既然大家（包括連登既朋友）對長篇經濟分析文感興趣，至少唔抗拒，仲有興趣討論。係咁既話，承接上文，整多篇舊文重溫系列，出埋個下集《向左走 向右走的大時代 (下)》，大家再對比一下今日見到嘅局面，消化討論一下。

大家不妨分享一下睇法同埋部署既策略。

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向左走 向右走的大時代 (下)

我們進入了一個「向左走向右走的大時代」，後疫情時代的環球經濟究竟是通縮、通脹，還是滯脹？這個問題受著很多因素所影響，政治和經濟的大氣候已經與我們在學校裡所學、所認知的世界有很大的分別，我們難以簡單地利用單一的經濟理論去分析而得出我們想要知道的結論。

正如上一篇文章所講，所有經濟理論都不外乎「供求理論」，關鍵是將「供求理論」放在哪一個市場進行分析，而得出綜合的結論。今時今日，我們面對變化最大的主要有兩個市場，一是貨幣市場(錢)，二是貨物市場(錢能買到的東西)。

全世界大規模QE導致錢太多，錢太多會導致需求(對錢能買到的東西)上升。一般而言，QE首先是增加金融市場的流動性，貨幣供應增加，至於流動性會否流入實體經濟則視乎銀行會否貸款予民間企業或個人，從而促進就業和消費。但根據我們的經驗，QE只會提高投資/投機性需求，使大部份資金只會追逐資產和金融資產，從而導致資產價格的上漲，過多的流動性更會流去其他新興國家的資產市場。因此，QE會使資產市場和一般通貨市場的物價分離。

然而，今次有所不同的是，這次的「黑天鵝」是由世界性的疫情所引起，因此世界各國央行都知道單靠傳統的貨幣政策並不能有效挽救垂死、接近停頓的經濟，因而以紛紛以「雙QE」的手段(即貨幣政策和財政政策雙軌而行)救市，結果是將資金直接同時注入金融和實體市場，而資金來源主要來自央行憑空印的鈔票，所謂的財政政策都只是「左手交右手」，使整個世界即時多了大量「金錢」。當疫情過去，經濟回復正常時，全球將會出現流動性過剩，而這次流入實體「貨物市場」的流動會帶動實體需求上升，這會導致通脹。這是一方面。

另一方面，我們需要從「貨物市場」的供應變化作出分析，直接影響供應的是生產要素成本，而這受著兩個目前變化比較大的重要因素所影響。一是急跌的油價，二是「去全球化」。前者會毫無疑問會引致通縮；後者則會令產能下降，引發通脹。兩者看似互相角力。

首先，油價急跌是因為疫情使世界經濟活動接近完全停頓，而導致全球總體需求即時大幅萎縮所致，因此可推斷為「暫時性」因素。即疫情過後，當飛機、輪船等主要的耗油交通工具開始恢復運作，工廠開始恢復生產，逐漸恢復正常的石油需求將會慢慢消化過剩的儲油量，使該因素慢慢淡化或消失。然而，我們假設「去全球化」可能是一種趨勢，至少我認為「再全球化」(re-globalization)的進程將會困難重重。因此，結論是生產要素成本在後疫情時代將會上升。

此外，日前油價急跌至「負油價」亦可能會產生另一種影響。雖然油價問題樂觀點看可能只屬暫時性，但如觸發油企破產潮和相關衍生產品的斬倉潮，交易對手風險(counterparty risk)會將風險隨著資金鏈蔓延，形成骨牌效應，造成金融市場大混亂，甚至金融危機。如我在前文《負油價與負利率的大時代》末所說「在現今世代，面對金融危機，我們有無限QE......」。沒錯QE是應對金融危機的「抗身素」，食足整個「療程」可以治標，但我們知道這並不治本，而且會產生不少「副作用」-- 市場上錢只會越來越多，資產市場將會進一步扭曲。

當錢越來越多，這又回到了後疫情時期由流動性過剩所引致發的通脹問題。經歷過08金融海嘯，我們都知道「放水容易收水難」。QE如吸毒，癮君子要戒毒談何容易。情況尤如每次傾盤大雨過後，水塘裡長時間積滿了水，但水進去了又不能有效排走，越積越多。當最後一次大雨過後，水塘真的要滿瀉了，一次過湧出來，形成洪水氾濫，一發不可收拾。因此，看似互相角力的「油價急跌」和「去全球化」其實都會是在後疫情時期引發通脹的因。

從傳統經濟學角度，通縮和通脹都會引致經濟衰退，哪個比較可怕？理論上，通縮最可怕的地方是消費收縮導政經濟走下坡的惡性循環。當經濟蕭條時，總體需求收縮，人們預計物價會下降，銀紙比貨物保值，就將錢存入銀行，更加不願消費，經濟就會再惡化，形成惡性循環。從另一個角度，通縮的成因有兩個，一是貨幣供應量不足，二是產能過盛。然而，在歷史上真正由通縮所引發的經濟危機只有一次，就是1929年全球經濟大蕭條，而當時除了產能過盛外，貨幣供應不足是主因，而貨幣供應不足的主因是因為當時世界各國還在實行金本位制，貨幣是以黃金為錨，增發貨幣需要有同等價值的黃金。因此，當產能過盛時，貨幣的供應量未能追得上貨物的生產量，因而導致通縮的惡性循環，人人緊握著手中稀缺的貨幣而不肯消費。

因此，通縮最可怕的地方是貨幣供應不足所引發的經濟危機。今時今日，第一已沒有國家實行金本位制，貨幣的發行在QE的發明後，理論上是無限量的。加上全世界都已參與「美元遊戲」，當中的「代幣」美元是靠一種叫「AAA」的信用發行，而理論上「場主」想發行多少「代幣」去玩遊戲都可以。第二，在「去全球化」下，未來產能不會如以往般過盛。因此，不會再出現大蕭條時期貨幣供應量不足以去追逐過多貨物生產量的問題。

當通縮已不足為懼，我們唯一需要擔心的是通脹，準確一點來說是滯脹(Stagflation)，即經濟衰退下出現的通脹。面對通脹，央行只需加息就可以控制經濟過熱所引發的通脹。可是，如果通脹的出現並非經濟過熱所引起，而是多年來扭曲性的貨幣政策所引致，而全球產能大跌使貨物生產量未能追上市場過剩的流動性時，經濟衰退與超級通脹同時到來。加息又死，減息又死，形成「向左走向右走」的兩難局面，「美元遊戲」下的QE已不是無敵，正如我前文所說，這是「美元遊戲」的死門。

最後，在現今世代，到底通脹還是通縮比較可怕？我想大家已有答案。世界充滿著變數，最壞的情況不一定會出現，但有一件事可以肯定的是，在後疫情時代，流動性過盛和產能減少是肯定的。如果走到「盡頭」時最終結果一定是「慘烈」的，我們唯一可以做的就是在「第一回合」就要勝出，使自己在最後面對「遊戲盡頭」時的創傷作緩衝。而在「第一回合」勝出的唯一方法是估算市場上過剩資金的流向。很多人認為的黃金避險只是一種防守而不能讓你勝出，要勝出我認為一定是……先賣個關子，大家可以從這個方向先想想。

作為投資者，不用貪心，不用急於「撈底」，掌握好重點便足夠。

Starman
2020.4.23

原文（Starman投資世界）：
http://starnman84.blogspot.com/2020/04/blog-post_23.html?m=1

🔥每週遊戲新聞觀察-2021.09.W4
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本週滿多新聞圍繞著NCSOFT出發，
但如果仔細看的話，我認為大家應該都能有些心得與收穫。
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本週分享以下五則遊戲新聞：
📺《丁特《天堂M》再砸百萬抽寶還是GG　怒嗆橘子：為錢把台灣人當白痴》
📺 《霸榜暢銷榜近3個月，韓國終於出現了能與「天堂」抗衡的MMO》
📺 《股價大跌35%，韓遊冠軍NCsoft的這場危機，給中國同行上了一課》
📺 《Newzoo報告：2021手遊市場將達907億美元，同比增4.4%》
📺《利用八角行為分析，進一步優化抽獎活動玩法》
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🔎文章同步部落格：https://bit.ly/2ZCWhBb
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📺《丁特《天堂M》再砸百萬抽寶還是GG　怒嗆橘子：為錢把台灣人當白痴》
https://bit.ly/3ANlarl
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丁特繼上次丟了2百萬做紫布後，這次再砸百萬做紫布，得來的結果仍究是不到3%的製作成功率，遠低於韓版提到的10%。
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但現階段也無法可管，就後續看官方要不要選擇回應了。
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📘延伸閱讀：丁特前一次製作紫布實測報導
https://www.facebook.com/9i543/posts/3037387859882560
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📺《霸榜暢銷榜近3個月，韓國終於出現了能與「天堂」抗衡的MMO》
https://bit.ly/3EWr8se

文章提到韓國在7月時上市了一款原創IP遊戲叫做《ODIN: Valhalla Rising》，上線初期伺服器器從36台緊急增加到63台；上線19天，營收達1000億韓元（約5.7億人民幣）；同時在線人數40萬，在全體RPG手遊中排名第2；上市當天當日Google Play和iOS的總流水超20億韓元，在全體手遊中排名第1，力壓《天堂M》和《天堂2M》。
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後續文章也分享在現在IP手遊當道的遊戲市場下，究竟《ODIN: Valhalla Rising》這款原創遊戲是如何突圍而出。
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其實看完整個文章的盤點後，
這款遊戲的高營收仍是脫離不開《天堂》系列的影子，
先用精緻畫風吸引你入局，
再用高強度的PvP與隨時會衝爆消失的裝備墊高玩家消費天花板。
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《ODIN: Valhalla Rising》下一站出海的地點就是台灣，
預計在明年就能體驗到這款遊戲了，
由於台韓MMORPG玩家風格類似(其實東南亞也是，都偏好PvP類型)，
因此在韓國能火的MMORPG，
到台灣通常都不會差，
後續就看官方如何完善在地化營運了。
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📺《股價大跌35%，韓遊冠軍NCsoft的這場危機，給中國同行上了一課》
https://bit.ly/3kFUaEp
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這篇文章可以跟上一則合在一起看，頗有起承轉合的味道。
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《ODIN: Valhalla Rising》之所以能夠異軍突起除了遊戲本身特色外，
龍頭NCSOFT自己也面臨到新遊戲換湯不換藥、過度課金的挑戰。
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從上一篇也可以看到《ODIN: Valhalla Rising》其實就課金模式來說並沒有比NCSOFT高明多少，
因此玩家轉移到《ODIN: Valhalla Rising》應該也包含報復式移轉的狀況。
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目前可以看出在韓國不管是開發商或是玩家已經開始對於「天堂版」的MMORPG出現審美疲勞，
逼得遊戲廠商在開發新遊戲時必須要更側重遊戲深度與玩法，
過往那種PvP、衝裝比戰力、課金無敵的成功方程式已經逐漸鬆動。
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我認為沒有不好，
韓國擁有相當厚實的開發技術，
如果資金雄厚的企業願意嘗試走出一條新路的話，
或許能夠讓整個MMORPG跳脫現有窠臼、走出新的格局，
對玩家、對市場來說都是一件好事。
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📺《Newzoo報告：2021手遊市場將達907億美元，同比增4.4%》
https://bit.ly/3AEbrUd
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重點摘要：
一、全球手遊收入將在今年達到907億美元，同比增幅4.4%。預計到2024年，全球手遊收入為1164億美元，5G智能機用戶年均增速超80%
二、2021年全球關鍵趨勢
1、隱私政策（IDFA）對手遊市場的改變
2、蘋果與Epic官司以及它對移動遊戲支付方式的潛在影響
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📺《利用八角行為分析，進一步優化抽獎活動玩法》
https://bit.ly/3o8dPz6
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分享的這篇文章主要是透過八角框架來進一步優化抽獎活動，
文章內舉的反例抽獎活動為「花3積分抽獎，而獎品機率1積分為80%，冷門券機率20%。」
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整個玩下來，
用戶體驗感會非常差，
因為活動很明顯就是在回收用戶積分，
在投入與產出不成正比與可預期下，
很快就會讓用戶失去持續參與活動的意願。
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因此此活動優化方向就是「增加活動的不可預期性」，
例如當用戶花3積分時，除了1積分和冷門券外，還有機會得到5積分、甚至8積分(積分當然要能兌換其他實質獎項)，
自然就撬動用戶想要「以小搏大」的心態。
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最後文章也分享，
除了上述優化外，
更能參考八角框架（Octalysis）其他元素來加入抽獎活動內，
例如：
✅參考「重大使命與呼召」，在活動內加入累積愛心，官方也捐贈愛心午餐給偏鄉地區
✅參考「賦予創造力與回饋」，在抽獎過程中不定時加入驚喜時間或彩蛋
✅參考「損失與避免」，加入倒數時間與限時大獎的概念
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以上就是本週的遊戲新聞觀察，下週見！

昨天傍晚央行突然宣布「打炒房」第三波信用管制，針對特定區域（雙北、桃園、新竹、台中、台南、高雄），持有第二屋者，不得申請寬限期。

所謂寬限期，通常是貸款前2-3年，每個月只純繳利息，不繳本金，還款壓力降低許多，央行再出手打炒房，讓許多近期進大量、持有多屋、槓桿玩過大的投資客措手不及。

目前針對第二屋雖不得有寬限期，但「貸款的成數」仍維持一樣，而限貸和升息，會是影響房價的其中因素之一。

政府和央行一連串的打炒房出籠，都是希望抑制短期投機客炒作歪風，對自住客來說，影響不大，以我的例子，除非真的手頭很緊，我買房不用寬限期，有多少收入，拿1/3繳貸款，再回推可以買多少總價的房子。#自住客心態

突然想到，之前在看房時，曾遇到銷售說，前兩年只繳息一個月才多少多少？利息跟租金差不多，「租不如買」才划算。結果，算算本金+利息早已超過可負擔金額，根本還款壓力太大。

話說，不管有沒有限貸或是寬限期，最後的贏家永遠還是口袋深的高資產客。

「持有多屋不得有寬限期」這對有錢人來說根本沒差，我身旁就有個朋友，他買房都是用現金，有時候只是因為基於人情幫業務做業績貸款，不然都是現金買單，現在手頭上還有好幾間房地產，他打算放著不賣，他把房地產作為抗通膨、資金避風港。

富人，照樣買蛋黃區豪宅，有錢人更有錢；沒錢的人，買不起房子，隨著房價高漲，更買不起房。

房地產，總會看到M型社會的反差縮影。

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硬碟：Samsung 970 EVO Plus 1TB M.2
水冷：NZXT Z73 海妖皇360 一體式液晶水冷
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燈光：NZXT HUE+ 燈光控制器
燈條：NZXT HUE2 underglow 底部燈條
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電源：NZXT E650 金牌全模組數位電源
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Track: Arlow - How Do You Know [NCS Release]
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#遊戲直播 #天堂2M #齊格海特06

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