場洗碗……..你們以為隔日沖不會知道大家都在看他們的單子，每次都傻傻地被散戶吃豆腐嗎？

之後會怎麼走我不知道，後續如果沒大人願意進場點火的話我看短期也是凶多吉少，留了一堆人在山頂，大人會這麼好心再次砸錢進場幫散戶們解套嗎？但是我還是老話，看不懂的就不要碰，當然最怕的是自以為懂，一知半解最可怕，人多的地方不要去，有玩的人看到籌碼面大戶邊漲邊丟，也該要警惕自己差不多見好就收，但多數願意下場賭一把的人一定都覺得自己不會是最後一隻老鼠…….就跟買樂透都覺得自己會中一樣，面對可能的結果，基本上當然就是要願賭服輸了。

注意資金的節奏

美國股市又再創歷史新高，特別是費城半導體還漲了2%，硬要說甚麼利多，有人說是華為可能解禁，但其實都跟台股一樣，說再多的基本面利多，都是事後諸葛亮，原因只有一個，錢在哪勢在哪，我們看到台股昨天又大漲157點，有甚麼理由嗎?其實只有一個，外資繼續買而且買超的幅度更大，達到147億，我早就跟大家說我只觀察一個指標，就是外資買超，這波就不斷跟大家提醒這點，外資只要繼續買，再次強調萬點是常態萬一要習慣。
而外資到底會買到哪時候，我建議大家可以看台幣的走勢，只要台幣持續走強，外資的買超我認為就不會休息。

台積電與鴻海的不同意義
而指數為什麼大漲，兩大電子權值股功不可沒，台積電昨天外資才買了八千張，就一口氣漲了八元，貢獻指數近七十點，原因是台積電在外資不斷買進下，想賣得早就下車了，所以籌碼才變的如此的輕，我再舉兩個外資不斷買超的公司，都是沒人知道外資在買甚麼，但是錢在那示在哪?一個是電子股的緯創(3231)，一個是傳產股的正新(2105)，外資就是一直買一直買，買到創新高買到沒賣壓，這種買法很像今年初的高鐵(2633)與上海商銀(2049)只有你信不信。
另外一家是鴻海(2317)，上次我演講就不斷強調，指數在萬一只有鴻海在八千的位置，十月開始我幾乎每天都寫鴻海，跟大家說是權值股唯一低於淨值的公司，昨天終於一舉超越淨值，還會再漲嗎，不要問我就問外資，昨天還是買超45291張，在鴻海下周開法說前，也許都會呈現這種驚驚漲的走勢，那你問我還有人跟鴻海當初的位置一樣的嗎?我舉例兩檔股票一檔也是電子股的仁寶(2324)，也是萬一的指數八千點的位置，昨天外資一口氣買近一萬張以上，股價也遠低於淨值23.97，也有機會補漲。或是自動化的上銀(2049)，雖然獲利並不好，但外資持續買超，也許也有空間

還有甚麼嶄新題材
而位置低的公司生技族群當然也是要角，昨天早上我們跟大家說的生技股依然十分活潑，我也說過高價的中裕(4147)營收破億後，到底會不會是常態，將在七號法說說分明，也是高價股的指標，至於中低價股晟德(4123)集團的益安(6499)與順藥(6535)也聯袂漲停，與打入中國的太景-KY(4157)是這波的中低價指標。
而昨天比較特別的題材在雙11，大家都知道這個商機有多龐大，甚至有不少電商都從1號開始活動，我認為國內的營運商雖然業績會大好，但真實獲利會增加多少，可以看到國內營運商像網家(8044)、富邦媒(8454)、創業家兄弟(8477)每年第四季的獲利都沒有大成長就知道，所以真正的受惠股在物流，宅配通(2642)已經連續兩天大漲，不過老實說只有台灣市場，本益比也太高，我認為能掌握中國雙11商機的，就是中菲行(5609)與台驊控(2636)，其中中菲行上半年就賺了1.63元，外資近期連續買超，在中國比重不低，是實質的受益者。台驊前三季公布1.7元，股價也在底部整理，也有題材的幫助。

如何選股難度增加
但我們也必須承認，昨天雖然大漲，但一般投資人實在不容易賺到錢，昨天光前十大權值股就大漲118點，而且如果從上漲家數與下跌家數的比例，大家會發現在櫃買市場幾乎呈現一比一的走勢，所以我相信很多投資人昨天都叫苦連天，眼巴巴看著指數漲，手上的股票卻都沒漲，因此我特別整理出萬二的指數股價卻在一萬點以下位置的公司，搭配基本面與法人開始默默佈局，精選出20檔股票，將在周六的演講跟大家分享，相信想要參與股市大多頭行情，又不敢追高的投資人，一定不容錯過。
此外未來法說的分析將在萬寶龍的LINE@提供，今天是針對電源供應器的群電(6412)與光寶科(2301)做詳盡的分析，並針對產業的未來幫大家解釋，大家可以點擊以下的連結 https://line.me/R/ti/p/%40nch7916e， 或是直接搜尋@marbolong，將

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