【中生製藥處合理水平】

中國生物製藥有限公司
SINO BIOPHARMACEUTICAL LTD.

股票代號：1177
市盈率：38倍
每股盈利：$0.18
市值：$1300億
業務類別：保健護理用品
集團主席：謝其潤
主要股東：謝承潤(21.5%)

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：135／148／209／242／237
毛利（億人民幣）：107／117／167／193／185
盈利（億人民幣）：16.4／21.7／90.5／27.6／27.7
每股盈利（港元）：0.26／0.35／0.83／0.16／0.18
每股股息（港元）：0.06／0.08／0.08／0.08／0.08
毛利率：79.2／79.1／79.9／79.7／78.1
ROE：22.7／25.4／47.1／12.5／17.5

--企業簡介--

中國生物製藥（中生製藥）是中國領先的創新研究和開發的醫藥集團，業務覆蓋醫藥各種研發平台、智能化生產和強大銷售體系全產業鏈。

其產品包括多種生物藥和化學藥，在腫瘤、肝病、心腦血管病、鎮痛、呼吸系統用藥、骨科疾病等多個極具潛力的治療領域處於優勢地位。

【圖1】--中生製藥的主要產品

【圖2】--中生製藥的主要產品

--行業風險與特性--

2018年由於收購北京泰德股構，在會計上產生特殊收益入賬，因此真正的盈利要有調整，若果調整相關因素，基本的盈利約為28億人民幣。

中生製藥就是從事研發與銷售各種藥物，而這類研發藥物的企業，都會有一些特性。首先是行業風險，成功的藥物當然可賺到高回報，但研發藥物需要投入大量的資金、人力、時間，最終更可能會失敗收場。若企業未能成功研發出藥物，或該藥物無法市場化，都會對企業造成不利的局面，因此這類研發藥物的企業，都存有一定風險。

另外，這類企業需要大量資金的投入，每年都會消耗大量現金，若果在研發中途已將現金耗盡，就會得不償失。因此，當投資者在選擇這類研發藥物企業投資時，就要有幾個要點。

--選穩健醫藥股要點--

首先是財務穩健，資金充裕，這可減低投資風險，另外就是宜選擇已有一定業務規模、已擁有現有產品，最好有多隻不同的成功產品，可減少集中風險，並且能持續產生現金流的企業。

因為研發所投入的資金是持續性，若企業本身已有成功的業務，能提供持續資金，就能避免資金鏈斷裂。而這就是選擇這類研發藥物企業的基本要點。

由於這類企業著重研發，需要資金，所以一般都派息不多，收息類以及低風險投資者都不適合。

--業務基礎不差--

中生製藥的業務基礎不差，藥品針對肝病、心腦血管、呼吸系統等較為大路的疾病，藥物有一定市場。

而中生製藥不少範疇都取得中國國家食品藥品監督管理局頒佈的生產質量管理（GMP）認證書，並擁有不少專利，當中所出產銷售的藥物有一定質素，加上品牌不差，不少藥物都有穩定的市場，整個業務不錯。

【圖3】--按治療領域劃分的營業額

若按治療領域劃分，肝病用藥就佔了三成多，是各範疇中最大，當中主要由保肝梅和抗肝炎病毒用藥兩大類構成，而當中藥物的品牌處中國領先水平。

在主要產品的銷售中，各產品都呈穩定增長，情況理想，。

中生製藥沒有過度集中在某一產品中，集中風險不大，因為太集中依靠某一隻藥，若果大環境改變，又或其他藥廠研發了其他更有效的藥，對其打擊就會很大，因此，中生製藥擁有多隻藥及多個範疇，是較穩健的模式。

--中生製藥處增長期--

【圖4】--中生製藥銷售網絡

中生製藥的銷售網絡遍布全國，覆蓋全國90%以上醫院，專業銷售人員超過12,000人。

過往中生製藥有不錯增長，營業額保持快速上升，多種產品銷售理想，並帶動盈利保持增長。這亦是此類藥物企業的特性，若成功研發出有功效、能市場化的藥物，銷路往往會快速增長，帶動企業有理想回報。而中生製藥每年投放約營業額一成的資金作研發，可說是全中國相關企業最高的，可見這企業十分重視研發，重前景多過這刻的情況。

當然，投資者不是賭該企業的藥物成功與否，而是投資本身營運模式不錯的企業，即是該企業過往的藥物多數能取得市場認同，而這些藥物都能帶給企業盈利，並且有持續的現金流。

而企業會持續做研發，保持發展，但企業的命脈並非依靠這些新藥，亦不會依靠某一隻藥。而中生製藥的業務情況，就是擁多隻已成功藥物，業務保持增長，藥物都有一定質素，加上擁有現金逾$100億，負債不算多，可說是行業中較可取的企業。

中生製藥的賺錢能力不錯，毛利率保持約7、8成的水平，不止穩定，更是處高毛利狀態。而股本回報率（ROE）平均處理想水平的回報率，反映藥物本身是賺錢的行業，而已建立一套良好營運與研發模式的中生製藥，能平衡相關風險，賺錢能力就不錯。

--政策因素危與機--

政府醫改旨在促進醫藥供給升級、提升高治療價值產品的普及性，以及淘汰重複落後的產能，這一定會令行業進行整合，雖然有機會令行業的賺錢能力減弱，但大型企業受到的影響相對較少。

未來國家醫保目錄動態，調整以及多項鼓勵創新、加快創新藥審評審批，以及新藥政策，會給中生製藥這類較有優勢的，重研發新藥的企業，創造更大的市場空間和發展機會。

因此，對這企業雖然會有中短期的不利影響，但長遠來說，反而更加有利。

--投資策略--

綜合來說，中生製藥有不錯的營運與研發模式，並有一定的賺錢能力，而且旗下藥物有市場與質素，因此可說是不錯的企業，擁一定投資價值。

中生製藥產品已建立一定的市場，因此能帶來持續的生意，不止能減少企業風險，更有利於研發方面的持續發展，令中生製藥處於增長狀態。

不過，藥物行業不是完全向好的，中國藥物行業正處於競爭加劇以及加快整合的情況，加上之前較快的增長，加上監管因素，都令行業進入增長放緩的時期。

這是中短期的情況，而在長遠而言，隨著醫改不斷推進、人民生活質素提升、人口老化、人們更關注健康等因素下，將帶動行業的增長，對這類較有優勢的企業，較為有利。

雖然這股有一定的增長潛力，但始終存有風險，所以投資者不宜將過多資金集中投資這股。

至於估值方面，此企業本質不錯，擁有一定的潛力，但存有的風險，加上近年醫藥股上落大。現價處合理區中間至中上位置，投資者不宜一次過大注投資，最好用分注買入或月供的模式投資，會較為穩健，買入後長線持有，但中短期可能會波動。

（本人為證券業持牌人士，持有上述股票）

#人類圖 #2027預言
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從2000到2012再到2021，每隔幾年，世界總會出現一波新的末日預言，坦白說，這些我從來都不太理會，聽過就算。
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在Human Design人類圖中，也存在一個關於2027年的預言，但它絕非甚麼末日預言。它沒有說我們會一覺醒來發現世界上只剩下喪屍，也沒有說我們需要在末日大洪水中瘋狂逃命。
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人類圖所預言的，是一個大世代的改變，一個400年一次的背景能量大調整，在25,000年地球地軸進動過程中（ #分點歲差 Precession of the Equinox）微小但重要的一步。
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這樣的改變並不會在一夜間發生，而是在這大世代的前後幾十年間，一步一步轉移過去的。換句話說，只要我們細心覺察，就會發現其實這些背景能量調整已經一直在發生。站在今天的世界去看這人類圖中的「預言」，與其說是對2027的展望，更應該是 history in the making（見證歷史的締造）。
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這星期的【JKの身心靈遊園車】中，我跟人類圖看世界 Jerome's human design將會跟大家分享我們對2027預言的看法，以及我們估計這背景能量調整會為婚姻關係、職場與人類文明帶來甚麼樣的改變。
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容我暫借經濟學的術語，稱這些說法為「宏觀人類圖」。
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與「宏觀人類圖」相對應的是「#微觀人類圖」，亦即我們平日經常談到的人類圖面向：活出自己。「微觀人類圖」關心的只有自己，只有個人。透過認識人類圖，我們從新認識自己的原廠設定，透過實驗，我們找到可以信賴的內在權威與策略，這一切，最終讓我們可以更自在地過我們的人生。這是人類圖送給人類最大的一份禮物。
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而「#宏觀人類圖」給予我們的，則是一套與主流價值不同的社會觀、世界觀、宇宙觀。坦白說，知道這些無法像「微觀人類圖」那樣，可以讓我們的生命有所改變與進化，但透過站在更高緯度去觀看、參透人類圖中所表達的一切，我們能夠由此感受到一份完整性，開始了解世界、宇宙與生命是如何運作。其中，我最喜歡的就是作為見證者的概念。
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「宏觀人類圖」告訴我們，作為人類，我們並沒有甚麼神聖的人生使命。我們生命中唯一的任務就是去見證和體驗這趟生命旅程上所發生的一切。
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見證，當然不等同於躺著看戲，而是需要投入去體驗，親身去感受過程中的一切。這有點像沉浸式體驗遊戲，唯一的差別只在於我們在遊戲當中，根本無法意識到原來自己只是遊戲的一部份。(【Be a Free Guy 從生命中脫稿】：https://bit.ly/2XOiMlx)
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面對人類圖的2027預言，其實也是這樣。預言中有很多比科幻小說和電影還要精彩的說法，但重點其實從來並不在於將來會發生甚麼，而是如何在過程中保持覺醒，不被捲進這混亂與漩渦當中，好好做好自己見證者的工作，好好去體驗這趟旅程中所感受到、所經歷到的一切。
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同樣重要的，是我們要學懂接受改變，因為世上唯一不變的就是改變。
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期盼早日back to normal，幻想抗拒的局面很快就會過去，這絕對是人之常情。這是在人類演化過程中，我們的祖先透過基因傳承下來的生存本能，因為我們都需要擁有希望才能夠前行。
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然而，我也同時很了解希望的副作用。當唯一的希望幻滅，我們要不動搖崩潰，要不創造出下一個希望，形成一個沒完沒了的循環，直到最後還是崩潰。
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換句話說，希望本無不妥，但過多的希望，或不切實際的希望，卻反而為我們帶來更大的混亂。
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我們更可以做的，是踏實地接受眼前的現實，接受自己不喜歡現在的工作但為了金錢「我忍」，接受自己跟另一半已經沒有了往日的熱戀火花但為了照顧家族可以暫時保持婚姻關係，接受疫情就是無法有效控制，接受世界秩序正在逐步瓦解，接受世界變得越來越個人化和碎片化，接受我們就是無法回到過去。當接受了當下的一切，我們就能夠重新決定往後的路該怎麼走。
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我們永遠無法預知未來。這就像要求一個活在1615年以前的人，去幻想17世紀（甚至往後幾個世紀）將要發生的一切，同樣的不切實際。
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1615年，汔車、電力與互聯網固然不存在。中國還在明朝統治下。西班牙與葡萄牙剛開始在東亞與美洲進行探索。英國只是個還不成氣候的島國，美國與德國還未形成國家。活在當時的人，能想像今天的世界嗎？
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又幻想你是一個活在12世紀末的歐洲人，處於騎士精神與十字軍東征的時代。你能想像一百年不夠，蒙古人將會建立一個歷史上版圖最遼闊的帝國嗎？你能想像接下來會有接近一半的人口死於黑死病嗎？你又能夠想像基督宗教將會分裂，並爆發極其慘烈的戰爭嗎？
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以古鑑今。外面的環境或許會出現很大的變化，或許會變得很惡劣，但這一切都不再重要。因為只要我們擁有一個可以穩定自己的法門，一個可以賴以為信的內在權威與策略，我們自然知道如何能夠在這滿佈地雷的戰地中找出屬於自己的出路。
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這就是我跟Jerome當初想錄這集Podcast的初衷，也是我們想送給大家的一份禮物。
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【EP 38 | 人類圖的2027預言】
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每400年一次的地球週期轉換，我們恰好身逢其時。
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💬 1615-2027年：「計畫」的時代/講求家族性
💬 2027-2438年：「沉睡鳳凰」的時代/講求個體性
💬 婚姻、職場、國際、都市樣貌的改變？
💬 2027之後70年：從1爻過渡到6爻的世界觀
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#台裔 還是 #中國裔？一直以來，美國人口調查都沒將「台灣」納入族裔類別，台裔要不勾選中國人，要不只能選擇「其他亞洲人」，使得台灣的聲音消失在美國社會。經過多年努力，事情終於有了進展。

中國當局本週公布重大政策，放寬每個家庭可以生3個孩子，不過多數民眾都表示興趣缺缺。這項新政策其實反映了中國人口老化的現況，學者預測到了2050年，中國60歲以下的勞動人口比例將會只有總人口的一半，整體經濟也將出現衰退。

詳細新聞內容請見【公視新聞網】 https://news.pts.org.tw/article/529085

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【智翔的議會質詢-體育局（4/16）】

＃PLG桃園領航猿主場場均人數

新興職籃聯盟PLG在全台引發熱潮與高度關注，桃園在地球隊領航猿表現優異，也進軍季後賽，但值得關注的是，本季以桃園巨蛋為場館的主場賽事，場均進場人數僅2975人，為四隊最低。

這點要提醒近年大力推廣運動賽事的桃園市體育局，研議如何讓更多球迷到場支持，現場聲援的方案，也有助於市民提升向心力，增加榮譽感。

體育局雖答覆，桃園主場賽事期間，或多或少受疫情影響，但智翔仍認為因疫情而採閉門打的情況，每一隊都有可能發生，且局長提到桃園為第一年有職籃球隊經營，但新竹攻城獅起跑點相同，卻能吸引場均6332人進場，況且過去SBL時期都有桃園主場賽事，進場人數少是事實，代表成長空間仍非常巨大。

而PLG近期也陸續有第五隊、第六隊的消息傳出，希望體育局能加把勁做改善。

＃桃園市綜合體育館停車空間

延續進場人數的議題，過去智翔曾經建議桃園巨蛋周邊的停車空間需增加，根據體育局官網的停車資訊，桃園體育館周邊竟只有86個平面停車格，當然無法滿足球迷停車需求，進場意願大打折扣。

不跟別的縣市比較，桃園本身就有相當成功的職業運動範例，就是職棒的樂天桃猿，棒球場周邊停車空間大，還有高鐵、捷運、接駁車等大眾運輸工具，過去大家都說青埔遠得要命，但只要硬體做得好，球迷還是會進場。

回過頭來看桃園綜合體育館，周遭停車不便也不是新議題了，但也沒看到更友善球迷、方便球迷進場看球的交通配套措施，請體育局能好好思考。

甚至，體育局可以及早來重新思考桃園市綜合體育館的功能性與未來定位，畢竟桃園市新建場館多，往後賽事分級會讓更多比賽不必藉由巨蛋規格的場地來辦理；國際會展中心更會開始取代體育館的展覽功能，希望體育局及早準備，未雨綢繆。

＃桃園市體育旅遊路線

體育署過去推動過多次運動旅遊，也在2019年台中國際旅展中設「運動觀光主題館」，皆為地方帶來不錯的觀光商機，今年據聞也會展開計畫，想請教體育局目前對於推行運動旅遊的資源盤點狀況為何？

是否能研議整合桃林鐵路自行車道、汴洲公園極限運動場等旅遊資源，如果已有進行，再請體育局會後提供資料。

＃桃園區真的需要一個棒球場

一項運動要普及，需仰賴該項運動的愛好者越來越多，棒球運動對於桃園的重要性不言而喻，而上任以來，智翔也接獲許多家長與學校球隊的陳情，桃園區沒有一個真正的棒球場作使用，常常得跑到其他的行政區借用。

智翔今天也舉例，由中央大學教授創立的中大聯盟社區棒球隊，效仿美國的社區棒球模式，將喜愛棒球運動的親子凝聚起來，向下扎根棒球文化，智翔認為，有好的場地才能讓運動具有健全發展的可能性。

桃園區的人口眾多，也極具社區棒球發展的潛力，希望體育局能盤點閒置用地，著手來規劃桃園區的棒球場，一起讓台灣棒球運動的金字塔更加穩固。

🎞完整質詢影片請看：
https://youtu.be/fdWUs0X4XQY

🎞youtube頻道請搜尋：桃園市議員簡智翔

香港今日社論2020年12月15日(100蚊獅子頭)
https://youtu.be/piZMZg5HKAc

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明報社評
在美國，選舉人團會議正式投票選出下任總統，長期以來都是例行公事，可是昨天的選舉人投票，卻罕有備受關注。美國總統特朗普拒絕承認大選落敗，展開了當代美國史上最離譜的反民主操作，試圖以法律和政治手段，將百萬計合法選票作廢，聯邦最高法院上周的裁決，實際已一錘定音，駁回所謂選舉「舞弊」的無稽指控。選舉人投票正式確認拜登當選，標誌特朗普翻盤之路走到盡頭，然而這是否一如拜登陣營所言，見證了美國民主的韌性，仍得走着瞧。特朗普有關選舉舞弊的謊言，對美國民主傷害很深，選後未見大規模政治暴力，也不代表特朗普的民粹操作未有加深社會撕裂，「冷內戰」（cold civil war）已經形成，美國民主政治很難回到特朗普時代之前。

蘋果頭條
美國總統大選投票日11月3日舉行至今，已超過一個月，即使美國傳媒早已推定當選人，但其實未算正式結果。在周一，選舉人團將開會投票，投下總統及副總統的一票，才正式確認誰人勝出大選。本文將簡單介紹總統大選的選舉人團制度及運作。美國總統選舉有538張選舉人票，按各州參議員及眾議員的數目分配，而各州眾議員議席是按人口劃分，並再加上每州2個參議院議席。除了緬因州及內布拉斯加州外，大多數州都是採取勝者全取制（Winners Take All），在州分取得較多普選票的候選人，可全取該州所有選舉人票。在選舉人團制度下，即使候選人取得較多普選票，亦不代表勝出大選。例如在2016年大選，特朗普所得的普選票比民主黨對手希拉里少近300萬票，但最後憑較多選舉人票勝出。

東方正論
特區亂世，無奇不有。香港人多地少，房屋政策重中之重，卻弄得一塌糊塗，蝸居族上樓難，劏房僭建問題嚴重，不少人在天台非法加建，本報揭發葵涌工廈有人把4個貨櫃吊到天台疑作為居住用途，危及樓宇結構，隨時冧樓一鑊熟。屋宇署執法不力，工廈僭建「無王管」，涉事業主明目張膽，公然進行違法工程。葵涌街坊直擊4個貨櫃吊到工廈天台，貨櫃屋裝有污水喉，內部間隔設備齊全。其實工廈僭建是公開的秘密，由於很多都空置，所以私自改變用途屢見不鮮，分拆劏房如雨後春筍，甚至經營非法民宿及旅館，造成消防隱患，衞生惡劣問題，更由於人口密集，淪為防疫漏洞。

星島社論
本港昨新增八十二宗新冠肺炎確診個案，其中七十七宗為本地個案。黃大仙東頭邨貴東樓新增兩宗確診，累計六個較高層單位共九人染疫，當中三個單位均為15室。港大微生物學系講座教授袁國勇連同環保署及衞生署人員到場視察，指該幢15室的單位出現小型爆發，2315室的廁所抽氣將帶病毒的氣霧（即氣溶膠）抽出室外，樓上2415室開動廚房抽油煙機時有開窗，結果將樓下病毒抽入屋內。他指，開抽油煙機形成負氣壓再將病毒抽入屋是新發現，呼籲市民開抽油煙機要關窗。近天台二十九樓的15室中招就因「擾流效應」有關。

經濟社評
內地科網企業經過多年野蠻增長，幾乎寡頭壟斷各個生活消費範疇。北京今年參照世界經驗，加入國際行列，積極監管科網巨擘壟斷行徑，最新有阿里巴巴因收購銀泰商業受罰，但那只是芸芸切入點之一，中央政府最終料會放眼科企有否負上應有社會責任，以防一日千里的商業創新，反過來造成系統風險。中國市場監管總局昨天發公告，阿里、閱文及豐巢這3家企業早前的收購違反了《反壟斷法》，各罰50萬元人民幣，清楚表明網級行業不是法外之地。罰款金額雖小，但意義龐大，市場普遍認為是揭開監管科網企業的新序幕。