為什麼美債收益率曲線變平坦

7月2日美國勞工部公佈就業市場報告，優於市場預期，但美元指數不漲反跌、10年期公債殖利率也呈現下滑，並且跌破之前的低點。再回顧6月17日聯準會召開利率決策會議，聯準會調高通膨的預測，且由利率點陣圖“聯準會官員對於未來利率走向投票”，預示2023年升息的機率提高，10年期公債殖利率並沒有因為聯準會提高未來升息機率而上揚。所以不論是就業市場優於預期或聯準會預示提前升息機率提高，並沒有造成10年期公債殖利率走高，反而呈現與市場預期相反的走勢。

部份原因除了美國市場短期資金過多，聯準會持續在市場上執行逆回購(附註1)之外，觀察7月2日所公佈的就業市場呈現分歧，且美國服務業採購經理人(PMI)指標不如預期，市場憂心未來服務業就業增長可能無法如預期的強勁，且7月8日聯準會公佈會議紀要，並沒有傾向鷹派，尚未達到聯準會縮減QE的目標(附註2)，所以造成這波10年期公債殖利率走低。

此外，部份市場認為，隨美國經濟重啟，美國對財政政策支持度隨之降低，因此，美國經濟不太可能過熱，通膨將如聯準會預期僅是暫時性回升，之後會回到聯準會目標區。更何況7月7日中國國務院常務會議提到，「針對大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響…適時運用降准等貨幣政策工具」，顯見下半年經濟成長過熱的機率並不高，也就是說在公債殖利率疲弱之下，上半年市場討論通膨的議題將逐漸淡化，隨之市場將關注企業財報與Delta變異病毒對市場影響。由於市場風險有所增加，所以美債收益率曲線變的比較平坦。

6月美國服務業PMI降至60.1 不如市場預期
7月6日公佈美國服務業PMI指標，6月為60.1，低於市場預期的63.5，也低於前期的64，以50為臨界點，高於50表示美國服務業景氣呈現擴張，50以下表示景氣呈現萎縮。雖然美國服務業景氣還是呈現擴張，但市場失望的是美國經濟重啟之後，就業市場應該表現強勁，尤其是服務業，不但製造業PMI之中的就業指標滑落到50以下，就連服務業PMI之中的就業指標也滑落到50以下。如圖1、2所示。
以服務業PMI組合項目來看，有10個項目組合成該指標，與前期比較大都呈現下滑，只有積壓訂單與進口指標成長，其餘都呈現下滑，如表1所示，商業活動、新訂單指標與新出口訂單同步走低，尤其是市場重視在經濟重啟之後，就業指標應大幅回升，但反而落入到50以下，就業市場呈現萎縮的現象，6月就業人數減少的兩個行業是房地產及租賃(Real Estate, Rental & Leasing)與教育服務，所以看似乎符合目前美國房地產相關指標，不論成屋銷售或新屋銷售都呈現走低的現象，如圖3、4所示。

6月美國就業市場調查不同調

7月聯準會會議紀要 並無透露太多訊息
比較5月20聯準會會議紀要、6月17日聯準會利率決策會議與7月8日聯準會會議紀要。5月20會議紀要內容，「一些委員認為如果經濟持續朝聯準會目標進前，則在未來會議某個時點(at some point in upcoming meetings)，討論縮減QE規模是合適的」。6月17日聯準會利率決策會議，聯準會維持QE政策不變，直到就業與通膨取得更多實質性進展(substantial further progress)，但聯準會委員們預期未來利率走向投票結果，即利率點陣圖預示2023年將升息。7月8日聯準會會議紀要內容，聯準會委員認為實質性進展尚未到達，但預期往計劃前進。但多數委員也預期開始縮減QE的時間比之前會議預期時要早一些。接下來的會議，委員們同意持續評估經濟是否朝向目標前進，並且開始討論調整資產購買路徑與組合。

總之，美國就業情勢並不是相當強勁，且上半年因大宗物價大幅上揚、運輸價格與商品價格走高，將會影響到企業獲利增長，中國人行開了降準第一槍，且Delta變異病毒對市場仍持續影響中。由於市場風險有所增加，所以美債收益率曲線變的比較平坦。。

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附註：
1. 逆回購操作又稱為隔夜附買回操作，主要是金融體系資金過剩，使短期利率無法維持在聯準會的目標區，所以聯準會透過公開市場操作，收回金融體系過多的資金。
2. 有關未來聯準會政策可參考「聯準會釋放升息訊息，股市不跌反漲，聯準會提前升息可能是假訊號」一文。
3. 有關美國就業統計方法不同可參考：https://www.bls.gov/web/empsit/ces_cps_trends.htm

前次介紹的電動車相關題材，尤其鋰電池技術ETF(???.US)與中國電動車及電池ETF(.HK)股價都創下新高水準。
本期將介紹美國科技ETF，7月13日美企財報開始公佈獲利數字，根據市場預估今年第二季S&P500指數在去年基期偏低的情況下，可望大幅成長63%，將創下2009年第四季以來最大增幅，其中資訊科技業在去年並沒有受疫情重大影響，且這次預估仍然能成長約3成左右，且隨著美國經濟復甦，美國將強化科技實力，國會通過「無盡前沿法案」，未來5年內投資超過1100億美元於用於科技創新與研發等…

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0618 #開盤 #重點
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#Fed #鷹派 #美元飆
美國聯準會在美東時間16日下午2時（台灣17日凌晨2時）決議，貨幣政策按兵不動，但利率點狀圖透露「鷹派」訊息：多數官員預估2023年底前將升息兩次，主因勞動市場展望樂觀，通膨憂慮升高。全球股市應聲下挫，美元大漲，金價跌破1800美元。
美國聯準會（Fed）釋出傾向提前升息的訊號之後，亞洲新興國家預料將面臨資金外流風險。在區域內新冠疫情升高的幾個市場，國際投資人上個月就已經抽離5億美元資金。

#劉鶴 #晶片戰
為了在晶片領域突破美國封鎖，17日傳出中國國家主席習近平近日欽點深受其信賴的中國國務院副總理劉鶴，主導中國晶片發展戰略，重點鎖定當前各國均在同一起跑線上的第三代半導體。綜合外媒報導，有知情人士17日表示，中國政府已經安排劉鶴主導至關重要的晶片發展計畫，主要任務就是第三代半導體晶片的研發與製造，並規畫相關金融與政策扶持措施，故由劉鶴集中統籌以增加效率。知情人士稱，目前該產業還沒有任何國家、企業具有強勢統治地位，這讓中國有運用舉國之力占領產業制高點的機會，中方已提列1兆美元資金，在中央與地方政府支持下推動第三代半導體、5G、AI等產業發展。

#央行 #利率 #GDP
央行昨召第2季理監事會，政策指標利率一如預期出現"連五凍"。並上修今年經濟成長率預測值至5.08%，強調出口、投資仍非常暢旺，貨幣政策維持寬鬆。

#新iPadPro #供應鏈
蘋果iPad Pro拆解報告出爐，台灣製零件比重大幅揚升至18.5%，擠下美國成為第二大供應來源國，台廠供鏈鴻海、台積電、業成、富采投控等協力廠營運望受惠。

#財經 #新聞 #非凡新聞 #ustvnews #news

0528新加坡聯合早報

*【蓬佩奧：美國認定香港不再具有高度自治】
美國國務卿蓬佩奧發表聲明，宣佈美國認定香港已不再具有高度自治，無法繼續享有美國之前一直給予香港的法律待遇。據美國之音報導，蓬佩奧形容北京強推“港版國安法”的決定是“災難性”的，並說，中國正在按照自己的威權模式改造自由的香港，在這一現實下，他做出上述決定。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20200528-1056795

*【港人大代表陳曼琪：港區國安法就是讓香港恢復平靜】
港區全國人大代表、香港中律協創會會長陳曼琪日前通過電話接受《聯合早報》專訪時相當肯定地說，香港國安法就是讓香港恢復平靜，讓和她一樣反對暴力的港人，重新獲得被“黑暴”壓制的言論自由。
https://www.zaobao.com.sg/news/china/story20200528-1056709

*【李嘉誠：可發揮正面作用 港人不必過度解讀】
香港首富李嘉誠表示，希望通過“港版國安法”，可以紓緩北京對香港的擔憂，發揮長遠穩定發展的正面作用，香港人對此不必過分解讀。李嘉誠應媒體要求，回應中國全國人民代表大會今天就“港區國安法”決定草案進行表決一事，並以書面回復。根據長江和記實業公司提供的書面回復，他說：“任何國家對自身國家安全問題有權責，大家不必過分解讀；通過《港區維護國家安全法》，希望可以紓緩中央對香港的擔憂，發揮長遠穩定發展的正面作用。”
https://www.zaobao.com.sg/news/china/story20200528-1056711

*【學者：一旦美取消特殊地位 對大陸與香港經濟影響大】
據香港電臺報導，香港經濟學者關焯照分析，美國此次反應迅速，是要表明有實際行動，不再是“拋浪頭”（嚇唬），但“不保證”的說法仍留有空間，未有直接宣佈取消香港特殊地位。他預料會像中美貿易戰一樣，中美之間將有一輪“拳來腳往”，對市場造成震盪。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20200528-1056823

*【香港警方昨于各區拘逾360人】
據香港電臺網站報導，旺角昨晚上有人在多處聚集，有人焚燒雜物，曾傳出多次爆破聲。警方水炮車及裝甲車一度在旺角戒備，防暴警員手持胡椒球槍指向人群警告。另有人群多次走出彌敦道，及在多條內街放置路障，警方多次舉藍旗警告，並帶走多人。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20200528-1056794

*【川普稱週末前做強烈回應】
美國總統川普近日透露，正準備就中國制定“港版國家安全法”做出強烈回應，並將於週末前宣佈。據路透社報導，川普在本週二在記者會上被問到是否會就港版國安法對中國大陸實施制裁時，發表上述言論。他說：“我們正在做一些事情。我認為各位會認為它有意思……我會在接下來幾天談談這件事。”
https://www.zaobao.com.sg/news/china/story20200528-1056713

*【港《國歌法》恢復二讀 兩派議員立法會內鬥智 警方與示威者場外鬥勇】
《國歌條例草案》在香港立法會恢復二讀辯論，建制派議員與香港警隊聯手，全天與泛民主派議員、黑衣示威者鬥智鬥勇。泛民主派議員多次提出中止代續議案全部被拒，而警方截至下午5時30分共拘捕超過300人。政務司長張建宗表示，港人有道義和責任尊重中國國歌，只要不公開惡意、蓄意及故意侮辱及損害中國國歌作為國家標誌和國家尊嚴，普通市民不用擔心觸犯法例。他呼籲港人不要上綱上線，強調國歌法與自由和人權扯不上任何關係。
https://www.zaobao.com.sg/news/china/story20200528-1056708

*【加拿大法院裁決孟晚舟案符合“雙重犯罪” 】
加拿大法院裁決孟晚舟案符合“雙重犯罪”標準，引渡程式將繼續進行。加拿大不列顛哥倫比亞省高等法院公佈了孟晚舟引渡案的第一個判決結果，認定華為公司副董事長、首席財務官孟晚舟符合“雙重犯罪”標準（在加拿大和美國均構成犯罪），因此對她的引渡案將繼續審理。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20200528-1056792

*【提議留學生回國讀高職高專 中國政協委員提案引發議論】
中國全國政協委員、上海市教委副主任倪閩景，在兩會期間提議中國留學生可回國就讀高等職業學院和高等專科學校，在留學生及家長群中引發議論，並一度沖上微博熱榜第一名。受訪學者表示，該項提議只針對無法繼續在國外讀書的留學生，高職高專是留學生回國就讀唯一沒有制度障礙的選擇，而大學本科學分互認則需突破中國普通高等學校招生全國統一考試（高考）制度的限制。
https://www.zaobao.com.sg/news/china/story20200528-1056718

*【中國放寬邊境管制 允許新加坡等八國包機申請赴華】
中國將對包括新加坡的一些國家加快放寬邊境管制，允許這些國家的客運包機往返幾個中國城市。中國民航局發佈通知說，將為符合中外快捷通道要求的復產復工國際客運包機計畫審批工作程式建立“綠色通道”，優化工作流程、縮短辦理時間。據21世紀經濟報導，截至目前中外快捷通道包括新加坡、韓國、日本、英國、德國、法國、義大利、瑞士等八個國家。
https://www.zaobao.com.sg/news/china/story20200528-1056717

*【中國將推出11條金融改革措施】
中國國務院金融委推出11條金融改革措施，包括推進創業板改革並試點註冊制、推進創業板改革並試點註冊制，以及取消會計師事務所從事證券服務業務資質審批等。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20200528-1056801

*【美國冠病死亡病例過10萬起】
美國2019冠狀病毒疾病死亡病例週三過10萬起，死亡人數在約100天從零升至10萬起。美國約翰•霍普金斯大學發佈的冠病疫情最新統計資料顯示，美國的冠病死亡病例超過10萬例，達到10萬零47起。另外，該國至今也記錄了169萬7459起確診病例，是全球冠病疫情最為嚴重的國家。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20200528-1056791

*【巴西秘魯智利 拉美三國疫情加重世衛表擔憂
世衛區域辦事處泛美衛生組織負責人艾蒂安說：“在南美，我們尤其擔心巴西，該國上周通報的新病例，是自疫情爆發以來最高的連續七天紀錄。秘魯和智利也都報告了高發病率，這表明病毒仍在這些國家加速傳播。”
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20200528-1056721

*【大陸資金以空前速度湧入港股市】
中國大陸資金據報正以空前的速度湧入香港股市，在中美關係日益緊張之時，這為香港市場提供了支持。合格的大陸投資者，即交易帳戶資金不低於50萬元人民幣的券商、保險公司、散戶等，今年以來已購買了363億美元的香港股票，創下2017年以來同期資料的最高水準。
https://www.zaobao.com.sg/finance/china/story20200528-1056771

*【中國本周購買逾10批巴西大豆船貨】
彭博社引述消息人士稱，中國本周已購買逾10批巴西大豆船貨。有分析稱，這表明隨著中美緊張局勢加劇，作為全球最大大豆進口國的中國正在鎖定其他供應來源。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20200528-1056818

*【國際航協：全球航空業今年收益料劇減55%】
國際航空運輸協會估計，冠病疫情將導致全球航空業今年的收益比去年少55%，營收損失將高達3140億美元。該協會也認為，全球航空交通要到2023年才有望恢復到疫前狀態。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20200528-1056723

*【救企業保飯碗 日本內閣通過1.56兆元經濟配套預算案】
日本政府27日基本敲定2020年度第二次補充預算案，推出117兆日元的第二輪經濟配套，搶救在冠病疫情中受創的企業，確保日本民眾保住飯碗。這項經濟配套將於6月8日提交國會，力爭同月12日前成立。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20200528-1056724

*【員警暴力執法導致黑人死亡 美明尼蘇達州爆發大規模示威】
美國又發生員警暴力執法致死黑人事件，儘管涉事的四名員警已被革職，但仍無法平息民憤，引發大規模示威，釀成警民衝突，警方發射催淚彈和豆袋彈驅散人群。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20200528-1056726

*【印尼林火重現抗疫火上澆油】
印尼已進入旱季並出現林火。專家認為今年林火火勢依然猛烈，2019冠狀病毒疾病疫情則讓情況火上澆油。印尼政府表明，當局將以符合防疫措施的方式，執行林火的預防與控制工作。
https://www.zaobao.com.sg/news/sea/story20200528-1056701

*【印尼草擬新衛生標準措施 為重啟經濟活動做準備】
印尼經濟統籌部長艾爾朗加說，當局正在草擬新的衛生標準措施，以便重啟經濟活動。他說，政府準備開放復工的領域包括超級市場和傳統菜市場，旅遊景點和交通服務等。
https://www.zaobao.com.sg/news/sea/story20200528-1056702

*【昨日新增病例雖下降 馬衛生總監擔心開齋節期間 民眾跨州及互訪將使疫情惡化】
馬來西亞前兩天的冠病確診病例激增後，昨日新增病例再次下降，但衛生總監諾希山擔心開齋節期間的互訪及跨州出行等活動將導致病例回升。
https://www.zaobao.com.sg/news/sea/story20200528-1056703

*【美國眾議院通過涉新疆人權法案
美國眾議院投票通過一項法案，授權對侵犯穆斯林少數民族人權的中國官員實施制裁。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20200528-1056798

*【川普稱願出面調停印中“日趨激烈的”邊境爭端】
美國總統川普表示，願意調停印度和中國在喜馬拉雅山脈邊境地區的對峙。印度和中國相互指責對方士兵在該地區越過存在爭議的邊界。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20200528-1056813

*【繼推文被標事實核查 川普將簽署社交媒體行政命令】
繼美國總統川普有關郵寄投票的推文被推特標需事實核查，白宮發言人表示，川普即將簽署一項關於社交媒體公司的行政命令。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20200528-1056816

*【英國政府今起啟動冠病檢測和追蹤系統】
英國首相強森表示，英國政府將於週四啟動2019冠狀病毒疾病檢測和追蹤系統。英國首相強森在下議院聯絡委員會上表示，這套檢測和追蹤系統將是阻止冠病病毒傳播“非常重要的工具”。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20200528-1056809

*【印度確診病例破15萬】
印度衛生部週三發佈的2019冠狀病毒疾病疫情資料顯示，印度累計確診病例達15萬1767起，較前一天增加6387起，累計死亡病例4337起。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20200527-1056665

*【受惡劣天氣影響 SpaceX太空艙發射推遲】
由於天氣原因，美國太空探索科技公司SpaceX和美國航空航天局（NASA）推遲了原定於當地時間星期三（27日）下午4時33分的載人航太發射。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20200528-1056793