#疫情期間看好文

雖然把論壇延期了，全員wfh，但MM團隊也沒有停止服務，5月以來也寫了很多篇我覺得很棒的文章，以下分享：

#關於台灣疫情與台股等最新看法：

先說我覺得以目前核酸檢測大多要3天才出來，快篩站還太少，而陽性率這麼高的情況下，疫情要穩還要一陣子。

昨天政府宣布全國進入三級後，研究員立即借鏡了其他國家的經驗與三大產業可能受到的影響。首先，若以其他國家的經驗來看，防疫開始升級後至確診高峰平均歷時 2 ~ 3 個月，而疫情管控指數的高峰與新增確診人數的高峰則相差 0.5~1 個月，所以假設樂觀來看，政府快速的作為可能讓這波疫情最快在1個月內獲得控制，但若悲觀來看，疫苗的施打實在是不盡理想，就有可能拖到一季才有機會解除禁令。

而在拆解三大產業上，原材料類股受惠今年 製造業循環，需求至少穩健至 Q3；內需消費類股為疫情最大受害者，所幸有去年低基期保護；電子類股則反而有機會因本次疫情，而延緩市場先前擔憂『重複下單』（Overbooking）的現象。

我們拆解了電子相關產業 Q1 的庫存天數，發現主要以電腦及週邊設備上升幅度最高，『部分的重複下單』狀況確實存在，配合短期的電子循環，原先預計在下半年出現庫存的調整潮。

然而，本次疫情的發生，除了在市場情緒面，股價下跌消化了一部分對 Overbooking 的擔憂。在實體面，若防疫持續升級，則更有可能導致生產端趨緩，進一步消化客戶端存貨。簡單來說，我們認為疫情反而有利於化解中短期庫存調解，延緩 Overbooking 的現象! 這部分在文章當中也提出關鍵指標讓大家確認。

若台股因為這波疫情而適度消化了市場對電子業的疑慮，其實反而是好的，尤其先前觀察疫情以來的有效交易戶數從150萬攀升到380萬戶，成長了150%，籌碼也真的是挺亂的。長期來看，我仍然非常看好台灣基本面，下跌下來都是尋找好公司的好時機。

看研究員Vivianna/ Jat 的台股文章 (5/19) > https://pse.is/3gzgks
看研究員Vivianna的台灣產業文章 (5/12) > https://pse.is/3gw4bt

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#關於原物料Supercycle等最新看法：

先前就有提及，今年上半年走製造業循環向上，帶起的同步是通膨概念股與原物料的噴出大漲，無論是能源、金屬、農產品..etc, 搭配缺工缺料等題材，電子相關的報價也全線上漲，開始有一堆文章在探討現在開啟了極難得的「原物料超級循環」。

MM研究員研究了150年的歷史，至少發生過四次原物料超級循環，每次循環（牛市+熊市）的長度平均大約為 30 年，而多頭上升時其分別是1898～1917，一戰收尾，1933～1947 ，二戰收尾，1971～1980 ，石油危機，到1999~2011，金磚四國崛起。可以看出四次原物料的超級循環上，多以強勁需求拉動作為開頭，並在供給發生嚴重短缺（戰爭、石油危機）的情況下達到高峰。有趣的是，原物料多頭循環的時間點大致與先前提及的生產力循環錯開，現階段較像是處在生產力循環，而非原物料循環上。

本波原物料的上漲較像是如同2009~2011的那波經濟復甦段，漲的是當疫情過後需求復甦，但受到了許多國家疫情尚未完全恢復而使供給端中斷所影響，如反聖嬰現象、乾旱危機衝擊農產品供給 ; 南美智利 銅礦 輪番面臨疫情、罷工隱憂 ; 中國唐山祭出限產禁令，鋼鐵 價格飆漲 ; 更不用說，缺船、塞港等問題所造就的航運業牛市。但如果你將S&P高盛商品指數/S&P500，你會發現相比先前兩伊戰爭或金融海嘯前的那波原物料漲幅，本次的比值還在歷史最低水位。而若走復甦段的原物料上揚，最終還是會因供給恢復而出現顯著滑落。

看研究員Jason原物料大循環文章> https://pse.is/3hmzfj

此外，推薦農產品9個多月以來，黃小玉的年報酬漲幅達驚人的40%~100%，研究員再次分析5/13 美國農業部公布新一年度 2021 / 2022 全球農產品供需預測報告，開始從中看見，在價格如此高檔下，新一年度開始吸引農民種植，報告因而皆上調黃豆、玉米、小麥的年供給量。當然需求還是很強勁，但在新一年度的供需缺口已開始看到縮小的訊號了，勝率因而降低，下半年的黃小玉若要再創更高的漲幅，需要額外氣候又出現問題了。

而同樣大漲的鐵礦砂上，我們則推出下半年的三項主要的圖表，包含製造業與鋼鐵庫存的週期，還有密切關注近期開始滑落的中國貨幣供給增速。

看研究員Eva、Jeff 農產品文章> https://pse.is/3gumfk
看研究員Dylan鐵礦砂文章> https://pse.is/3hjkle

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#關於最完整的拜登財政方案：

拜登「重建美好計畫」在 4 月底全數公布完畢了，提案分為兩大項目：
1. 2.25 兆美國就業計畫（基建），搭配美國製造稅收計畫（企業稅）
2. 1.8 兆的美國家庭計畫，搭配美國稅制改革計畫（富人稅）。

大政府的民主黨沒有停止川普時期的大發債的狀況，不過做法有些不同。川普發債主要買家寄望的是聯準會，川普在任時間發了6.9兆的債務，聯準會就cover了近2兆，佔比從23%上升至29%，但拜登所期待的發債應仍是朝向增加海外央行購買的比例 ( 民主黨慣用手法 )，此外，在解決財政赤字上，也不像川普運用降低貿易逆差來cover
( 大打貿易戰 )，而是改為課徵企業稅。

我最喜歡本篇報告的在於分析企業稅與富人稅可能造成的影響方面，詳細拆分出美國五個級距的家庭收入與儲蓄，可看出中間級距年收入52,431以上的家庭才會開始有儲蓄，而課徵富人稅只佔全體人民的0.3%，卻能將儲蓄的財富移轉至會進一步消費的弱勢家庭中，相當於財政影響的未來 10 年，增加了 8000 億的移轉性收入。( 拜登後援還是挺不賴的 )

不過提醒大家這份4兆的「重建美好未來」計畫和上半年1.9兆的「美國救援計畫」還是有很大的差別，後者的效果是直接灌入現金給民眾，產生的效益是立即性的。但下半年的4兆計畫就算通過，也是預計歷時8~10年才會花完，也就是說，今年中後，支撐美國經濟的不會是這4兆計畫，在經濟轉為擴張後，財政與貨幣的支援會從原先的主導性轉為輔助性質，甚至開始減少 ( 購債 )，而美股要持續向上的關鍵，就要回到實體就業的復甦上。

看研究員Ryan的財政文章> https://pse.is/3gllse

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其實靜下心想，我們已經領先好多國家超過一年的時間，現在讓我們慢下來、靜下來、重新檢視自己的部位，找尋真正值得投資的標的，也重新檢視現在在做的選擇，是不是自己想要的，用這個角度想是不錯的。疫情間一起加油吧!

預告：下週發布月報、近期的研究包含 13F最新報告、生產力循環與科技巨頭帶出的五大趨勢、重新運算景氣循環下的最佳配置等。

#我們是財經M平方
#圖表與部分文字均出自MM研究員文章

在上一次我們談到景氣循環及判斷景氣的成長與衰退後，我們來談談現在市場最熱的鋼鐵，及他們相關可操作的ETF

金屬&採礦指數(Metals & Mining) ETF
I. 市場訊息：
由於近年全球氣候異常，極端氣候加劇，且全球暖化的速度加快，使各國重視碳排放(carbon emission)，碳排放指每個人、家庭或公司生產產品整個週期過程所直接與間接產生的CO2(二氧化碳)排放量，產生CO2的過程亦稱碳足跡（Carbon Footprint），而碳中和是指活動逹到淨零碳排放量的名稱。

在4月22日氣候領導人會議後，各國承諾減少碳排放，如2030年要將美國碳排放量減少到比2005年低50～52%、日本承諾2030年比2013年減排46%，而中國將在2030年前實現碳達峰、在2060年前實現碳中和。習近平表示中國將在十四五時期(2021〜2025)嚴控煤炭消費成長，以及十五五時期(2026〜2030)逐步減少煤炭消費，而中國鋼鐵行業是製造業中碳排放量的大戶，佔中國碳排放總量15%左右。同時中國也是鋼材生產大國，根據世界鋼鐵協會數據顯示，2020年全球粗鋼產量為18.64億噸，年減0.9%。其中，中國的粗鋼產量達到10.53億噸，年增5.2%，使中國粗鋼產量佔全球粗鋼產量的占比，由2019年53.3%上升到2020年的56.5%。

如今為了氣候變遷，控制碳排放量，在兩會之後3、4月中國唐山、邯鄲相繼限產鋼鐵，且4月29日中國財政部、稅務總局發布「關於取消部分鋼鐵產品出口退稅的公告」稱，自2021年5月1日起，取消部分鋼鐵產品出口退稅，將會影響中國鋼鐵的出口量，有利於限制全球鋼鐵產量。此外，中國「鋼鐵行業碳達峰及降碳行動方案」已編制完成，審批後將公佈實施。所以在中國限產、取消對鋼鐵出口退稅，將影響未來鋼鐵產業。

由表1以市場交易資訊來看，不論是管理費用、市值、交易量與投資標的較分散，而這3支的年配息率近都在2.0%以下，所以不適合配息的標的。首先，介紹道富標普金屬&採礦指數，下次再介紹其他2支ETF基本資料。

過去一年以股價走勢來看，似乎SLX漲幅較大，其中持有最大標的為巴西淡水河谷公司(VALE-Vale S.A.)與力拓股份有限公司(RIO-Rio Tinto Plc)市值將近3成；同樣，PICK也是以市值區分持有標的，只是因為持有高達199隻公司，所以前10支權重與XME相當。相反地，XME持有的標的權重比較平均分散，每支權重不超過6%。以下介紹XME。

II. 道富標普金屬&採礦指數(XME)基本資料：
它追蹤的是美國「金屬與礦精選行業指數」，XME持有標的幾乎是美國公司，而市場是廣泛市場(Multi-Cap)表示持有標的有大、中、小型公司。雖然是季配息，但股息殖利率並不高，如表2所示。

個股訊息方面，Nucor、Steel Dynamics、US Steel等公司，至5/5止今年股價上漲都有5成以上，相對S&P 500指數僅上漲11.8%。

註：
XME股價走勢請參考：https://tw.tradingview.com/symbols/AMEX-SLX/
個股訊息：https://www.marketbeat.com/
普氏62%鐵礦石價格指數：https://data.eastmoney.com/cjsj/hyzs_list_EMI00224884.html
上述資料請詳參公開說明書，且以公開說明書為主。

【你的快遞又要提速了！#世界首列時速350公里貨運高鐵 在中國唐山下線】

23日，世界首列時速350公里高速貨運動車組，在河北唐山下線。和普通客運動車組相比，這列具有中華鱘骨骼仿生形車頭、銀白紅三色貫通車身的高速貨運動車組，在外觀上有一個顯著的不同——每節車廂側面都有一對2.9米寬、全球最大開度的裝載門，方便貨物裝載。

800立方米——載貨容積相當於30架波音737全貨機；

8%——貨物單位重量能耗僅為飛機的8%；

……

23日，經過3年多努力，由中車唐山公司牽頭、聯合國內優勢單位開展攻關的世界首列時速350公里高速貨運動車組，在河北唐山下線。

和普通客運動車組相比，這列具有中華鱘骨骼仿生形車頭、銀白紅三色貫通車身的高速貨運動車組，在外觀上有一個顯著的不同——每節車廂側面都有一對2.9米寬、全球最大開度的裝載門，方便貨物裝載。

除了外觀，這列高速貨運動車組還有不少“亮點”，一起來看看：

環境適應性和運營經濟性提升

運能大。時速350公里高速貨運動車組適應環境溫度-25℃至40℃，動力配置為4動4拖8輛編組，載重不少於110t，載貨容積不少於800m³，載貨空間利用率≥85%。

時效強。相較於航空、公路運輸，貨運動車組受環境因素影響較小，滿足600—1500公里距離中長途快速貨運需求，1500公里的距離5小時內即可到達。

阻力小。動車組車頭采用中華鱘骨骼線形的仿生學設計，增大了車頭長細比，經風洞試驗證明，該頭型在動感美觀的同時，與既有車型相比大幅降低了運行阻力，貨物單位重量能耗僅為飛機的8%。

高速貨運動車組可以裝載不同功用的集裝器，上圖為冷鏈集裝器，溫控範圍為-24攝氏度至8攝氏度。

突破軌道交通貨運快速化關鍵技術

“在全球首次實現時速350公里高鐵貨物快運，顯著提升了我國軌道交通裝備的自主創新水平。”中車唐山公司產品研發中心高級工程師梁永廷說。

據介紹，高速貨運動車組以我國時速350公里高速動車組平臺為基礎，突破了承載系統、走行系統、智能化裝卸設備、快速裝卸等多項軌道交通貨運快速化關鍵技術，首創高速貨運列車大開度裝載門、標準集裝器譜系化產品及模塊化貨運專用地板等全系列裝卸設備，提升了裝卸作業效率，實現了大載重、大容積、快速裝卸及貨物在途管理。

新型軌道貨運裝備更安全綠色

高速貨運動車組外皮采用環保水性漆，具有綠色環保，無刺激性氣味、無汙染的特點。不僅如此，動車組設置了智能火災報警系統，應用多種防火阻燃新材料、新技術，貨倉區采用新型膨脹型防火塗層，防火層使用壽命可達10年以上。

“近年來，隨著電子商務產業的迅猛發展，物流運輸需求也得到爆發性增長。”梁永廷說，時速350公里高速貨運動車組的下線，顯著提升了我國軌道交通裝備的自主創新水平，將進一步優化完善綜合運輸通道布局，促進現代物流體系建立。

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如果你並不想尋求過多的刺激，就最好不要打開來看。謝謝
這驚悚的[神奇寶貝 噴火龍/都市傳說從在垃圾堆裡撿到一塊神奇寶貝GBA開始，
令人毛骨悚然的是不知道為什麼，原本正常的噴火龍脖子上多了道痕跡......

原始驚悚都市傳說-神奇寶貝出處
https://goo.gl/pkJMCZ

故事開始
00:21 作者在垃圾堆裡撿到一塊神奇寶貝GBA卡帶
00:34 把遊戲打開後心靈感到難過，這不是正版的-神奇寶貝勒死紅
01:00 十分詭異驚悚，角色已經被命名為Steven
01:25 遇到了哥哥MIKE，跟都市傳說有什麼關係呢?
之後進去了紫苑鎮，卻進不了神奇寶貝的靈骨塔
02:10 拿到寶可夢冠軍後，GAMEBOY遊戲主機竟然重開機了
02:25 是否願意交易小火龍/噴火龍Miki，
交易後遊戲主機發出恐怖大量噪音
03:10 Steven眼神變的空洞，頭髮變得蒼白，還帶著驚悚毛骨悚然地笑
03:54 每個村民都關心Steven的心靈
04:17 小拉達/小火馬不願意當Steven的神奇寶貝(還是在玩抓迷藏?)
04:50 哥哥MIKE只說了一句，我很抱歉傷到你的心靈
05:15 直奔紫苑鎮，想要救回已死去的MIKI，恐怖驚悚的都市傳說
05:45 走回真新鎮
06:20 Steven整個變得好恐怖
07:00 S!3V3n說了聲再見
07:27 能夠開始新遊戲嗎?


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「Kevin MacLeod」創作的「Greta Sting」是根據「Creative Commons Attribution」(https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/) 授權使用
來源：http://incompetech.com/music/royalty-free/index.html?isrc=USUAN1100530
演出者：http://incompetech.com/

看完洪水來臨前,了解了人類自私的行為，為了利益砍伐雨林使得紅毛猩猩，蘇門答臘虎瀕臨滅絕。在歷史上，有五大因人類而絕種的生物，讓我們想想，下一步我們該如何做!?

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0:08 1. 美國旅鴿-已絕種動物
19世紀，旅鴿數目大概在30億到50億之間
旅鴿會群體行動，數量多時甚至能將天空太陽遮住
它們曾是很普遍的食物以及養豬飼料
絕種原因:人類大量捕殺，森林砍伐(棲息地破壞)

0:45 2. 南美平塔島象龜-已絕種動物
"孤獨喬治"是平塔島象龜最後一個個體
1972年起，保育人物幾十年間嘗試繁延下一代
但未成功。2012年因年紀大過世，活了100多歲
絕種原因:漁民過分捕獵，並引進山羊，侵蝕其棲息地

1:24 中國白鱀豚-已絕種動物
西元前200年秦朝就有紀載此種生物
長江漁民則將其稱「江豬」，估計最高時有5000多頭。
白鱀豚生性膽小，容易受到驚嚇，船隻難接近
絕種原因:長江無節制開發利用，導致環境破壞,不適合生存

2:02加拿大東部美洲獅-已絕種動物
曾分布在加拿大東部到美國的田纳斯洲
行動神秘，人們對其恐惧與敬畏，有"鬼貓"之稱
主要以野生動物兔、羊、鹿為食，有時也會攻擊家畜家禽
絕種原因:人類捕殺、水源汙染

2:40非洲西部黑犀-已絕種動物
曾分布在非洲中西部,但自1980以来數量急劇下降
有兩只角，第一只長約0.9米，第二只長約0.5米。
盜獵者為獲得西非黑犀尖角大量獵殺它們，
盜獵者認為犀牛角有藥用功能，致使其絕種

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top5 世界最嚴重天災20世紀(中國海原大地震/印尼南亞海嘯/孟加拉波拉颱風/中國唐山大地震/中國水災洪水)新聞

0:09 Top5-1920年海原大地震。
規模為8.5芮氏地震規模，地震矩規模為7.8，中國有地震記載中最高震度地震，亦是人類有史以來最高震度地震，餘震維持三年時間。
據官方統計，二百公里內附近的七個中國省城全被波及，由於當地居民居住於窯洞內，因此難以抵受地震衝擊，遠至挪威皆有感受。

0:46 Top4-2004南亞海嘯
發生於2004年12月26日當地時間，震央位於印尼蘇門答臘島西160公里，水下3公里深處，地震矩規模達到9.3。它引發了高達三十餘公尺的海嘯，波及周遭14國，地震及震後海嘯對東南亞及南亞地區造成巨大傷亡，餘震範圍最遠可達美國阿拉斯加。海洋板塊切出1600km裂縫並讓地球產生1公分的震動


1:32 Top3-1970波拉颱風
是有記錄以來最致命的熱帶颱風，並為近代最致命的自然災害之一。“波拉”在1970年11月襲擊了東巴基斯坦（現孟加拉）。由於暴潮-海水湧進內陸，洪水淹沒了低窪恒河三角洲的島嶼，
“波拉”11月8日在中央孟加拉灣形成並逐步加強北上，到達頂峰的風速為185千米/小時。11月12日登陸東巴基斯坦海岸當晚，在受災最嚴重的Tazumuddin Upazila地區

2:10 Top2-1976唐山大地震
1976年7月，發生在中國河北省唐山市的特大地震。芮氏規模7.8,持續14秒，唐山市瞬間夷為平地，全市交通、通訊、供水、供電中斷；周遭14個省分有感而事發後15小時，發生6.2&7.1餘震,增加了救援的困難

2:48 Top1-1931江淮大水 (又稱中國水災)
20世紀最嚴重天災。7月份的7個颱風，帶來的雨量持續到9月，中國的幾條主要河流如長江、珠江、黃河、淮河等都發生非常巨大的洪水。受災范圍南到珠江流域，北至長城關外，東起江蘇北部，西至四川盆地。
並引發霍亂和傷寒等傳染病




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