中國的房地產不景氣，限制新房價格跌幅的“限跌令”在二三線城市已經現身，媒體驚呼“中國房地產市場似乎已經出現熱冷轉換的拐點”。如果房地產出現大盤下行的拐點，中國政府也很難做出有效調控。
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【長遠仍有發展力的六福】

六福集團（國際）有限公司
LUK FOOK HOLDINGS (INTERNATIONAL) LIMITED

股票代號：0590
市盈率：15倍
每股盈利：$1.73
市值：$150億
業務類別：零售業
集團主席：黃偉常
主要股東：Luk Fook Control（39.9%）
集團網址：http://www.lukfook.com

5年業績
年度：2017／2018／2019／2022／2021
收益（億）：128／146／159／112／88.6
毛利（億）：32.8／37.4／40.3／33.2／26.3
盈利（億）：10.2／13.7／14.9／8.7／10.2
每股盈利：1.73／2.33／2.54／1.48／1.73
每股派息：1.10／1.10／1.15／1.00／1.50
毛利率：25.6／25.7／25.4／29.6／29.7
ROE：7.94／9.39／9.42／7.71／11.5
（截至31/3為一個財政年度）

--企業簡介--

六福成立於1991年，是香港及中國內地主要珠寶零售商之一。六福主要從事各類黃鉑金首飾及珠寶首飾之採購、設計、批發、商標授權及零售業務。

六福現時在香港、澳門、中國內地、新加坡、馬來西亞、柬埔寨、美國、加拿大及澳洲共擁有逾2,000間店舖。在中國內地大部分店舖為品牌店，自營店只有約一成，而香港的則為自營店。

【圖1】--六福分店網絡

--業務分析--

六福的香港業務為其主要收入來源，因此香港的零售業、自由行因素都會對六福的生意有影響。

中國業務約佔收入約4成，雖然六福在中國有過千間店舖，但只有約百多間為自營店，其餘千多間則為品牌店。六福在國內的自營店，不少都分布在二三線城市，消費力不及香港店，故香港地區仍是六福收入的主要來源。

【圖2】--六福以市場劃分的收入組成

由於六福的主要收入來源是港澳地區，故自由行是分析的其中要點。自由行已實施超過15年，而且過往增長速度甚快，因此出現中期的調整是十分正常，而投資者一定要以長期的角度去分析。

中短期受疫情因素影響，對六福在港澳地區的業務，一定有影響，但投資者分析時，最重要是長遠，只要疫情過去，這方面的收入又會回到正常狀態，因此不用太擔心疫情對六福影響。

--擁一定優勢--

六福的優勢，包括珠寶零售行業的賺錢能力強、本身擁有強大銷售網絡、理想的股本回報率、財務穩健負債少，而最重要的一點是品牌價值，這亦成就六福成為優質股。

品牌是一個有價值的無形資產，當兩間商店售賣同一產品，一間有品牌一間無品牌，就算有品牌的賣得更貴，仍然有較多消費者購買，這就是品牌價值。

而品牌成為內地人對其有信心的因素，因為珠寶黃金這類產品，容易造假但價格卻昂貴，在中國這個假貨不絕的國家，這類產品就十分需要品牌。正因為這原因，當中的品牌就擁有很大價值。

即是說，珠寶零售業擁有品牌者，不止比同業更賺錢，亦往往比其他零售業更賺錢。而六福在當中能佔一席位，同樣擁有很好的賺錢能力。

雖然六福不是行業的領導，但在內地及香港都能取得一定的市場份額，使其在行業的增長中受惠。雖然行業間存在著各大小競爭者，但較大型及有品牌的企業，始終有較大優勢。

--有一定賺錢能力--

在香港的零售市道較弱時期，六福的生意亦有影響。但毛利的減幅比生意的減幅為低，即是行業並沒有因不景氣而出現惡性競爭，例如不理性大減價。

毛利率能保持穩定，反映行業應對這場下跌期，仍堅守當中的賺錢原則。同時亦反映六福有一定的資本實力，並不急於減價以求資金快速回籠，而這一點正反映出六福是不錯的優質股。

近年就算有零售業不利因素，六福毛利率都無下跌，甚至上升。反映賺錢能力不差，同時疫情並無對企業造成核心性打擊。

--發展潛力--

【圖3】--六福店舖數目及城市分布結構

【圖4】--六福店舖數目及城市分布結構

中國因素是六福長期的潛力所在，現時中國地區所貢獻的收入，都只佔四成（以正常經營環境計）。由於中國不少地區長遠仍有發展空間，故人民追求貴價產品的潛在市場仍在。

六福利用品牌店模式在國內發展多年，十數年間分店升至過千間。當中的品牌管理不差，令其發展迅速同時，亦能提升品牌價值。

雖然品牌店所賺的不及自營店，但不失為一個低風險的發展策略，收取服務費又能提升品牌知名度，以及先競爭對手一步以品牌霸佔相關地盤，不止有利長遠發展，同時長遠能貢獻不錯利潤。

在六福的佈局中，無論是自營店還是品牌店，二三線城市仍佔不少。在長遠的品牌建立中，這會漸漸受惠於中國二三線城市的發展。消費力的增強，令長遠發展不差，故中國部分仍是其中潛力所在。當然，這不是中短期會出現的事。

六福品牌連續20年贊助「香港小姐競選」的金鑽后冠及珠寶首飾，令其品牌與「香港小姐」掛鉤，成為品牌定位及提升價值的元素。

雖然香港人現時對「香港小姐」的重視程度比以前少，但在國內人心目中，仍算有價值。而六福利用其作為銷售，就更易在國內發展。例如六福會邀請「香港小姐」到國內店舖作開張剪彩、拍攝廣告等，使其品牌更易在內地人心目中建立及推廣。

近年六福銳意在中國內地繼續發展電子商務業務，加強與電商如天貓、京東等的合作。另外，集團又跟國內知名手機遊戲合作推廣，希望加強滲透至購買力日漸成熟的千禧世代，為集團培育新增長點。

由於六福的生意中，黃金零售業務佔了不少，故有人會擔心金價下跌會對其營業額有影響。的而且確，金價上升會令六福收入增多，但金價下跌亦會吸引更多人買入，從而令客源增加，使生意得以維持。故金價的上落走勢未必是六福生意的關鍵，而人們對黃金的需求，即他們對黃金背後價值的觀念，反而更有影響。若人們改變對黃金的觀念，認為黃金的價值不高，才會對長遠需求造成真正影響。

另外，人造鑽石市場在2018年冒起，而其價格僅為天然鑽石的兩至三成，從外觀而言，消費者很難用肉眼分辨，只有用鑑定儀器才可檢定出來，這令消費者更易混淆或被欺。六福品牌有一定知名度，故不會影響客戶購買天然鑽石產品的信心。但在消費者眼中，天然鑽石的價值「鑽石恆久遠」的想法，可能會被受挑戰，長遠會對首飾行業造成什麼轉變，還是未知之數。

--行業比較--

上述分析了六福憑品牌、網絡、行業等因素，成就其理想的賺錢能力，而行業中亦有其他珠寶零售股擁有質素。

在行業中，周生生（0116）、謝瑞麟（0417）、周大福（1929）都具有品牌及規模等優勢，擁有不錯的賺錢能力。其實可以比較一下這幾間企業，從而分析到當中賺錢能力高低。

先比較5年平均的ROE及純利率數據，六福和周大福相對較高。

質素方面，周大福由於品牌價值較高、規模較大，故比六福更優質。但由於周大福已十分龐大，潛力及再投資回報率不及六福，故投資者可選擇適合自己的股票。

--投資策略--

綜合而言，六福擁有不錯的品牌、有相當的分店遍布內地及港澳地區，加上有一定市場佔有率，故有一定的質素。加上身處於賺錢的行業，並保持產生出良好的股本回報率，財務結構亦理想，處於低負債的水平，故整體來說，六福是不錯的優質股。

策略方面，現時雖然疫情仍影響業務，但市場已預期慢慢好轉，同時已在股價反映了相關因素。

近幾個月六福股價都上升了不少，現價大約處合理區中上部，未算貴，當然投資值博率比一年前減少了，始終在當刻市道較不利時短期股價下跌較多，往往是較好的投資時機。

現時仍在合理區，都可以分注投資，但不是大手時候。這股買入後可長線，等企業進一步發展，以及市道全面向好。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

我儘量希望我的生活跟市長拉開距離，但那個悠遊卡。。。

我覺得中國三線城市都做不出那麼土的耶！嗚嗚嗚好吐血。😢

今集《#致富解碼》邀請到在房地產行業任職逾20年，現時為英資測量師行執行董事、估價及諮詢部主管 #林浩文 （Thomas）。他最近以個人身分寫作新書《精明選對英國樓》，本書獲得多名有投資英國物業的財經及地產界猛人推薦，更添本書公信力。今集Thomas由英國樓講到香港及其他海外物業的投資潛力和前景，去片！

【第24集主題：#英國樓 與 #樓市 】

主持：天窗文化集團 CEO #李偉榮​、資深 iBanker #蕭少滔​
業界嘉賓：林浩文 Thomas（萊坊執行董事、估價及諮詢部主管）

➤ 【投資Hotspot】與你捕捉環球及香港市場投資先機 00:00
00:08 財資市場最近有甚麼熱門議題？

➤ 【致富解碼】 邀請業界人才暢談財經金融，深入淺出與你配置Smart Money 02:52
04:00 2021年是否迎來英國樓V型反彈？
08:40 英國有甚麼房屋類型適合小家庭？
10:36 在英國的二、三線城市工作的收入會比倫敦少很多？
12:34 英國南部比北部更有優勢？
15:36 英國樓未來5年升值潛力是多少？
16:53 有甚麼其他地區的海外物業值得留意？
18:25 對柬埔寨海外物業有何看法？
20:20 香港樓市走勢如何？未來是升是跌？
22:10 商業樓宇、街鋪表現不佳，如何是好？
25:00 對地產股票有何看法？
26:48 對房託（REITs）有何看法？

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【youtube分享】
【中國大地上快要消失不見的「摩托車佬」】
【粵語流失要怪誰？語言首要功能是溝通】

「中國特色」摩托車，這種帶有危險性的載人交通，許多大城市已明令禁止，但韶關還是「睜一隻眼閉一隻眼」。

司機叔叔大太陽底下曬著等生意，皮膚焦黑，問他為什麼這般辛苦，只說是「沒辦法啊」，為了生活，為了家庭啊。

#外省居民#

交談中，我們發現叔叔不是廣東人，問他哪裡人，說是湖南人。和我媽媽一樣，都是從外省到廣東打拼，最終定居在廣東的人。像叔叔這樣的「移動居民」，廣東還有很多。

廣東能發展得這麼快，多虧了這些外省居民的選擇與建設。但他們因不會粵語，會被瞧不起，會被欺負，因為「不是本地人」。

廣東的學校教普通話，因為在廣東上學的孩子，不只是「廣東人」。

#粵語流失怪誰？#
#廣東地域歧視嚴重#

大家給我留言，粵語的流失現況讓人惋惜，
那粵語的流失究竟要怪誰？

廣東，中國最大的移民省份，千萬外省人來這裡工作學習安家，廣東，不只是廣東人的廣東。

多虧了這些活躍的外省居民，廣東得以飛速建設與發展。廣東，有職責給每一位來廣東的居民一個友善的語言環境。

畢竟語言，首要功能是「溝通」，
語言，首先是一個工具。

#傳承文化的意涵#

粵語流失不該怪外省人，北方人，不該怪任何人，只能怪廣東人自己，是我們沒有保護好自己的文化。

傳承語言，也不能只是學會幾句「丟雷樓某」，而應該是穿透表象，傳承語言背後廣東人的特質和精神。

而現在⋯事已至此，這只能交給年輕的我們了！

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date：2019.07.18

勞斯萊斯堪稱是全球頂級商務汽車，能買的起這個牌子的人非富即貴。普通人你想都不要想，即便是白送你一臺你也要不起，單是一年的養車費就夠三線城市的一套房錢了！