中碳(股票代號:1723)，中碳是國內唯一煤化學品專業製造商，其競爭利基在於

其上游原料是由母公司中鋼高爐煉鋼後之副產品(焦炭 煤焦油 輕油)，料源穩定

，且本身製程技術優異，具產業寡佔地位，近4年稅後EPS都超過5元，長期獲利

穩健成長。

產品介紹:中碳的產品都是由母公司中鋼煉鋼之副產品(焦炭 煤焦油 輕油)提煉:

一 輕油:經蒸餾提煉後可產出苯、甲苯、二甲苯等主要產品，然而，國際上所

使用的苯、甲苯及二甲苯大多是從石油腦中所提煉，因此產品的行情

會反映油價的上揚；但中碳則因為產品係由中鋼的煉鋼過程中所提煉

，生產成本固定，但卻得以享有行情價上揚的好處。

二 焦炭:可分解出細焦炭，可做成石灰業燃料及電極材料等。

三 煤焦油:煤焦油當中的55%可製成軟瀝青，33%可製成雜酚油，軟瀝青及雜酚

油亦可由石油腦提煉出，其用途相當的廣泛，可以提煉出相當多的

化工原料。且中國與烏克蘭、波蘭在政策上不鼓勵煤焦油出口，使

得煤焦油供給減少，價格易漲難跌，對中碳的獲利有很大幫助。

國內主要客戶:台化、信昌化工、台苯、國喬、中橡與中石化等皆為國內上市公司。

基本分析:

近年受惠於油價不斷攀升，以及下游需求暢旺下，公司獲利與油價連動關係高：中

碳其營收較無淡旺季的分別，價格才是影響中碳獲利最重要的因素，因為中碳與中

鋼所簽訂的採購合約採連動方式，其係數小於一，在油價上漲時可以較低成本購得

原料，但是中碳其產品價格幾乎與油價呈現正相關，所以當油價上漲時，在成本相

對固定下，便會拉高中碳的利差，所以近年來中碳獲利與油價呈現非常密切的關係。

中碳的原料供給有限，主要是受到母公司中鋼的產能限制，2008年營收獲利僅將小幅

成長，必須等到2009年中龍鋼鐵興建完成，才會出現較大 的成長力道，預計新產能陸

續加入後，2009年整體產能可望較原產能增 加15%，2010年增加約30%，每股稅後EPS上

看10元。

籌碼分析:

母公司中鋼持股將近30%，大股東中橡及台泥持股為7%，三大法人持股11%，中碳轉投資

景裕國際持有將近3%，股權大都集中在少數股東，且都是因業務關係而持有，並非買賣

賺取價差，籌碼相對集中，股價波動幅度也較低。

技術分析:

七月底及十月中，股價都曾來到95元附近，但由於大盤受國際股市影響，一路從9859點

重挫至7384點，中碳則由95元下探至71元，雖上星期五(2月1日)中碳站上5日均線及10日

均線，但上檔年線反壓，賣壓很重，且上星期已跌破年線3%，應該不是所謂的假跌破，

股價還有低點，不建議現在就進場買進。

財務分析:

財務體質健全，償債能力及經營成果等相關比率皆令人滿意。其相關資訊可由公開資訊

觀測站查詢。

其它資料:

年度 2003 2004 2005 2006 2007

ROE(%) 30 35 30 31 32

現金股利 3.6 4.5 4.2 4.3 4.3

股票股利 0.2 0.2 0.3 0.5 -

股息殖利率 7.69% 8.72% 8% 5% 6%

稅後EPS 4.59 5.8 5.36 5.94 6.69

結論:

這是一檔很優質的投資標的，他最吸引人的地方就在於產品價格和石油價格連動性很高

，然而，未來的石油只會越來越貴，這對中碳而言，是一大利多。股價雖有有多空，但

複利無多空，多頭賺價差，空頭領股息，這檔股息殖利率算滿高的，未來將更高，只要

長抱幾年，絕對見得到倍數獲利。

PO在CFP版用意就是要和連動債做個比較，每年想要6%~8%的報酬率，中碳就辦的到了，

且手續費比保單便宜多了，無奈的是，大家對股票的刻板印象是"千萬不要碰".....

資本市場無非就是股市和債市，倘若連股市及債市都搞不清楚，又怎麼有能耐去碰連

動債呢?

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