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#好文回顧 #街口 #託付寶

9 月 29 日金管會做出決議，解除胡亦嘉街口投信董事職務。當時胡亦嘉表達強烈回應。

但近日新聞報導，街口金融科技宣佈將請辭所有街口投信董事席位。爭議已久的街口託付寶看來將暫告一個段落。

島讀過去便有解釋託付寶爭議。

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街口支付董事長胡亦嘉屢敗屢戰，推出儲值投資服務「託付寶」再次遭金管會喊停。

胡亦嘉一直想做台灣的「餘額寶」。2018 年就曾喊出「儲值享利息」的支付服務，旋被金管會制止。去年併購了現在的「街口投信」，又出現違反「產金分離」原則的爭議。後來金管會鬆綁，開放電子支付帳戶用於購買基金，讓胡亦嘉的夢想更進一步。

今年一月，街口貼出「託付寶」廣告，宣稱「固定年化收益率 1.5%」，再次踩到金管會紅線。又黯然喊停。胡亦嘉更為此開除街口投信的董事長，由自己兼任 — 然後又再次踩到「產金分離」的紅線。

上週街口捲土重來，正式推出託付寶，並不再強調「保障」年化收益，而是宣稱「預期」年化收益 1.2% - 2.5%。但金管會仍然不放行。街口只得停止基金申購。胡亦嘉又再次怒裁街口投信的董事長與執行長。間接證明胡亦嘉對街口投信有實質控制 — 沒有產金分離？

胡亦嘉怒控金管會「濫用職權逼迫假造罪名」。但金管會表示只同意可用支付帳戶購買基金，並沒有同意「託付寶」架構，因為「託付寶架構根本從未送審」。什麼是託付寶架構？

現在有三家街口公司。第一家是街口電子支付，提供街口支付 app。使用者可以把錢存在街口支付的帳戶中，拿來買珍奶或是便當。支付帳戶可以與用戶的銀行帳戶對接。

第二家公司是街口投信。街口投信設立了一個基金（「街口多重資產證券投資信託基金」）。用戶若把街口支付內的錢轉到託付寶中，實際上就是購買這個基金。可以把街口投信想成是街口支付的商城中的一個商家。

這裡碰到第一個大問題：託付寶宣稱託付寶「預期」年化收益率 1.2%-2.5%。但金管會認為基金不可以「保障收益」。事實上中國的支付寶也不保證收益，而是基金漲用戶就有利潤，基金跌用戶就賠錢。

那託付寶怎麼「預期」收益呢？其實是用對賭的。街口的第三家公司 — 街口金融科技（「街口金科」） — 是前述兩家的母公司。街口金科開設一個 2 億元的託管專戶，專門補貼託付寶的盈虧。若基金年化收益率低於 1.2%，那就從專戶挪錢補貼；若基金年化收益率超過 2.5%，則多的利潤「回補」到專戶之中。

託付寶的第二個大問題，是街口宣稱用戶可以將託付寶內的錢「及時撥付」回銀行帳戶。但一般基金贖回通常需要數天的處理流程，基金價格也會在這段時間波動。街口的作法是創造一層借貸關係。當用戶申請贖回時，街口金科會先算出一個當日的收益價格，然後「借錢」至用戶的銀行。等到實際基金贖回完畢，街口投信再把錢「還」給街口金科。

由以上可以看出，街口金科背負很大的風險，包括託管專戶的風險以及借錢給用戶的風險。萬一基金價值重跌，託管專戶足以「撐住」所有人的 1.2% 收益嗎？萬一用戶集體贖回，而街口金科提供的贖回價比實際贖回日的價格高出許多，街口能夠承擔虧損嗎？或者反過來，街口金科提供低於市價許多的贖回價，要如何證明不是詐欺？

我可以理解胡亦嘉一心想要設計一個如餘額寶一般，使用方便又帶利息的新型帳戶。宏觀的說，當錢都數位化了，的確沒道理一直「停」在存款帳戶中，而是應該更具流動性。今天拿來買珍奶，明天拿來買基金。

不過台灣的錢多、流動性也高，因此利率低，難以創造讓人心動的收益率。街口必須將之轉為投入基金，購買股票、債券等，才能帶來更高潛在收益，吸引更多人使用。但高報酬代表高風險，以及更嚴苛的規範，於是街口就用多種手段「繞路」，屢屢挑戰金管會的底線。

另外，胡亦嘉掐著法條文字的戰鬥風格，也衝撞金管會「整體管控」的「家長式」精神。最明顯的例子是胡亦嘉說「[證期局] 組長在會議中亦未提及任何違法之處。」證期會卻表示「從來沒有說過是合法」、「只是先找來瞭解」。所有家長都知道，「沒說不可以」跟「真的可以」之間往往有很大的距離。

現在街口執行長胡亦嘉更自比馬雲，說「不惜坐牢」，要跟金管會「幹到底」。不過馬雲的作法其實更細緻一些（香港經濟日報 ）：

「. . . . 馬雲憶述，『. . . 如果把握不好就要坐牢。所以那天我打電話給我同事，我們做支付寶吧，但每個月或者三個月要寫報告給政府 . . . 如果有人因此要人獄那第一個就是我。要是我入獄了換個人繼續做，這個也入獄那再換個繼續做。』
馬雲又稱，『作為創業者你的工作是與政府溝通，幫助他們了解你，同時你也要聽聽他們擔憂的事，讓他們也聽到你的擔憂，交流是最關鍵的。』」

就算不惜坐牢，至少也先培養接棒做下去的人才 — 或許別再開除總經理了？

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延申閱讀：
街口「託付寶」再次喊停｜Garmin 被勒索兩天
https://bit.ly/3iLL8Sq

短命的街口「餘額寶」｜在產品中加點機器學習
https://bit.ly/3lJ6OR5

20170502 中時專欄：林建甫》發展電子支付，整合服務是關鍵

台灣因為種種原因，行動支付、第三方支付產業的發展速度比較慢。根據資策會產業情報研究所調查，國人目前仍多以信用卡（77.1%）和現金（60.1%）作為主要支付工具，使用行動支付工具的比重僅4.8%。金管會「電子化支付比率5年倍增計畫」中，訂定2020年前電子化支付比率提升至52%的目標。要如何達成目標？值得深入探討。

從定義上來看，其實政府對於第三方支付、電子支付有明確的區隔。第三方支付指的是交易收款與付款是由第三方業者居中完成。例如：Yahoo!奇摩的Yahoo奇摩輕鬆付、遊戲橘子的樂點卡、永豐商業銀行的豐掌櫃等都是。第三方支付做的是代收代付的業務，主管機關為經濟部。截至4月24日底全台共有4760家公司登記為第三方支付服務業。

而電子支付指的是除了能提供第三方支付代收付功能，還可以提供「轉帳」、「儲值」等業務。而目前國內只有歐付寶、橘子支、國際連、智付寶、台灣支付這5家廠商取得電子支付執照，其主管機關為金管會，受《電子支付機構管理條例》規範。台灣還有另一個能儲值但不能轉帳的電子票證，例如悠遊卡、一卡通，其主管機關也是金管會，受《電子票證發行管理條例》規範。

簡單來說，具備「轉帳」、「儲值」功能的就是電子支付，而日前強勢登台引起廣泛討論的Apple pay，只能算是第三方支付的1種。但觀察Apple Pay在國外的發展並未如預期順利。在美國Apple Pay的發展不如預期，2016年透過Apple Pay完成的交易金額僅360億美元，遠少於蘋果預測的2070億美元。關鍵在於許多大型通路業者還是不能使用Apple Pay。Apple Pay在大陸的推動更加受挫。2016年2月Apple Pay風光進軍大陸市場，上路當天綁定的銀行卡就超過3000萬張，但經過1年的發展，Apple Pay在大陸的支付市占率僅有1%。

其實不難發現電子支付產業成功的兩大關鍵是「提供更全面的服務」及「市場規模及通路」。大陸的電子支付能造成金融的後發先至，取代信用卡、金融卡等支付工具，其相關服務整合無遠弗屆是關鍵。這也是為什麼有品牌優勢的Apple Pay在大陸發展受限的原因。

以阿里巴巴的支付寶為例，最早是為了支應淘寶網的擔保交易而成立，發展迄今除了早期提供淘寶網、天貓商城的第三方支付服務，服務範圍擴大至線下支付（購買保險、手機充值、水電燃氣繳費、醫院掛號、繳納交通罰款等）、網路理財（餘額寶）、轉帳（虛擬錢包轉帳、個人間的轉帳、向銀行轉帳）、儲值（直接從銀行充值與提現）、海外直接退稅（與Global Blue合作，海外購物直接退稅至支付寶帳戶）及消費回饋（集分寶）。

反觀台灣為何進展龜速？因為可以使用電子支付的商家不夠多。據金管會統計，目前全台有12萬多台感應式信用卡刷卡機，4萬多台感應式金融卡刷卡機，對比全台超過50萬家的信用卡特約商店，推估大約只有2～3成的信用卡刷卡機具備感應支付功能。

加上不少店家有指定銀行信用卡或行動支付才能使用，許多想用電子支付的消費者其實都必須事先做足功課才能上手，例如：便利商店龍頭7-11目前可用LINE Pay及Pi行動錢包透過條碼掃描支付，但都只支援中國信託的信用卡；號稱結帳2秒搞定的Apple Pay只有全家能收受，綁定台新信用卡才能使用。也就是說，想要用必須該店家能接受電子支付，同時還要剛好你有使用該「電子支付」及綁定「指定的銀行信用卡」，使用上十分不親民。對於店家來說，使用者不多當然也不想花成本去安裝。

「電子支付」產業為典型的數位經濟型產業，愈多人使用，效率提升愈明顯，如果有超過一半的人都使用電子支付，不用政府或業者去推銷，商家自己都會來申請，愈多店家能用電子支付消費，消費者使用的意願就愈高。

這是一個「雞生蛋、蛋生雞」的問題，若要快速發展，政府適當介入是一個可思考的方向。例如完善基礎通路，由政府免費或低價提供符合業者需要的感應式刷卡機，並開放給銀行、第三方支付、電子支付業者使用。一旦使用的消費者增加了，市場就能自行進入良性循環發展。

（作者為台灣經濟研究院院長、台灣大學經濟系教授）